星期四晚上發生了一件大事，港元匯價跌至1美元兌7.85港元的弱方兌換保證。金管局接著就入市買入港元，以保持港元匯價不跌穿7.85元的水平。如果這件事發生在香港金融動盪時刻，港元這樣下跌，可以觸發股市一日跌兩、三千點。不過股市水波不興，主要原因是港元雖跌，但香港銀行體系內仍然有很多錢。
首先解釋一下甚麼是港元弱方兌換保證，港元與美元聯繫，聯繫匯率是1美元兌7.8港元，這只不過是一個聯繫，只是指標性的價格，不是一個固定匯率。換言之，港元強的時候，可以升穿7.8，弱的時候可以跌穿7.8。 在2005年，金管局定出一個清晰的雙向兌換保證制度，講明當港元升至7.75的強方兌換水平時，金管局會向持牌銀行買入美元、沽出港元，令到港元不會太強；反之，如果當港元跌至7.85的弱方兌換保證時，金管局會向持牌銀行沽出美元、買入港元，令港元不至太弱。
那麼，為何港元會那麼弱呢？主要原因是香港和美國出現息差。美國經過連番加息，美元利息已經上升，以3月期美元Libor利息為例，最新為2.34厘，而同期的香港Hibor卻只有1.18厘，息差有有1.16厘，美息高過港息，到達一定水平時，由於兩地匯價有聯繫，匯率不至有太大波動風險，就會吸引投資者沽出港元買入美元來賺取息差，令港元匯價轉弱，推向7.85的弱方兌換保證水平。
既然港元與美元聯繫，美國連番加息，為甚麼香港可以不跟隨加息呢？主要原因是香港的錢太多，現時的銀行體系結餘，即使金管局入市買入港元，令到結餘減少，但仍有1700多億元，仍處於相當高的水平。換言之，香港正水浸，有錢等人借，又何需提高利息呢？
香港的資金氾濫的遠因是2008年美國金融海嘯，海外資金湧向香港避險，近因是2015年國內發生股災以及資金外流，令到大量資金湧入香港。近年香港銀行體系結餘高峰在2015年下半年，當時超過4000億元，隨著國內的經濟環境穩定下來，人民幣沒有再貶值，加上港美息差拉闊，香港銀行體系結餘減低至1700多億元，但仍然屬於高水平。
我問金融界猛人，估計香港甚麼時候會加息，他也說不準。理論上是當港美息差愈拉愈闊，令到銀行體系港元結餘大幅減少的時候，香港就會加息，市場估計是在今年在三季。不過，這只是「一般估計」而已。如果香港資金流走速度比想像中慢，便沒有需要加息，即使加息，步伐也會相當緩慢。
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那麼為何有這麼多資金留在香港呢？粗略地講，資金留港有兩大因素，第一是避險，第二是在港投資。近年湧港的資金是迴避國內政治及經濟風險，當年中央大力打貪，就觸發了一些有問題的資金出逃，到2015年內地股市暴跌，又正值中國進一步開放人民幣匯價波幅，中央為了防備資金流走，便搞了很多關卡防止資金調出國外，很多資金聞風先動流到香港。
但避險資金為何停留在香港而不流向美國呢？港美息差有超過一厘，流去美國，存放在銀行也可以收到更多利息。其中一個原因是這些資金覺得走去美國也不安全，還是留在香港會更好。另一個原因是留港投資。香港樓市由於加多了很多辣招稅項，已經沒得炒，留港資金大部份都投入股市之中。香港和內地股市開放互聯互動，大量內地證券行來港開業，吸引資金流入，炒作回報多，所以就算港美有1厘息差，也看不上眼，不會流到美國收息。
只要香港還是一個資金來去自由的投資寶地，香港要加息，速度也未至於太快。
盧永雄
