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外汇天眼:没有谁能识别资产泡沫?美联储刻意激进宽松

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  2月23日,美联储主席鲍威尔在美国参议院银行委员会听证会上的表态没有超出大家的预期,鲍威尔刻意压低对目前经济发展的预期,认为经济复苏仍不均衡,复苏远未结束,未来道路有很高的不确定性,将继续执行购债计画,并表态政策转变时,会提前进行大量警告。

  他说,“尽管(去年)春季以来劳动力市场取得很大的进展,仍有几百万美国人失业。”“经济距离我们(联储)的就业和通胀目标还有很长的路要走,若要在实现目标方面取得实质性进展,可能尚需时日。”

  鲍威尔尤其刻意压低通胀的评估,他称预算赤字和通胀之间可能曾经有很强的关联,但最近确实没有过。由于基数效应,今年3月和4月美国通胀料将较去年同期暂时性地上扬。通胀会因为消费者的“热情支出”而回升,但不会大幅上升,也不会持久上升,因为那大多属于“一次性”消费支出。

  鲍威尔预计,未来一年左右的通胀可能具有不稳定性。一些因素对通胀的影响不会太大,也不会持续很长时间。预计通胀并不会上扬至令人感到棘手的程度,美联储无意重犯20世纪70年代那样的通胀错误。

  鲍威尔所说的七十年代通胀指的是1973年7月物价猛涨时出现10%以上的高位。特别是1975年到1977年这三年,CPI基本都高于利率。通胀是对普通命中的财富洗劫,成为美国经济生活中最大问题。

  1979年8月6日,沃尔克上任美联储主席,他根据物价水准大胆提高利率并控制货币供应量,才把美国的狂奔的通胀给摁住。

  美联储显然也不怕通胀在充分就业实现以前上升的情况,对于通胀上升,鲍威尔表示,在撤除购债以前,联储要看到更多的进展。“随着疫情缓和,预期(通胀)会回升”,在评估充分就业方面,美联储考虑范围广泛的指标,并称,美联储将提前就债券购买计画的任何决定与外界沟通,将提前给出大量警告。

  鲍威尔说,在失业率没能降至4.3%以下,通胀没能达到2.0%、通胀预期没能超过2%的情况下,美联储不会加息。

  这些表态显然都是在对多方打气,打击空方信心,为他们吃下定心丸。有议员问,美联储的政策是否可能刺激资产价格上涨,鲍威尔承认有“关系”,但又说,助长价格的“因素很多”。他还表示,没有谁能识别资产泡沫。当评估金融稳定性时,美联储关注大范围的问题,而不局限于资产价格。美联储简直是鼓励做多。

  但是市场对于通胀的预期是非常明显,这从美债收益率的飙升和收益率曲线的陡峭程度表现的淋漓尽致。

  10年期美债收益率在2月23日盘中升破1.39%,今年初只有0.9%左右。只要受新冠疫情好转的推动,美国新增新冠疫情由此前最高时期的每日30万,降至目前的7万,拜登上台正在酝酿推出1.9万亿的经济刺激计画,这也是长期收益率走高的重要原因,因此,就有人认为拜登的财政刺激出手过重。

  尽管美联储刻意压低通胀预期,但是市场的走势却截然不同。大宗商品、能源和有色金属价格等开始大幅上涨,通胀超预期加速回升,企业必然面临更高的借贷成本,价值需要重估,这对美股已经产生较大的抑制。

  美国经济发展也不差,美国GDP可能去年四季度增长了4%,美联储预计今年可能会“大幅”增长6%,今年上半年,GDP将回升到疫情爆发前水准。这也是鲍威尔所认可的。

  从数据上看,美国1月份消费者价格指数(CPI)月率上涨0.3%;1月CPI年率上涨1.4%。剔除波动较大的食品和能源价格,核心通胀率持平,低于预期增长0.2%。

  更加让美联储揪心的是就业,开年以来,全美范围内每周都有超过100万人失去工作,这一状况自去年5月以来就如此,至今没有任何改观。在12月份非农就业人口意外录得负增长之后,1月份的就业人口增长表现仍远逊于各界人士的预测。

  然而,本次宽松的财政货币政策导致美国M2大幅上升,2020年12月美国M2余额同比增加4万亿美元至19.4万亿美元,同比增幅25.7%,增速为19世纪中叶以来最高水准。

  这是美股单边上涨和房价飙升的基础。美国迟迟没有缓解的就业和物价压力,导致新上台的拜登政府可以放心大胆的继续极度宽松政策,但是通胀一旦失控,美联储不得不采取紧缩政策,引发资产价格的猛跌就会形成灾难。

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