美國停加息 樓價又炒上

美國聯儲局週三開會之後，暗示今年將不會加息，並會逐步減少收縮資產負債表的規模，到今年9月將完全停止（即是停止收水）。聯儲局在三個月前還預計今年會加息兩次每次0.25厘，但現在卻變成不會加息，當中相差了0.5厘的利息。聯儲局態度如此鴿派，令市場意外。聯儲局轉軚主要原因當然不是因為美國總統特朗普狂罵聯儲局局長鮑威爾加息拖慢美國經濟，而是鮑威爾真的覺得美國經濟前景不好，所以剎停加息步伐。

在美國議息之前，由於港元多次跌向7.85的弱方保證，金管局於月內5度入市接港元，令到銀行體系港幣結餘下降至647.5億元。金管局今年以來已累計承接超過115億的港元沽盤。

有朋友問我，去年港元跌向弱方保證的時候，我顯得比較緊張，為什麼這次好像沒有什麼反應？其實，值得緊張的原因不純是因為港元跌向弱方保證，而是要睇港元下跌的原因和外圍環境之後，判斷市場風險是否很大。

美國聯儲局自2015年底開始加息，至去年年底，一共加了9次息，每次0.25厘，一共加了2.25厘。而香港只加過一次息，加了0.125厘，只是美國累計加息的「零頭的零頭」。港美息差愈拉愈闊，市場參與者會沽出港元買入美元套息，這是正常的市場運作機制。當港元兌美元跌到7.85的弱方保證時，而金管局就要不斷接港元支持港元匯價，港元不斷減少，由於供求關係，銀行同業借錢的拆息就會上升，等於市場提高了利息。利息上升了，市場上沽港元買美元的套息活動又會減少，市場會自動達至平衡。

所以，不是一見到美元兌港元跌至7.85，就要很驚恐。而真正叫人驚恐的狀況是港元資金大幅流走，尤其是在美元強勁的時候，資金會從整個亞太區流出，就比較恐怖。香港是自由市場，資金外流的速度可以很快，隨時可以在一天內流走幾百億元。1997年、1998年爆發亞洲金融風暴，就是因為當時的美國克林頓政府大幅削赤，令到美國財政收支平衡，美元持續走強，令到整個亞洲區貨幣下跌，資金源源不絕地流走，造成貨幣危機。

去年中，美國加息浪潮方興未艾，美元走勢向上，當時估計去年還要加兩次息，今年要加三次息。由於市場對美息上升的預期很強， 美元偏強，亞洲貨幣走弱。雪上加霜的是，美國對中國發動貿易戰，人民幣急速下滑，無論這是中央刻意拉低人民幣也好，還是市場的正常反應也罷，人民幣兌美元朝向「七算」的關口進發，情況令人不寒而慄，究竟人民幣能否守得住，令人存疑。由於香港與內地息息相關，港元被視為人民幣的影子對沖，不能沽人民幣，就有人沽港元去對沖。可以說，香港去年暴露在雙重風險之下，既面對美元急升、亞幣下滑的風險，也要面對中美貿易戰、人民幣急插造成資金外流的風險。假若這些風險管理得不好，再爆發出一個金融風暴也毫不為奇。

現時，香港銀行體系除了剩下的600多億元結餘之外，還有金管局發行的約一萬億元的外匯基金票據及債券去吸納市場的資產，理論上可以緩衝一下。當然，如果港元沽盤大量湧現，資金大幅流走，利息會快速扯上，追貼美息，仍會帶來金融危機。

不過，如今情況並不一樣，特別是聯儲局已宣布今年不會再加息，壓住了美元向上的趨勢，港美息差不會再擴大。即使香港還有加息壓力，可能再加0.125厘已經可以止咳，影響有限。另外，中美貿易戰有和解跡象，人民幣匯價走強，已沒有了去年人民幣貶值的危機。

如今香港反而要擔心的是，美國停止加息，香港利息向上的壓力大減，客觀效果會令到資產價格上升，對股市及樓價都會有支持。港府搞了一年多的覓地，中短期都見不到有什麼增加土地供應的良方，再者，政府過去在推出限制需求的方面的措施很「窒手」，樓價在去年下半年稍為回落，最近又回復向上的趨勢。特首林鄭終於也說見到樓價上升，感到憂慮。識得這樣說，固然是好事，但要解決，卻非易事。

盧永雄

我認識很多家長經常在探求如何為子女考進名校的方法，以為進了名校，就可以贏在起跑線，是通向成功的捷徑。

我愛做田野調查，有時與一些成功人士吃飯閒聊時，總會了解一下他們成功的因素是什麼，發現成功人士是否出身名校只是一半一半，讀普通學校甚至「雞校」的名人，所在多有。另一個有趣發現，成功人士通常都很有好奇心，知識面廣博，較多人有一個特性，就是都喜愛讀書。

第一，犬父無虎子。很多家長認為入名校可以確保成功，經常講「阿仔阿女，你要勤力啲讀書，考間好學校」。但爸媽講這幾句話時，可能自己正在打機或煲劇。亦有很多父母一放假就去旅遊玩樂，但就逼子女讀書。

家庭是孩子成長的第一環境，父母是他們模仿的主要對象，那怕是多反叛的孩子，很諷刺地他們只是在重複父母的行為模式。不愛讀書的爸媽，怎能叫孩子讀書呢?

第二，大學小學化。智能手機普及，令讀書的風氣銳減，因為用手機作各種消閒娛樂的時間大幅增加，人總不能靜下來，更沒有興趣看書。20年前我曾在大學兼職教書，已經發覺當時學生開始無甚好奇心，上堂提問的只是少數。學生不帶著問題進課堂，能夠從課堂拿到東西走的人就很少了。

現在大學生可以對老師評核，老師為了遷就學生，就用學生最適應的方法，不只上課有PowerPoint(簡報)，而且寫得極其詳盡，還將詳細的PowerPoint發給學生， 課堂上包括什麼書本的知識，PowerPoint有一兩版介紹重點，大學生不用讀原著，考試前只要背好PowerPoint，就可以攞A。更有甚者，由於學生不提問，有大學老師為了鼓勵提問，就會向提問的學生派貼紙，下課時就叫學生把貼紙貼在名單上，就可以加學生上課的參與分。提問派貼紙，恐怕是一種對小學生的教學方式，但這就真實地出現在本港著名大學的課堂當中。我不怪老師，他們也只是適應現實，尋找最有效的教學方法。但大學小學化，的確是一個嚴重問題。

學生讀書少、知識水平低、思想深度淺，將來不要說成功，就想解決工作時遇上的實際難題，也不容易。因為要破解真實的難題，和上學背PowerPoint攞高分的方式很不一樣。我就聽過真實的例子，即使拿一等榮譽的名牌大學畢業生，開始工作時也是完全手足無措，因為他根本完全沒有解難的經驗，亦都很不適應不是背書就可以攞A的實際工作環境。

第三，好奇就會贏。人類進步源於有好奇心，想改變現有的生活，所以研究改善現有生活的方法。猩猩知道椰殼裏有很好味的椰汁椰肉，但椰殼很堅硬，不知道怎樣打開它。不知從哪時開始，一隻猩猩發明了用石頭硬敲椰殼的搵食方法，成功吃到美味的椰子肉，其他猩猩爭取倣效。之後代代相傳，用石頭敲碎堅果，就是小猩猩成長時可能要花幾年才學習到技巧。第一隻打破椰殼的猩猩真的很有好奇心，其他猩猩靠的是學習。

我自己從小就喜歡歷史，那時候心中經常問兩個問題，第一，為何日本1868年的明治維新可以成功，中國1898年的百日維新卻失敗呢？第二，為何中國共產黨被國民黨兩次圍剿，人數所剩無幾，最後竟然可以以少勝多，成功打敗國民黨解放全中國呢？我看很多書籍，為這些問題尋找答案。

我讀大學的時候，中大學生會在一本送給學生的記事本的封面上，印著「為中華之崛起而讀書」，我相信現在已經很少人有這種情懷，但總可以「為成就人生而讀書」。

政府已經將4月23日定為「全民閱讀日」，由20號開始就有一連串「香港悅讀周」活動，希望爸爸媽媽 可以和孩子一起，拿起一本書，一起讀一讀。孩子的成功人生，將會由閱讀開始。成年人當然還可以有N種愛讀書的理由。

盧永雄