不要太擔心港元及美元匯價大跌 歷史上民主黨上場美元相對強

前天和某外資銀行的前華人C大班食晚飯，他問尚風點樣睇個匯市，因為最近有私人銀行建議佢做一套配對交易(pair trade)，就是沽出英鎊兌美元，同時買入人民幣兌美元。

尚風同C大班講：「你真係問錯人，外匯咁難，影響走勢的因素太多，我唔係好識睇。不過，想問問點解一定要做一套配對交易？你沽英鎊兌美金，即係睇淡英鎊及睇好美金，亦同時間買入人民幣兌美元，即睇好人民幣及睇淡美金，如果兩張合約金額相若，其實你係睇英鎊跌及人民幣升，而對美元沒有什麼看法，對嗎？」

C大班：「老實說，在香港生活，手上大多持港元及美元，我真係對美元及港元匯價冇乜睇法。理論上，美元強，英鎊及人民幣可能同時跌；美元弱，英鎊及人民幣可能同時升。我已經係退休人士，比較保守，所以唔想賭單邊，咁唯有做一套配對交易，風險及波幅比較細。當美元升，希望英鎊跌得多過人民幣；當美元跌，希望人民幣升得多過英鎊；咁樣我套pair trade 就有著數。」

原來如此，C大班做的外匯合約，隨時是幾球美金size，做pair trade 上落冇咁大，如果睇啱兩隻貨幣相對嘅升跌方向及幅度，每年賺佢幾個巴仙，已經夠生活費。尚風同C大班講：「我嘅本錢少，唔係你嘅級數，所以從來唔會諗去做配對交易，揸住少少本錢，要賭的話，也只會做單邊。不過，我幾同意你banker嘅睇法，就係英鎊兌美元升極有限，而人民幣兌美元走勢稍偏強，沽英鎊買人民幣做得過。」「我會偏向睇位沽英鎊外匯孖展合約，例如等佢彈至1.3400附近，現時是1.3150左右。致於人民幣，由於手上已有一些內地物業及人民幣定期存款，只會睇位少量增持，例如等佢兌美元回落至6.85附近才會郁手，現時是6.62水平。」

等人民幣兌美元回落至6.85附近才會郁手，現時是6.62水平。

偏向睇位沽英鎊外匯孖展合約，例如等佢彈至1.3400附近，現時是1.3150左右。

美國聯儲局周四公布議息會議紀錄，未有提到太多貨幣政策方向，令外界似乎對聯儲局是否延續「鴿」派（低息）取態略有疑問。共和黨仍然控制參議院，兩黨分歧令救市計劃暫難推出，即使總統大選塵埃落定後，推出的規模亦可能有限，但市場憧憬聯儲局會加大放水，刺激經濟及拯救州政府及地方政府財困，反映美元兌六隻主要貨幣匯價的美匯指數昨日跌至92.53，是今年8月底以來最低。

美元兌六隻主要貨幣匯價的美匯指數昨日跌至92.53，是今年8月底以來最低。

美匯指數下跌，令到以美元計價的大宗商品價格回升，其中現貨金每安士升至1950美元之上，白銀更升6%至每安士25.5美元，兩者均是接近兩個月高位。農產品中，黃豆升1.6%至每蒲式耳11.05美元，是4年多高位。

由於港元與美元掛鈎，美元轉弱，有人擔心手上港元跟隨貶值，紛紛問如何是好？無論誰當選美國總統，美國的債務規模都可能維持高水平，而美元相較於其他主要貨幣也不再具有息差優勢。不過，記住，外匯價格是相對的，相比美國，歐元區及英國只是五十步笑百步，歐元及英鎊又可以有多強呢？而人民幣確有條件升值，不過中國卻從來不希望人民幣太強，以免影響出口。

回看共和黨特朗普主政過去四年，美國負債由20萬億美元升至26.9萬億美元，升幅34%，同期美匯指數由100跌至現時92.5，跌幅7.5%。之前的四年民主黨奧巴馬時代，美國負債由17.5萬億美元升至20萬億美元，升幅14%，同期美匯指數由83升至100，升幅20%。雖然美國負債仍然一直上升，但原來在民主黨主政之下，美元表現並不差。所以，很多人擔心拜登上場後，港元會跟隨美元會大幅下跌，我相信這個情況未必會出現。

近期現象是，當股市上升時，美國國庫券價格下跌，孶息上升，美元下跌，風險胃納上升，資金流入股市及商品期貨。拜登一旦確認當選，相信這個情況會持續多一段短時間，美匯指數會下試90水平，但之後再跌幅度應該不大。

尚風

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人民幣今天 (11月5 日) 強勢回升，離岸人民幣兌美元曾見6.6202，是2018年6月以來新高。分析認為，如果民主黨拜登贏出總統大選，人民幣可進一步升值。就在一天前，美國總統大選開始點票後，劇情剛好相反，當時特朗普選情看漲，避險情緒令美元急升，離岸人民幣兑美元曾急跌至6.75水平。直至昨天晚上拜登扭轉劣勢，人民幣才止跌回升。

離岸人民幣兑美元曾急跌至6.75水平。直至昨天晚上拜登扭轉劣勢，人民幣才止跌回升。

特朗普行事飄忽，難以預測，相對來說，民主黨拜登行事作風比較穩健，打少點貿易戰，應會降低人民幣的風險溢價，令匯價上升。儘管拜登團隊仍肯定會對中國採取強硬態度，但預計會更理性，減少意想不到的事情發生，以及一些交易的不確定性。

在特朗普主政時代，挑起了中美貿易戰，美國向中國貨徵收數十億美元關稅，以期減少來自中國的進口，人民幣在去年9月曾跌至7.20水平，是2008年以來最低。如果拜登當選，相信有望減少貿易磨擦，因為拜登曾批評特朗普的貿易戰，認為關稅傷害美國的企業及消費者，認為對中國要強硬，但不是在增加關稅方面著手。因此，拜登一旦當選，關稅有望降低，令美國對中國商品有更大需求，從而也增加對人民幣的需求。從圖表上看，在岸人民幣兌美元可輕易升至 6.50水平。

從圖表上看，在岸人民幣兌美元可輕易升至 6.50水平。

另一方面，民主黨差不多很大機會繼續控制眾議院。至於參議院，現時共和黨及民主黨各得48席，實力相若，估計民主黨奪回參議院的機會不太大。但只要拜登勝出，無論如何，美國國會應有機會出台附加財政刺激計劃，以幫助經濟從疫情中復蘇，亦要幫助陷入財困的州政府和地方政府。這點可從共和黨參議院多數黨領袖麥康奈爾近日最新的表態可窺見。他在周三的新聞發布會上稱，「兩黨分歧有望隨著大選消退，我認為我們需要這樣做，我們需要在年底之前做到這點。」

而民主黨眾議院議長佩洛西，一直希望能推出額外的刺激經濟方案，如果拜登當選之後，實現的機會會更大，美國財政開支大增，短期亦對美元有壓力，有利人民幣。