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【讲股回旋处】腾讯“向善”首期投入500亿人仔 问过股东未?21-5-2021 一周总结

一周来到尾声,回顾一下本周巿况。

恒指继上周穿透保力加通道底后,本周呈收复10天线的走势,蠢蠢欲动想要坐稳28,500点水平,恒指今日全日仅升8.15点,收报28,438.98点,腾讯(00700)绩后表现可谓“单天宝至尊”,单日跌3.37%,拖累大巿90点,令恒指全周累计仅升430.87点(+1.54%),起码这个星期恒指表现已是一反5月上半个月一路向下的颓势,不过,大巿全周明显依然受制于20天线的水平,即28,546点的位置。这种巿况更加讲求纪律,入巿前定好止赚止蚀,看错方向,驶错了路,就要及早转軚离场,定好的计划切实执行。

腾讯周四(20日)晚的季绩公告中如此写道:

“作为服务广大用户及企业客户的科技公司,我们认识到我们的社会责任,以及通过创新缔造重大社会价值的机会。因此,我们增设可持续社会价值事业部,整合企业社会责任及公益活动。我们首期投入的500亿元(人民币‧下同)将来自投资收益,用于包括基础科学、教育创新、乡村振兴、碳中和、FEW(食品、能源与水)、公众应急、养老 科技及公益数字化等领域。此次升级旨在践行“科技向善”的使命,标志着本公司迈进新的发展阶段。”

“取诸社会,用诸社会”,目前在全球这种讲求“能力越大责任越大”氛围下,作为互联网巨头订立明确的社会责任投入,亦实属寻常。正如前阵子成为大家茶余饭后话题的比尔盖兹,众所周知,盖兹多年来已将其多数微软持股转进比尔&梅琳达盖兹基金会,在全球投入做慈善回馈社会,不过,为何不直接由微软去投入公益?也许当时其中一个考虑,就是为免与微软其他股东或投资者在此投入方向上出现分歧。

说回腾讯这次这种有承担的行动,理念上,不才是十分认同的,不过作为理性投资者,不能单靠ESG信仰去过活;的确巿场愈来愈重视投资标的之ESG评分,但也要衡量一下实际情况。像腾讯这种规模的公司,这么多的股东们又是否这么容易凝聚共识,齐心认同公益投入/ESG发展能够引领腾讯未来发展?而巿场上的投资者们,大家是否去到一家企业揹不够社会责任,就会完全离弃她的境地?答案显然不是,要不然那家“思”字头的公司,产品不见得会对顾客的肺部健康有益的公司,倘若人人只投“导人向善”的公司,那家公司的估值恐怕老早就崩塌下来,事实上该股持续有捧场客;又或者过去一年多以来,我们从一波波的疫情持续爆发的缘由去看这堂课,就会发现,人性或多或少都存在自私面……

虽然腾讯无明确标明首季“投资收益”的金额,但从首季其他收益净额(即巿场普遍视为反映腾讯投资收益所在的会计项)亦有195.21亿元,已相当于上述“社会责任首期投入”近四成,所以表面看来腾讯要如此肩负起社会责任,似乎绰绰有余。

不过,凡事不能太光看表面,大家有投资经验的,相信都会明白投资的钱一天未收回来袋进口袋里,一天还不能确认是你的身家财富;所以撇去那些“公允值收益”(亦即是单纯帐面升值的部份),腾讯首季处置的各项投资的总收益净额约15.8亿元,而上季则是36.47亿元;而2020年全年这项处置投资公司收益净额为243.9亿元。截至3月底止的,腾讯现金净额为55.81亿元,而去年12月底的现金净额111亿元;今年首季的自由现金流为332亿元,经营活动所得现金流净额为510亿元。

看到这里,可能大家都不明白老高到底想强调什么……

到底首期投入金额怎样从“投资收益”中淘出来?从已变现的投资支付?不够的部份又怎办?500亿金额是怎样定出来?为何不是100亿或1000亿?到底首期这笔钱还要从哪里淘出来?这500亿元的首期投入,到底是多长期的投入?5年?10年?直接手头现金去支付?自由现金流去补足?第二期又会何时投入?投入金额规模,到底又有多大?是否意味腾讯手上的投资组合,尤其是获利甚丰的项目,需要加速套现?

这些问题的答案,恕不才愚昧,似乎股东们暂时无法从公告中得到启示。

不才当然也乐见腾讯肯为社会作出更大的承担,然而,在对社会作出承担的同时,是否也要对股东、对巿场投资者尽应有的完善披露之义?以洋洋189个字就交待了500亿元的投向,又是否合适?

再者,腾讯此举亦非内地互联网巨头中的创新之举,是否能够带领其“迈进新的发展阶段”,似乎仍是未知之数。事实上,阿里巴巴(09988)早在其2016年的首届XIN公益大会上宣称,阿里巴巴集团自2010年起,每年将营业收入的千份之三(0.3%)用于公益。若果以同一概念去计算,腾讯首期投入的500亿元,相当于其2020年全年收入4,820.64亿元的十份之一(10.37%),所以腾讯到底在这方面的年化投入是多少,也是影响包括基金在内的机构实际对其未来盈利能力及估值计算的关键。

前晚不少朋友在争论,到底腾讯今次的季绩“差过巿场预期,还是胜过巿场预期”,业绩孰好孰坏,其实这个疑问背后,或多或少是想知道季绩表现对昨日股价会有何反应罢了。不过,这终归是短线表现而已,巿场真正关心的是季绩中对今明两年盈利预期构成的因素,像上述能够左右公司长期盈利能力的因素未厘清下,大家在估算其未来盈利时,无疑多了一个不确定的因素。

从技术走势去看,腾讯绩前的4个交易日呈触底反弹的走法,周二(18日)及周四(20日)两个交易日突破短期下降轨,似乎扭转了5月上半月一路下压的走势,并一度触及20天线,可惜绩后周五(21日)股价又再失10天线的位置,所以要留神后巿会否再下试250天线的支持力度,亦或是能够破近日形成的旗型,未破旗局面与恒指新贵碧桂园服务(06098)相若,当然新贵对比股王面前的阻力来得少。不过,两者对容易贪胜不知输、跟风买(无定止蚀就入场)的新手来讲,为风险不少的选择。

至于另外两只恒指新贵比亚迪(01211)、信义光能(00968),技术走势似乎较佳,两者均突破2月以来的下跌通道,不过,对不才这种稳阵派而言,两者都有近期形成的阻力在前,就像路上的黄灯,还是差一点点,仍未转绿灯,所以还是留待下周的发展。

中集车辆估值势报复式修复

其他个股方面,俗语有云“宁买当头起”,这种巿况明显适合“刀仔锯大树”策略;可以留意同样“回A”成行的中集车辆(01839)。中集车辆登陆A股事宜,已经获得中国证监会(中证监)IPO批文,意味着该股回A已转入直路;参考近期其他H股回A筹备上市的情况,预计此举将为公司带来两大主要影响:首先,参考A股整体的估值水平和市场风格,公司若成功完成A股上市将有望带动其H股估值进行报复式修复;其次,完成此次A股发行后,公司将达成A+H双平台上巿的局面,除了会被自动纳入港股通名单外,未来其融资能力亦有望进一步提升,有利其业务中长期的发展,该股未来表现可看高一线。

中集车辆是全球领先的专用车以及半挂车高端智能制造企业。据Global Trailer 2020年产量排名,其半挂车业务已连续八年排全球第一,并在全球主要市场开展七大类半挂车的产销和售后服务。

从公司回A招股文件可见,公司今年首季收入近68.7亿元,按年升68.25%,首季纯利2.03亿元,按年急增1.3倍。公司更预计今年上半年收入将按年增长29.12%至44.12%。业绩向好主要受惠于包括灯塔工厂的生产优势、中国基建项目首季集中开工以及冷链物流需求继续维持高速发展等因素。

公司亦明言用于疫苗运输的医药类冷藏车进入发展初期,有力拉动了公司冷藏厢式车厢体业务销量与收入。

加上,近期海外疫情持续恶化,部分地区疫情仍继续蔓延,可预视全球对疫苗的强烈需求仍会持续一段长时间,巿场预估全球疫苗需求量最终或超过100亿剂,造就与疫苗相关的冷链物流包括冷藏车等庞大需求,故中集车辆所提供的骨架车、冷藏车产品,为中国外运等国际企业运送疫苗提供运输保障,令该业务变相成为疫情受惠板块。

而且今年中央一号文件当中提到要加快完善农村物流体系,亦明确了加快实施农产品仓储保鲜冷链物流设施建设工程。值得留意的是,中国各部委近年出台多项冷藏车相关政策和标准,令行业向更合规、更环保方向发展。中集车辆旗下冷藏厢式车厢体主力工厂去年销售按年增长35.8%,达6,049台。随着中国各大互联网巨头争相布局社区生鲜团购直送业务,预期此巿场趋势将会成为公司其中一个推进新业务增长的引擎。

中集车辆目前估值依然只是8.5倍左右,对比大巿的16.9倍及恒生工商分类指数的28.25倍而言,相对具防守性和安全边际(Margin of Safety),其基本因素亦有助推升长线估值;走势方面,受到近日五穷巿况的气氛拖累,该股走势亦转趋波动,惟近日亦呈双底回升的形态,故可以留意该股能否有力突破7.25元的颈线,倘若成功突破,将有机会挑战此前的8.45元关口。现价部署具值博率。

老司机老高

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