金管局出口術撐聯匯之後，港元匯價在周四略為反彈，脫離了7.85的弱方保證水平，金管局暫時不需要再入市接港元，令市場有喘息及思考的時空。
我昨天講到金絲雀問題，怕這樣說會帶來恐慌，所以特別加了幾句後記，說目前雖有風險，但不一定成災。今天講講一些比較正面的觀點。
第一、 金管局入市干預接港元，是制度正常運作的結果。金管局在2005年5月18日訂出聯繫匯率強方及弱方保證，擴闊了港匯上下流動的空間，金管局不需要在港匯跌穿或升7.8便要馬上入市，以港匯下跌為例，由7.8至7.85，金管局不一定入市，只是跌到7.85金管局才一定會承接。尤記得當時金管局總裁任志剛宣佈新機制的時候，說市場過去批評他是「任一招」，有了新機制就不只一招了。
港美出現息差，令到港元滑落至7.85的弱方保證水平，金管局入市接盤，本來是機制順利運作的結果。由於樓價高企，有不少人希望香港快快加息，港匯跌至7.85，銀行加息，其實不是問題，大家關心的只是資金流失速度是否過快而已。
第二、香港抗禦狙擊、捍衛聯匯的實力，已比1997年亞洲金融風暴時大大增強，香港現在有外匯儲備4403億美元(今年3月底數字)，世界排名第6，香港M3貨幣供應中有70245億(去年第4季數字)為港幣，外匯儲備換成港元有34563億，數量等如M3港元貨幣供應的49%，外匯儲備相對貨幣供應量的相對值之高，全球罕見，也遠超中國大陸。概念上等如要有49%的港元資產換成外匯，才會耗盡金管局的外匯儲備，機會極細。
基於上述兩點，可以派半粒定心丸給大家，香港聯繫匯率即使被人衝擊，亦很難被衝散。
調過頭來說，我們還擔心什麼呢？我們擔心的是港元流失速度過快、利息上升過急，就會對股市及樓市，特別是後者會造成重大衝擊。美國聯儲局自2015年底開始加息，每次加息0.25厘，累計加息6次，合共1.5厘。香港與美國形成了1.5厘的息差，港美息差會直接反映在最優惠貸款利率上，即是說，香港貸款利息比美息低1.5厘，如果樓按以Hibor作為基礎的話，港美息差就會細一些，大約1厘多一點。但還要注意的是市場預計聯儲局今年還會再加息兩次，換言之，若港息不動，港美利息到年底就有2厘差距。
港美目前維持著1.5厘利息差距，除了資金湧港，還未走清之外，亦因為美元疲弱。反映美元兌六大主要貨幣匯率的美元指數現價89.96，一直在低位徘徊，52周高位是100.03，美元現價比高位低了10.1%。美國總統特朗普大幅減稅以及大增開支，令到美元疲弱。但換一個角度，萬一美元回升，港元受壓更甚。
至今年年底，港美潛在息差可能有2厘，如果港元流出速度緩慢，香港逐步加息，例如第3季加0.25厘，第4季加0.25厘，全年只加息0.5厘的話，相信香港可以承受。相反一個極端災難性的情況，是在半年之內，香港要加足2厘利息的話，恐怕會撕破樓市泡沫，對樓市造成很大衝擊，這就是風險所在。
不過，我目前估計香港今年要快速追加2厘利息的機會，只會10%到20%，機會較細。不過，如果金管局天天接盤100億港元的話，出問題的機會率就會提升。若香港開始加息只仍阻止不到港匯跌勢的話，風險就會再向上。
盧永雄
一個負債累累的債仔，被逼到走投無路本身已經得人驚，一個陀槍的債仔就更可怕。
在美國國務卿布林肯訪華前夕，美國官員又出來放料。據美國《華爾街日報》等多家外媒本周二(4月23日)引述消息指，美國正起草制裁措施，切斷部分中資銀行與全球金融體系的連接，為布林肯訪華增加籌碼，希望可以阻止內地對俄羅斯軍事生產商的商業支持。報道引述美國官員指，以銀行作為制裁對象，是為行動升級的備選方案，以防外交措施未能說服中國限制對俄國的出口。
雖然路透社在當天晚些時候報導，引述一名匿名美國官員說，美國尚無實施這些措施的計畫。
但美國放料施壓的手法已相當露骨，這也是美國的慣技，在進行外交談判之前，先將自己的嗓門提高八度，惡人先告狀，指控對方。早前美國財長耶倫訪華前夕，就提出「產能過剩論」，同時開始拋出「中國向俄羅斯輸出軍民兩用產品以支持俄羅斯」的指控。今次布林肯訪華前夕，就將「支持俄羅斯論」升級，恐嚇要制裁中資銀行。
分析美國行事動機主要是「觀其行、不用聽其言」，因為她的言論與實際行動很多時是十分脫節的，美國講起和中國接觸，表面上會提出一些大義凜然的理由，例如設置護欄，負責任的管控和中國的競爭，避免競爭升級為衝突云云。但實際行動時美國有其自利的圖謀。
拜登政府想要什麼？估計主要考慮兩個方面。
第一，找人接美債。美國過度借貸風險不斷升溫，現在美國國債以每100日上升1萬億美元的速度急速膨脹，現在美國國債的總量已經達到34.6萬億美元，每個月要大量推出國債入巿場借錢。近日美國通脹回升，聯儲局減息的預期急速冷卻，市場債息急升，債價下跌，美國發債更加舉步維艱，所以急欲逼迫中國多買美債。
近年中美關係轉差，中國大方向是不斷減持美債，截止去年9月，中國連續6個月減持美債，令美債持有量降至7781億美元，在一年多之前2022年3月，中國的美債持有量還有超過1萬億美元，到去年9月中國美債持有量首度跌穿8000億美元大關。
不過，去年11月在美國三藩市舉行亞太經合組織峰會，當時中美兩國已經開始緊密聯繫，安排中美領導人會晤。與此同步，中國去年10月減持美債的數量開始減縮至85億美元，到11月中國掉頭增持124億美元美債，結束連續7個月的拋售。12月，即習拜會開會之後一個月，中國繼續增持美債343億美元。
不過到今年1月開始，中國就掉頭減持，一月減持186億美元美國國債，2月再進一步減持227億美元，持有美債的規模進一步接近低位，這從一側面反映，習拜會之後中美關係沒有實質的改善，所以中國由今年1月開始再度減持美債。美國財長耶倫4月急於訪華，之前拜登要求和習近平通電話，相信都是帶著希望中國增持美債的要求而來。
第二，為選舉鋪路。美國還有半年就進行總統選舉，競爭開始進入百熱化階段，如今外界一致看好特朗普，拜登陷入苦戰。拜登政府明顯是想推動兩個議題以重振聲望。1. 顯示美國有全球領導力，例如再度力撐烏克蘭； 2. 推動反華議題，顯示敢於和中國對抗。近日民主黨和共和黨，捆綁禁制TikTok的法案和援助烏克蘭法案。最後眾議院通過超過600億美元的援烏撥款，拜登就想將烏克蘭這個死議題「玩返生」，大力吹噓中國支持俄羅斯，藉機向中國施壓，顯示自己還在領導全球，順便搞壞中國和歐洲的關係，更可轉移美國支持以色列在加沙開戰引發人道危機的注意力。
美國政府吹什麼風都可以，如果真去制裁中國的銀行，切斷它們和美元支付系統的連繫，等於是放一個金融核彈，會有嚴重後果。
中國的態度是吃軟不吃硬，你讓步，中國就釋放一點善意，多買一些美債。你玩強硬，中國可以更硬。有人說中國可以全面禁止向美國出售稀土，切斷芯片的製造，但其實中國拋售美債，美國會更傷。如今在這個高息期，如果中國急速拋售美債，就會令債價快速下跌，債息急升，更加可以攞美國拜登政府的命。
說到底，一個陀槍的債仔，仍然是債仔，她不應惡過債主吧。所以美國儘管放料向中國施壓，但如果美國真的想取得實質成果，就只能各讓一步了。
盧永雄
