上週五收市後知道啤酒巨頭百威亞太擱置上市，消息震動中環財經界，雖然上週五美股繼續創歷史新高，但係昨晨港股仍要裂口低開，曾經急挫400點，其後在中國經濟數據出爐後，恆指才急速反彈，最後轉跌為升。
百威亞太香港IPO若以招股價的上限47港元進行定價，集資最多765億港元，公開發售部分佔5%，約38億港元。首兩日，證券行其實已借出約167億港元孖展額，最後公開發售部超額11倍，亦即有約420億港元資金認購，散戶反應其實不差，奈何國際配售遇冷，係今次百威亞太上唔到市嘅主要原因。
百威亞太擱置上市，港交所網站圖片
總結死因：
1.集資約765億港元，太大隻！市況不就，香港政局不穩，中美貿易談判欠進展，港股成交持續低企，港匯近周轉弱，資金不願流入港股。
2.百威管理層訂價要求高，認為若減價令集資額減少，不符合股東利益。事實上，與國內啤酒行業龍頭比較，華潤啤酒2019預測市盈率53 倍、青島啤酒34倍、重慶啤酒44 倍；以百威亞太2018年盈利約14.08億美元計算，是次上市的市盈率介乎38.5-45倍之間。考慮百威亞太主力發展國內高端啤酒市場，利潤率較高，應有一定溢價，估值算是合理。
3.機構投資者卻有不同睇法，認為百威亞太估值過高， 貴過母公司百威英博的30倍市盈率。海外啤酒龍頭處於成熟市場，增長相對平穩，估值普遍在20-25倍之間。據聞機構投資者不單止不願意付出訂價範圍的下限40元，只願意付出35至37元。
4，百威亞太管理層信心過份爆棚，沒有引入基石投資者作墊底，是今次一大敗筆。
保薦人損失30億港元佣金，港交所網上圖片
百威亞太上唔到事，借孖展認購的散戶損失究竟如何？尚風大概計算過，假設認購二萬股，大概要950,000港元，散戶要付一成約95,000元，借入九成即855,000元 ，孖展利息約2.5厘，借款約七日，利息共需付410港元而已，損失本金的0.4%，算是輕微。
損失最慘重是保薦人，大摩及摩通是主要聯席保薦人，其他保薦人還有美銀美林、德銀、法巴、花旗及匯豐等，以包銷商收取約2%佣金計，香港的保薦人佣金損失高達15億港元之鉅！其中大摩及摩通佔比最大，各少了3至4億港元佣金收入！
值得一提，百威亞太母公司百威英博2016年以超過1000億美元的價格收購了另一大啤酒商SABMiller（南非米勒），令債務急升。雖然之後百威英博先將華潤雪花49%股權出售給華潤集團，然後分別以28億美元及78億美元的售價，將南非米勒西歐資產和東歐資產出售給朝日啤酒。在2018財年，又宣佈將分紅減少50%，以騰出約40億美元還債，但截至2018年底，百威英博淨債務仍高達1028億美元！
百威英博此次分拆百威亞太上市，所得款項淨額正是用以還債！相信百威亞太必會捲土重來，待市況轉穩時，再度上市集資。
尚風
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