股市大跌,恆指連續跌穿萬九和萬八點水平。這一波下跌,最大的影響是跌到一些本來比較穩的收息股。例如公用事業股和房託股,例如領展(0823),在9月26日跌穿了60元之後就快速下插至54元左右,一些內地的房託股更加跌得急,例如越秀房產信託基金 (0405) ,在9月中的2.4元急促下插至現時的1.6元左右,相較7月時的3元,現已跌近一半。
有朋友揸了越秀房託,問我意見。我認為首先要分析這隻基金的基本因素,越秀房託先經7月一波下跌,9月再有第二波跌。7月那一波的下跌,相信是預炒其業績向下。其後越秀房託公佈中期業績,錄得5.2億元的虧損,而去年同期有2.8億元的盈利。其實,越秀房託的虧損,主要來自一個項目,就是融資成本上升和匯兌損失9.95億了元,而上年同期這個項目只是蝕2.1億元。今年上半年人民幣兌美元/港元匯價期間下跌,令到公司早前發行的有擔保外幣票據產生達7.8億元的匯兌虧損。由於人民幣兌美元下半年仍會貶值,所以估計下半年仍會繼續有的匯兌的虧損。不過,這暫時是非現金的支出,固然,如果人民幣長期貶值,越秀房託還債時仍要承擔這方面的損失(當然亦可再發新債),但如人民幣匯價長遠只是波動的話,即有上有下,到時也會有匯兌收益就可以回撥。
越秀房託在有虧損的時候,仍維持派息,中期息派3.43億元,與去年同期相若。而實質每股分派利息由去年同期的0.1227港元減少至0.0847港元,皆因越秀房託曾經供股購買越秀金融大廈,基金單位數量多了,每單位的利息就攤薄了。
另外,內地的新冠疫情反覆,亦一定程度影響了公司的租金收益,特別是店鋪出租率下降和酒店的入住率減少。總體而言,估計越秀房託下半年的業績仍會不理想,但應該維持派息,估計也會和現時差不多。越秀房託現價股息歷史收益率為16.6厘,估計全年實際息率下降後為11.6厘左右。而明年中國經濟會有機會因為控疫放鬆和美國加息放緩而回升,估計越秀房託明年的經營狀況也會隨之而好轉。
我認為大市雖然已跌到這樣,但跌開有條路,仍然會繼續下跌,而買了越秀房託的,可以繼續持有,繼續收息,長遠而言,問題不大。固然,股價下跌感覺不好,但從收益的角度去看,在疫情的影響下,公司仍然維持派息,已經相當不錯。至於匯兌造成的虧損,暫時只屬帳面的損失,而不是現金流的損失,估計對公司的短期影響不至於太大。
越秀房託現價其實很便宜,市脹率只0.31倍,即係用三折買內地的優質商廈,包括廣州國金中心和越秀金融大廈。不過,大市跌開有條路,越秀房託的股價繼續跌,一點也不出奇。
所以,建議想買越秀房託的朋友,可以月供,每個月買一些,捱過今年11月和12月美國加息週期,或許越秀房託會越買越低,但看長線應該都問題不大。
陸羽仁
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