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巴菲特股東信兩接班人 持蘋果最多不排除增持

上周六2月22日晚,股神巴菲特旗下巴郡(Berkshire Hathaway)發佈了一年一度的致股東信,這也是現年90歲的巴菲特寫給股東的第55封信,共14頁。

股神巴菲特已達90歲高齡,一早已準備了接班人,AP圖片。

信中重點如下:
一,巴郡第四季度業績扭虧為盈,第四季度股東的淨利潤291.5億美元,比2018年同期淨虧損253.9億美元為佳。2019年底止,巴郡持有股市值為2480億美元,購入成本為1103億美元,賬面盈利1377億美元。

二,股價相對標普500指數失色,跑輸大市!雖然自1965年以來巴郡股價的復合年增長率高達20.3%,但2019年的增幅只是11%,而標普500指數的增幅高達31.5%。
雖然蘋果股價表現佳,去年升幅達85%,摩根大通、美國銀行和運通卡升幅和大市相若,但其他持股比重較高的,如富國銀行、達美航空、美國合眾銀行(US Bancorp)、紐約梅隆銀行(Bank of New York Mellon)股價均跑輸大市。股神的巴郡持股,近年弊病並未有改變,便是持有太多美國金融類股份,未有跟隨潮流增持新經濟股份,若不是近年買了蘋果,巴郡股價表現肯定更差。蘋果仍為第一大持倉,巴郡持有其2.5億股,佔該公司總流通股本的5.7%,持倉成本為352億美元。市值達736億美元,盈利383億美元。巴菲特認為,蘋果產品及管理層非常好,不排除會增持至6%以上。

截至去年底的巴郡持股,持股比重最多的是蘋果。

截至去年底的巴郡持股,持股比重最多的是蘋果。

跟巴菲特買蘋果股票,過去三年升幅1.6倍,跟得過。谷歌股價圖。

跟巴菲特買蘋果股票,過去三年升幅1.6倍,跟得過。谷歌股價圖。

三,巴菲特將收購比作結婚:「收購公司就像結婚。當然,婚姻都是從美好的婚禮開始的,可是後來,現實就和婚前的期待大相徑庭。有的婚姻比婚前雙方希望的更美滿,也有的很快就讓雙方的幻想破滅。」

四,三大標準挑選合格企業,巴菲特稱:「我們不斷尋求收購符合三個標準的新企業。首先,它們的淨資本必須取得良好回報。其次,它們必須由能幹而誠實的管理者管理。最後,它們必須以合理的價格買到。」遺憾的是,符合這全部要求的大規模收購機會頗為稀有,這亦是股神近年常常強調的難處,所以股神近年除了大舉買入蘋果外,鮮有大型收購,現時的現金儲備為1280億美元。

五,對「後巴菲特時代」十分樂觀,巴郡的兩位掌舵人巴菲特和芒格均已超過90歲,巴菲特說:「巴郡的股東們不必焦慮:巴郡已經為我們的離開做好了百分百的準備。」
樂觀的原因包括:
(1)巴郡持股的企業,資本回報率很吸引人。
(2)旗下所控制業務定位在一個單一實體,有重要且持久的經濟優勢。
(3)巴郡將一如既往,管理財務事務的方式,可抵御極端外部衝擊。
(4)擁有經驗豐富且忠心耿耿的頂尖經理人。對於他們來說,管理巴郡遠遠不止是一份高薪和/或有聲望的工作。
(5)董事們一直專注於股東的福利,以及培育一種在超大型企業中罕見的文化。

六,不會拋售巴郡股票,巴菲特強調,自己和芒格都不會拋售巴郡的股票。巴菲特稱:「今天,我在遺囑中已經明確指明,執行人以及管理我遺產的受託人,不要出售巴郡股票。」「根據我的遺囑,執行人以及受託人每年會將我的一部分A股轉換成B股,然後將B股分發給不同的基金會。這些基金會將被要求迅速分配所獲得的捐款。」

七,巴菲特稱:「預測利率走勢從來不是我們杯茶,我完全不知道明年、未來10年或30年利率走勢會怎樣?我們可以說的是,如果在未來幾十年中,仍維持目前的利率水平,以及公司低稅率,可以肯定的是,股票表現將遠勝於持有固定利率的長期債券。」不過,在給出這一樂觀預測的同時,巴菲特也警告:未來股價可能會發生任何變化。有時,股市會暴跌,幅度可能是50%,也可能會更大。

八,巴菲特表示,巴郡只有在兩種情況下才會回購股票。一是認為它的售價低於其價值;二是公司在完成回購後,仍有充足的現金。去年,巴郡花了50億美元回購了公司約1%的股份。

九,對於接班人,巴菲特在股東信中並沒有明確提出。但他表示,一年一度的股東大會將於2020年5月2日舉行。和往常一樣,雅虎將在全球直播此次活動。「然而,我們的形式將有一個重要的變化:兩位關鍵投資經理Ajit Jain和Greg Abel將在會上有更多的曝光機會。」 相信兩者就是巴菲特及芒格的未來接班人。

巴菲特在信中透露,巴郡的前路樂觀。

巴菲特在信中透露,巴郡的前路樂觀。

老實講,尚風睇完股神的信,年年都係希望越大失望越大,講嘢都冇乜啟示,大家自求多福,買巴郡的股票就可免則免了。當然,如果股神有增持某隻股票,還是要重視的,2017年初,他便是在120美元水平買入蘋果,今個月最高是327美元!三年升了1.6倍,同期巴郡股價只升了37%。

買巴郡股票則有猶豫,過去三年只升了37%,跑輸大市,原因是部份美國金融股表現不濟。谷歌股價圖。

買巴郡股票則有猶豫,過去三年只升了37%,跑輸大市,原因是部份美國金融股表現不濟。谷歌股價圖。

尚風

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