中美貿易戰全面開打，由於中美雙方把首輪加關稅的幅度調低，令到投資市場把壞消息當成好消息炒，股市反彈。
表面上看，這個牌局，美國佔了上風。美國對2000億美元輸美中國貨品加徵10%關稅，幅度遠低過原先所講的25%，不過，美國已講明會在2019年1月開始會把關稅率加至25%。美國此舉主要是怕重稅會影響到聖誕節的消費。
中國的回應也相對克制，對600億美元美國進口貨品加徵5%至10%%關稅，而此前中國聲稱增加關稅的幅度為5%至25%，中國也調低了加稅率。美國入口中國貨品多，而中國入口美國貨品少，2000億美元對600億美元，成為一個不對等的牌局。美國媒體有多種揣測，有些說中國很驚恐，有些說中國會沽出美債或者推低人民幣匯價。他們的著眼點是中國的短期報復招數。然而阿爺考慮的問題，遠比短期的報復性反制深入。阿爺正在準備與美國打一場持久的貿易戰。
對於貿易戰的即時影響，中國表示可以頂得住，因為出口佔中國經濟的比例已經不多。清華大學教授魏傑表示，中國經濟對出口的依賴度由2007年接近70%，已經降至2017年的10%，而美國佔中國整體出口33%，換言之，美國出口佔了中國經濟總量約3.3%。這支持了中美貿易戰對中國經濟影響不大的結論。
前央行行長周小川用數學模型推算，指貿易戰對中國GDP增長的影響不到0.5個百分點，中國今年GDP增長為6.8%，減慢0.5個百分點，是可以接受程度。再加上中國將會使用放水「催谷」基建等方式刺激經濟，以沖淡貿易貿對經濟的影響，一來一回，中國GDP增長可能只會微降0.2至0.3個百分點。
不過，貿易戰的真實影響並不止於實體經濟，正如高盛的首席證券策略師奧本海默所講的，關稅對環球經濟增長的直接影響較少，但貿易戰對信心和投資決定的衝擊比較大，即是說，出於對貿易戰的憂慮，會約束了投資，將拖累較高風險的資產。所以，中國股市表現出來的反應，較貿易模型所預測劇烈。
如果問題急促擴大，就會出現一個「明斯基時刻」（Minsky moment）， 指資產價格突然崩壞的時刻，相關理論在長期的經濟繁榮中，資產價格上漲會導致投機性的貸款增加，而過多的債務會造成投資者的現金緊缺，甚至不足以支付償還債務的利息，特別是在利息上升的時候。當債權人要求償還債務時，投資者就要賣掉資產來維持現金流，然而，此時已經沒有交易對手方願意出高價接貨，將導致一系列的資產拋售，令到資產價格進一步下跌和流動性緊張，最終造成資產價格的崩潰。
這個概念是由太平洋投資管理公司的保羅麥克里在1998年提出，當時用來描述1998年俄羅斯金融危機。麥克里這個理論用了後凱恩斯學派經濟學家海曼明斯基（Hyman Minsky）的名字命名，後來的2007年的金融海嘯，麥克里把2007年8月視為明斯基時刻。簡言之，資產價格高漲，借貸過量，就是出現「明斯基時刻」的基礎。
中國股市不高但樓市高，加上貨幣發行太多，地方債務負擔較大，已隱伏了一些危機的瞄頭。所以中國不怕貿易戰，而是怕貿易戰觸發的信心危機。如果外資撤退，本地投資萎縮的話，就會帶來明斯基時刻。
阿爺現時的短期回應方法是放水支撐股市，也會加大基建投資挺經濟。而真正關鍵的長線招數是全面深化改革，目前各省市正在研究深改方案，就是希望推動下一場翻新翻天覆地的經濟改革，希望帶領國家經濟走出困局。
盧永雄
一個負債累累的債仔，被逼到走投無路本身已經得人驚，一個陀槍的債仔就更可怕。
在美國國務卿布林肯訪華前夕，美國官員又出來放料。據美國《華爾街日報》等多家外媒本周二(4月23日)引述消息指，美國正起草制裁措施，切斷部分中資銀行與全球金融體系的連接，為布林肯訪華增加籌碼，希望可以阻止內地對俄羅斯軍事生產商的商業支持。報道引述美國官員指，以銀行作為制裁對象，是為行動升級的備選方案，以防外交措施未能說服中國限制對俄國的出口。
雖然路透社在當天晚些時候報導，引述一名匿名美國官員說，美國尚無實施這些措施的計畫。
但美國放料施壓的手法已相當露骨，這也是美國的慣技，在進行外交談判之前，先將自己的嗓門提高八度，惡人先告狀，指控對方。早前美國財長耶倫訪華前夕，就提出「產能過剩論」，同時開始拋出「中國向俄羅斯輸出軍民兩用產品以支持俄羅斯」的指控。今次布林肯訪華前夕，就將「支持俄羅斯論」升級，恐嚇要制裁中資銀行。
分析美國行事動機主要是「觀其行、不用聽其言」，因為她的言論與實際行動很多時是十分脫節的，美國講起和中國接觸，表面上會提出一些大義凜然的理由，例如設置護欄，負責任的管控和中國的競爭，避免競爭升級為衝突云云。但實際行動時美國有其自利的圖謀。
拜登政府想要什麼？估計主要考慮兩個方面。
第一，找人接美債。美國過度借貸風險不斷升溫，現在美國國債以每100日上升1萬億美元的速度急速膨脹，現在美國國債的總量已經達到34.6萬億美元，每個月要大量推出國債入巿場借錢。近日美國通脹回升，聯儲局減息的預期急速冷卻，市場債息急升，債價下跌，美國發債更加舉步維艱，所以急欲逼迫中國多買美債。
近年中美關係轉差，中國大方向是不斷減持美債，截止去年9月，中國連續6個月減持美債，令美債持有量降至7781億美元，在一年多之前2022年3月，中國的美債持有量還有超過1萬億美元，到去年9月中國美債持有量首度跌穿8000億美元大關。
不過，去年11月在美國三藩市舉行亞太經合組織峰會，當時中美兩國已經開始緊密聯繫，安排中美領導人會晤。與此同步，中國去年10月減持美債的數量開始減縮至85億美元，到11月中國掉頭增持124億美元美債，結束連續7個月的拋售。12月，即習拜會開會之後一個月，中國繼續增持美債343億美元。
不過到今年1月開始，中國就掉頭減持，一月減持186億美元美國國債，2月再進一步減持227億美元，持有美債的規模進一步接近低位，這從一側面反映，習拜會之後中美關係沒有實質的改善，所以中國由今年1月開始再度減持美債。美國財長耶倫4月急於訪華，之前拜登要求和習近平通電話，相信都是帶著希望中國增持美債的要求而來。
第二，為選舉鋪路。美國還有半年就進行總統選舉，競爭開始進入百熱化階段，如今外界一致看好特朗普，拜登陷入苦戰。拜登政府明顯是想推動兩個議題以重振聲望。1. 顯示美國有全球領導力，例如再度力撐烏克蘭； 2. 推動反華議題，顯示敢於和中國對抗。近日民主黨和共和黨，捆綁禁制TikTok的法案和援助烏克蘭法案。最後眾議院通過超過600億美元的援烏撥款，拜登就想將烏克蘭這個死議題「玩返生」，大力吹噓中國支持俄羅斯，藉機向中國施壓，顯示自己還在領導全球，順便搞壞中國和歐洲的關係，更可轉移美國支持以色列在加沙開戰引發人道危機的注意力。
美國政府吹什麼風都可以，如果真去制裁中國的銀行，切斷它們和美元支付系統的連繫，等於是放一個金融核彈，會有嚴重後果。
中國的態度是吃軟不吃硬，你讓步，中國就釋放一點善意，多買一些美債。你玩強硬，中國可以更硬。有人說中國可以全面禁止向美國出售稀土，切斷芯片的製造，但其實中國拋售美債，美國會更傷。如今在這個高息期，如果中國急速拋售美債，就會令債價快速下跌，債息急升，更加可以攞美國拜登政府的命。
說到底，一個陀槍的債仔，仍然是債仔，她不應惡過債主吧。所以美國儘管放料向中國施壓，但如果美國真的想取得實質成果，就只能各讓一步了。
盧永雄
