自上周起，美聯儲連續數日，通過回購市場干預操作（Repo Market Operation)，向金融系統每天注入近千億美元的流動性，包括上周二（22日）的999億美元、23日的498億美元、24日的1340億美元、25日的773億美元及28日的765億美元。這些舉動一般是聯儲局用來短期干預市場，以控制市場的流動性，來影響短期利率，維持在聯邦基金利率範圍內。
近日聯儲局大放水回購，令人震驚嗎？有人質疑，一個穩定的金融系統，為什麼會需要每天持續注入近千億美元隔夜流動性？聯儲局事先並沒有看到這種需求，是市場突然爆發，他們才不得不去應對嗎？
NorthmanTrader.com首席市場策略師亨里奇（Sven Henrich）在MarketWatch發文指出，從更加宏觀的視角來觀察聯儲局近一年的政策變化，尤其是規模驚人、史無前例的回購市場干預操作（Repo Market Operation)，可以看到聯儲局已經將維持美股高水位當作了一切的中心。
向來是淡友的Sven Henrich, 力斥聯儲局注入流動性，造成美股泡沫。
亨里奇指出，這樣的做法負面效果是極為明顯的。「美國的金融市場已經被永久性扭曲了，變成了一台享受聯儲局津貼，不斷為少數股票持有者創造財富的機器，其存在只能讓美國的財富不均問題愈演愈烈。」然而，拼命想要盡可能延長擴張週期的聯儲局，現在卻別無選擇，只能讓泡沫越充越大。
聯儲局是否隱瞞了什麼呢？在9月短暫低迷之後，隔夜利率突然間暴升，聯儲局不得不持續進行干預，以確短期利率維持在目標水平。聯儲局宣稱，這只是因為流動性出現了一些短期問題。「根據聯邦公開市場委員會的最新指示，為了確保儲備供應充足，足以應對非儲備債務大幅增加的時期，以及為了緩和貨幣市場壓力對政策貫徹造成不利影響的風險，隔夜回購操作的總額將從2019年10月24日週四開始增至至少1200億美元。」 隨即，聯儲局在10月24日注入了1340億美元臨時流動性。
聯儲局今年暫停了加息，結束了縮表，然後是連續降息，直至目前激進地每天放水干預回購市場，讓它的資產負債表再度大舉擴張，拐點已在7月出現。
尚風同意以上觀點，聯儲局的負債表確在7月開始回升，但如果你看遠一點，自2015年以來，美國聯儲局的資產負債表已由45000億美元， 徐徐下跌至38000億美元水平， 近月只是稍為回升至39500億美元。有理由相信美國聯儲局的縮表（policy normalization)仍然在進行中。
縮表已自2015年展開，規模由45000億美元下跌至38000億美元。
聯儲局負債表稍為回升，不代表不再縮表，拐點出現。
不過，無可否認，短期的注入流動性，以壓低短期利率，似乎有人真的希望支持美股維持上升趨勢，或許這便是有利特朗普連任的技倆。
本週，美國聯儲將召開聯邦公開委員會會議，市場認定降息可能性已經達到94.6%。 看來，昨晚已創歷史新高的標普500指數又將有一波上漲趨勢，那麼我們對明年上半年的港股表現，可能也不應看得太淡。
尚風
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