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中國飛鶴掛牌7日遭狙擊 開市前停牌

沽空機構GMT Research發表報告,狙擊上市僅7個交易日的中國飛鶴(6186)。飛鶴開市前宣布停牌。

中國飛鶴有限公司公開招股發佈會,左起:副總裁兼聯席公司秘書涂芳而,副董事長兼首席財務官劉華,董事長兼首席執行官冷友斌,總裁蔡方良,執行董事、維他合世界國際主席張國華。

GMT表示,中國飛鶴收入增長強勁,盈利能力為全球之首,且手頭有大量現金,自由現金流入已累積約60億元人民幣現金,相當於營業收入51%左右,惟過去5年中未曾派息,是典型欺詐特徵,懷疑集團現金受困,或偽造部分現金。

該機構指出,中國飛鶴2013年私有化後,從公眾視野消失,直到最近來港上市,短短幾年間變身成為高端奶粉龍頭,市場份額達25%,營業收入增速和高利潤表現出色,相比同業,2018財政年度運營利潤率為26%、生產資產回報率為165%,屬市場前列。

董事長兼首席執行官冷友斌

GMT認為,中國飛鶴不一定存在虛假收入,但無法找到令人信服的理由來解釋集團快速轉型。當中2016至2018財政年度,收入增長兩倍,稅前盈利增長五倍多,當中高端產品Astrobaby銷售高速增長,短短兩年內增長七倍。

資料圖片

該機構提到,市場對飛鶴IPO估值約為2020財政年度12倍預測市盈率,與本港上同業大致相同,不過該機構認為其預測市盈率其實達17倍,考慮到飛鶴的增長,估值並不太貴,但即使其利潤是真實存在,也質疑其業績可持續性。

該機構質疑,中國飛鶴香港IPO籌集資金用於還債也值得懷疑,建議投資者進行迴避。