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如果短期唔想揸太多股票 應該點樣配罝強積金資產分佈?

近日,美國國債收益率下跌,延續上個月開始的大跌走勢,其中十年期國債收益率創下了20個月以來的最低水平,下跌至2.07%左右,是2017年9月份以來的最低水平。與此同時,30年期美國國債的收益率也下跌至2.55%左右。3個月期國債的收益率2.3%, 高於十年期國債收益率的水平。專家認為,收益率曲線的倒掛(Inverted Yield Curve)預示著未來經濟可能陷入衰退, 原因是市場擔心經濟增長速度正在放緩。

在大家恐慌之前,宜先了解這次點解出現孳息曲線倒掛?一般而言, 短債的流動性較高,投資者願意接受較低的收益率來換取流動性;相反,長債收益率較高,流動性便較低,所以長債收益率相對高是合理的。

當投資者預期經濟放緩,利率向下,為咗鎖定收益率,會先行沽短債,令短債息升,同時買入較長期債券,令長債息跌。因此,傳統經濟學家認為,孳息曲線倒掛係預視經濟將會衰退。

然而,自2008年金融海嘯後,世界已經改變!聯儲局一共啟動三次量化寬鬆政策,頭兩次分別向市場注入1.59兆美元和0.588兆美元,通過市場公開操作,在市場大量購買美國國債和按揭抵押證券,將市場利率推至接近零。

而第三次量化寬鬆有D唔同,聯儲局採用扭曲操作(Operation Twist),出售剩餘期限3年以下合共4000億美元中短期美國國債,同時購買相同數量的剩餘期限為6至30年的中長期美國國債。這種「沽短債、買長債」的行動讓長期利率靠向短期利率,兩者距離收窄,令整條孳息曲線變得平坦,繼續製造長期低息環境,以刺激經濟。

另一方面,直至去年底,聯儲局因美國經濟基本面未見有太大改善,宣布將會停止加息和縮表。投資者因而又一次「沽短債,買長債」鎖定收益率,造成近日的孳息曲線倒掛。

三輪量寬造成市場有大量的流動性,美國聯儲局印鈔買債買得太多,令它的資產負債表規模一度高達4.5兆美元。而2017年縮表至今,資產負債表規模只縮減了3.1%。大量的流動性,會根據經濟形勢,湧入不同的資產類別,而當股市不穩,資金流出,最佳的和最大的避難所必然是美國短期債券,近日環球股市情況變得更壞,泛濫的資金連黃金及日圓也被選擇作為避險工具。

現時,孳息曲線倒掛只是減息或低息環境長期持續的訊號,而非一定代表表經濟將會衰退。摩根大通已將十年期美國國債收益率的年底目標從2.45%下調到了1.75%,已預計美國聯儲局很快會減息。

尚風有不少朋友,怕股票跌,近月已經將強積金內的股票比重大幅降低,但唔知放落邊度?有基金經理建議,在如此低息的環境下,而經濟又應該不會衰退,短線將資產放入亞洲公司債券基金,應該可以考慮。但從長線而言,債券價格一啲都唔平,所以上述只是中短期建議。

尚風

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