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百威亞太上唔到市 保薦人最慘情少收15億元!

上週五收市後知道啤酒巨頭百威亞太擱置上市,消息震動中環財經界,雖然上週五美股繼續創歷史新高,但係昨晨港股仍要裂口低開,曾經急挫400點,其後在中國經濟數據出爐後,恆指才急速反彈,最後轉跌為升。

百威亞太香港IPO若以招股價的上限47港元進行定價,集資最多765億港元,公開發售部分佔5%,約38億港元。首兩日,證券行其實已借出約167億港元孖展額,最後公開發售部超額11倍,亦即有約420億港元資金認購,散戶反應其實不差,奈何國際配售遇冷,係今次百威亞太上唔到市嘅主要原因。

百威亞太擱置上市,港交所網站圖片

百威亞太擱置上市,港交所網站圖片

總結死因:
1.集資約765億港元,太大隻!市況不就,香港政局不穩,中美貿易談判欠進展,港股成交持續低企,港匯近周轉弱,資金不願流入港股。
2.百威管理層訂價要求高,認為若減價令集資額減少,不符合股東利益。事實上,與國內啤酒行業龍頭比較,華潤啤酒2019預測市盈率53 倍、青島啤酒34倍、重慶啤酒44 倍;以百威亞太2018年盈利約14.08億美元計算,是次上市的市盈率介乎38.5-45倍之間。考慮百威亞太主力發展國內高端啤酒市場,利潤率較高,應有一定溢價,估值算是合理。
3.機構投資者卻有不同睇法,認為百威亞太估值過高, 貴過母公司百威英博的30倍市盈率。海外啤酒龍頭處於成熟市場,增長相對平穩,估值普遍在20-25倍之間。據聞機構投資者不單止不願意付出訂價範圍的下限40元,只願意付出35至37元。
4,百威亞太管理層信心過份爆棚,沒有引入基石投資者作墊底,是今次一大敗筆。

保薦人損失30億港元佣金,港交所網上圖片

保薦人損失30億港元佣金,港交所網上圖片

百威亞太上唔到事,借孖展認購的散戶損失究竟如何?尚風大概計算過,假設認購二萬股,大概要950,000港元,散戶要付一成約95,000元,借入九成即855,000元 ,孖展利息約2.5厘,借款約七日,利息共需付410港元而已,損失本金的0.4%,算是輕微。

損失最慘重是保薦人,大摩及摩通是主要聯席保薦人,其他保薦人還有美銀美林、德銀、法巴、花旗及匯豐等,以包銷商收取約2%佣金計,香港的保薦人佣金損失高達15億港元之鉅!其中大摩及摩通佔比最大,各少了3至4億港元佣金收入!

值得一提,百威亞太母公司百威英博2016年以超過1000億美元的價格收購了另一大啤酒商SABMiller(南非米勒),令債務急升。雖然之後百威英博先將華潤雪花49%股權出售給華潤集團,然後分別以28億美元及78億美元的售價,將南非米勒西歐資產和東歐資產出售給朝日啤酒。在2018財年,又宣佈將分紅減少50%,以騰出約40億美元還債,但截至2018年底,百威英博淨債務仍高達1028億美元!

百威英博此次分拆百威亞太上市,所得款項淨額正是用以還債!相信百威亞太必會捲土重來,待市況轉穩時,再度上市集資。

尚風

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