近日內地豬肉價高升，但豬肉股卻表現得不盡如人意。摩根士丹利發報告指，今年6月，中國生豬價格每公斤18元人民幣，比5月按月上漲16%。但由5月23日至8月22日，內地股市豬肉概念指數累計回落了25%，其中A股牧原股份股價下跌了19%，唐人神和神農集團均跌20%以上，巨星農牧的股價更是打了5折。但在香港上市的萬洲國際 （0288）同期只跌2.3%，表現遠好過內地同業。
先講股價與豬價出現背離，背後的邏輯是什麼。從歷史資料分析可知，豬價與股價的相關度較高，但兩者走勢並不完全同步。股價先於豬價啟動，也會先於豬價達到股價高點，所以是市場早已看到豬價會升，搶入炒預期，到邏輯兌現，豬價上升時，投資者沽貨套利，股價回落。看內地豬肉概念股指數在4月17日至5月22日間反彈了23%，就知道股票投資者跑在豬價前頭。豬肉股行情要再看內地豬肉走勢，二季度豬價大幅上漲可能促使養殖戶更加惜售，推動豬價再上漲，屆時豬肉股或許會迎來一波反彈行情。
睇完豬肉股大市走勢，睇睇萬洲國際為何跑贏豬肉股大市，原來因為一則公布，萬洲國際公布於8月12日向聯交所申請，分拆萬州在美國及墨西哥經營的史密斯菲爾德食品公司業務，以在美國紐約證券交易所或納斯達證券市場作獨立上市。史密斯菲爾德食品有限公司是一家全球食品公司，亦是萬洲國際的全資子公司。分拆上市後史密斯菲爾德其財務業績將繼續併入該萬州業績。
美國上市公司的估值較高，分拆有利體現美國子公司的市值。分拆消息一度令萬州股價由5.23元衝上5.74元的一月高位，之後略回吐，本周四收5.5元。
萬州一年圖。
萬洲是全球最大的豬肉食品企業，其市場份額于中國、美國和歐洲的所在市場均排名第一，擁有包括生豬養殖、生鮮豬肉、豬肉製品、分銷與銷售在內的完整豬肉産業鏈，並憑藉獨特的全球垂直一體化業務平台，在豬肉行業有一定的競爭優勢。萬洲國際旗下包括亞洲最大的肉製品加工企業——河南雙匯和美國最大的豬肉食品企業——史密斯菲爾德，公司有全球産業鏈優勢。2023年，萬州的營業額總計262億美元。
萬洲今年首季業績不俗，今年3月底止首季收入61.81億美元，按年跌8.3%，純利按年大升73%至3.01億美元，相當於每股盈利2.35美仙。萬洲首季豬肉銷量下降7.8%至94.1萬公噸，目前已調整屠宰量，於中國、美國及歐洲的豬肉銷量，分別下降10%、8.4%及4.9%。萬洲稱，豬肉銷售下跌，加上平均價格降低，令相關收入按年大跌13.7%，惟經營虧損大幅收窄至2700萬美元，去年同期為1.7億美元，主要得益於美國生豬養殖虧損減少，以及屠宰加工的利潤率提高。萬州又提到，中國市場因競爭激烈，豬肉分部的經營利潤下降76.9%，而歐洲則因成本和運營效率改善，經營利潤大幅增加1.9倍。
內地5月起豬肉價回升，對萬州有利。現價歷史市盈率14.6倍，估計今年盈利的動態市盈率9.2倍，動態息率6.3厘。若睇好內地今年下半年豬肉價，加上又有分拆美國子公司的概念，未來可以睇高一線。
陸羽仁
** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **
