最近傳出內地樓市利好消息，例如內地房貸兩年來首次減息，本周四大市急升，內房股亦反彈。健康少少的內房民企都反彈10%都有，高危內房民企都彈3至5%。
就在前一晚本週三深夜，中國奧園（3883）發佈公告表明會違約，通告話中國奧園將不會在相關到期日及付息日支付2022年1月票據的餘下本金及最後一期利息，以及適用的30天寬限期屆滿後，也不會支付2023年票據及2024年票據的最新一期利息。通告指奧園有4筆共10.9億美元債。奧園公開躺平，不還債，但周四還跟內房反彈3.2%。賴債股點解仲可以彈呢?
奧園本周四一天圖。
奧園一年圖。
見到一些出現債務危機的內房股顯著反彈，讓我想起已故著名股評人曹仁超講的故事。在1973年香港首次大股災的時候，他已經活躍地炒股。他說見到恆指由1700點一路急插下來，不足一個月，就跌到300點，其後反彈回升，他當時覺得股市跌幅在這樣短時間內如此之巨大，應該已經見了底，於是瞓身買和記黃埔。老曹沒有講「瞓身」是什麼意思，但在那個年代，人人都借「孖展」炒股，相信他也借了不少「孖展」買和黃。
不過，當時的股市原來未見底，恆指彈上300幾點之後再插，結果插到150點才真的見底。以高位1700點計，低位連高位的十份一也不到。老曹此役最傷的是在300幾點的時候買和黃。他說，事後得了一個教訓：不一定是從10樓跌下來會跌死人，從3樓跌下來，亦可以跌死人。一來是3樓已經是可以跌死你的高度，二來是看你買多少，你買得多，輸一半都一樣可以「攞你命」。
我提起這個故事，是因為見到內房股反彈，例如奧園周四收1.63元，一年高位是8.425元，現價只是高位的19%。恆大（3333）週四升4%，報1.8元，恆大的52週高位是17.42元，現價只有高位的10%。恒大近期最低見過1.42元，現價已反彈超過25%。問題是，恆大是否已經見底呢？
恒大本周四一天圖。
恒大一年圖。
不知道大家有沒有留意，另一隻經營郵輪業的雲頂香港（0678），最近突然停牌，宣佈清盤，停牌前的35億元市值，隨時化為空氣。民企內房股跌得這樣殘，如果是短炒、玩一兩日的，可能剛好食到反彈浪，會有可觀回報。不過，如果是想買來長線投資的，我就建議大家要小心了，整個大趨勢都對高負債的民企內房不利。阿爺未來的政策方向，都是以國企內房為主導。大家看國營內房的中國海外（0688）近期升穿一年高位，就知道阿爺的樓市政策方向。民企內房股不是政策利好股，特別有一些已宣布違約賴債的股份，未來要不斷債務重組，甚至清盤，你摸入去，既和阿爺的政策對著幹，也要和公司巨債坐上同一條船，好難有運行。所以買這些股票博反彈，真的要「執生」。
陸羽仁
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最近投資市場有一異象，就是黃金價格開始與美國利率及美元走勢脫軌。過去美息升、黃金跌的情況不再出現。
最誇張是本周三美國公布3月消費者價格指數(CPI)，3月CPI與上月比較，按月增長0.4%，按年增長3.8%，全部高過市場預期。通脹熱度回升，意味聯儲局減息機會快速下降，從利率調期市場反映，聯儲局今年6月減息的概率，由原本的50%以上，在美國通脹數字公布後，就好像自由落體那樣，直插至只有15%。
6月減息已然無望，而市場估計聯儲局今年合共降息0.38厘，以每次降息0.25厘計，即只會減息1.5次。消息令美國債息急升，美元向上，通脹數據公布後，10年期美國國債息率在數據公布後，暴漲0.182厘，當天升至4.51厘，一舉升破4.5厘大關。美元指數也升1%，當日報105.18，創去年3月以來最大單日升幅。
過去1年美元指數。
美國減息預期快速降溫，原本該對黃金很不利，但神奇的是金價當天只是輕微回落，一日之後，金價再上新高，周四升至每安士2376美元。出現美息升，無息的黃金也升的奇怪現象。
過去1年黃金價格。
不過，這異象已非今年之內出現，黃金今年之內升幅已超過14%，若以2015年的低位計，金價近9年的升幅已超過120%，最特別的是，自去年中開始，黃金與美元、美息的負相關逐漸消失，以往判斷金價關鍵因素，是看美國利率和美元走勢，若美國利率向上，美元上升，黃金作為沒有利息的貨幣，就會下跌。但去年美國連續加息，金價仍相當硬淨，回落幅度有限。到今年3月下旬，黃金及美元指數更雙雙上行，意味黃金已跟美息走勢脫鈎。
金價上行的要素，並非黃金的貨幣屬性，由於買黃金，要忍受不能獲取如美債有4.5厘利息的「痛苦」，可以推斷，一般投資者不介意沒有利息，不斷增持黃金。
市場估計中央銀行是黃金主要買家，去美元化是金價上行其中一個有力解釋，各央行不斷拋售美債，即使有外貿盈餘，也不購買美債，而集中資金購買黃金儲備，包括中國和俄羅斯在內的多國央行，持續也有增持黃金的舉措，令金價有巨大支持，所以變成美元美債和黃金各自有捧場客的局面。不少央行作為黃金一大買家，在不願購買美債的情況下，考慮以黃金作為一種穩定資產的替代品。
當然，去美元化除政治考量外，也因注意美國大量發債的問題。美國赤字高企，現在以每100天增加1萬億美元國債的速度快速上升，等於美國1個月就要推3000億美元國債出市場，供應多需求少，自然要提高債息以增加吸引力，但如此天量的供應，也蘊藏崩潰風險，一定程度令部份買家寧買無利息的黃金，也不買高息的美債。
這情況等於過去幾年內房債券付10多厘的高息，但息高代表風險高，所以也有投資者不想冒風險，寧放棄高息。
紫金一年圖。
雖然金價到了現水平，予人高處不勝寒之感，但黃金向上趨勢並未停止，兩隻黃金股就深受追捧，大股有紫金(2899)，這是市值5048億元的大股，周四收市價17.76元。紫金自今年初以來一直攀升，而紫金不單是黃金股，也是銅金大股，所以銅價上升對其也有利。
招金一年圖。
細一點的黃金股，可考慮招金礦業(1818)，市值只449億，固然其經營狀況遜於紫金，但金價狂飆，招金股價也創一年新高，周四收市報13.72元。由於金價升勢太急，因此買金股須抱投機心態，只能順勢而炒了。
