從中海油、中海外、到朗廷酒店

賤物鬥窮人，近排雖然大市不是跌得很多，但很多中字股因為受到美國制裁，跌到「阿媽都唔認得」。

當中最突出的是中海油（0883），早排炒舊經濟會復甦，由10月底低位6.94元，在不足一個月內炒上高位9.68元，隨後傳出美國要制裁中資公司，其中包括中海油的母公司，接著中海油股價便直插，向全年低位6.24元進發。週四收6.55元。

中海油股價有多低殘？看市盈率就知道，現價歷史市盈率4.3倍、歷史息率11.9厘。這是以去年盈利和派息計算的市盈率和息率，今年上半年中海油派息已大幅減少四成，下半年業績應該有改善，就算下半年派息同樣減少四成，現價息率應該還會有7.2厘。

中海油一年圖。

中海油此前在今年3月跌到全年低位6.24元的時候，當時美國期油跌到負數，現時油價已回升到46美元，高盛還說估計明年年底油價會反彈至65美元。如今中海油在油價顯著反彈後，由於外資沽售，股價仍然趨近全年低位，可謂相當吸引。不過，中海油每日成交20、30億元，反映外資清倉未完，中海油低處未算低，有機會再試低位。從一個「寧買當頭起、莫買當頭跌」的跌炒角度而言，中海油真的買不過，但長線收息的話，就有相當吸引力。

另一隻同樣跌到很低殘的是中海外（0688），不知為何中海外會列入美國的制裁名單內。中海外週四跌到17.5元，不斷創出52週低位。現價市盈率4.1倍、息率5.8厘，比中海油的市盈率更低，但為什麼息率卻比中海由的低很多呢？原因是中海外的派息比率較低，只有24%，而中海油派息比率為51%，即中海油把盈利的一半，用以派息，而中海外只派盈利的四分之一，亦等如中海外保留了四份三的盈利留作再投資。所以看股份的平貴，看市盈率會比較準確。中海外和中海油的市盈率都很低，反映都已跌到非常低的水位。

中海外一年圖。

要留意的是，中海油今年3月跌到低位的時候，疫情爆發，前景很不明朗，現時疫苗已出台，前景相對清晰一些，估計隨著環球經濟反彈，中海油明年的業績會回復。

至於中海外，股價一直沿著一條下降軌向下走，但生意其實不是那麼差，今年頭11個月銷售3209.4億，同比上升10%。所以，這兩隻股份其實已跌到相當有吸引力的長線投資水平。

我與中環茶友談起，他不喜歡買當頭跌的股份，他提到另一隻想買的股份朗廷（1270），朗廷主要經營三家酒店，其中最突出的是位於旺角朗豪坊旁邊的朗豪酒店，由於疫情關係，酒店的收入大幅減少，所以朗廷酒店跌得很厲害，此前更以0.95元2供1集資，由大股東包銷。現價1.05元，市值33.9億元。去年因為社會運動的影響，已經虧蝕26億元，所以沒有市盈率，而歷史息率高達11.5厘，但朗廷中期已沒有派息，估計末期也不會派息。

但茶友說買朗廷，是博兩年之後香港旅遊業復常，朗廷可以回到正常的獲利水平，即2018年時的9憶元。如果獲利回復正常的話，以現價計，市盈率只有3.8倍。他又認為朗廷的股價比較穩定，買了之後不用食驚風散，這點我同意，但估計朗廷暫時沒有息收，這也是一個缺點。

蘋果同橙，各有所好。我覺得這幾隻股份都值得留意，但買中海油就不要一注買入，因為成交仍然很大，好大機會還會再跌。我估計有機會跌穿全年低位6.24元，可以分注低吸。無論如何，這些股份都是有實質支持的股份，長揸無壞，特別是持有作長線收息。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

最近投資市場有一異象，就是黃金價格開始與美國利率及美元走勢脫軌。過去美息升、黃金跌的情況不再出現。

最誇張是本周三美國公布3月消費者價格指數(CPI)，3月CPI與上月比較，按月增長0.4%，按年增長3.8%，全部高過市場預期。通脹熱度回升，意味聯儲局減息機會快速下降，從利率調期市場反映，聯儲局今年6月減息的概率，由原本的50%以上，在美國通脹數字公布後，就好像自由落體那樣，直插至只有15%。

6月減息已然無望，而市場估計聯儲局今年合共降息0.38厘，以每次降息0.25厘計，即只會減息1.5次。消息令美國債息急升，美元向上，通脹數據公布後，10年期美國國債息率在數據公布後，暴漲0.182厘，當天升至4.51厘，一舉升破4.5厘大關。美元指數也升1%，當日報105.18，創去年3月以來最大單日升幅。

過去1年美元指數。

美國減息預期快速降溫，原本該對黃金很不利，但神奇的是金價當天只是輕微回落，一日之後，金價再上新高，周四升至每安士2376美元。出現美息升，無息的黃金也升的奇怪現象。

過去1年黃金價格。

不過，這異象已非今年之內出現，黃金今年之內升幅已超過14%，若以2015年的低位計，金價近9年的升幅已超過120%，最特別的是，自去年中開始，黃金與美元、美息的負相關逐漸消失，以往判斷金價關鍵因素，是看美國利率和美元走勢，若美國利率向上，美元上升，黃金作為沒有利息的貨幣，就會下跌。但去年美國連續加息，金價仍相當硬淨，回落幅度有限。到今年3月下旬，黃金及美元指數更雙雙上行，意味黃金已跟美息走勢脫鈎。

金價上行的要素，並非黃金的貨幣屬性，由於買黃金，要忍受不能獲取如美債有4.5厘利息的「痛苦」，可以推斷，一般投資者不介意沒有利息，不斷增持黃金。

市場估計中央銀行是黃金主要買家，去美元化是金價上行其中一個有力解釋，各央行不斷拋售美債，即使有外貿盈餘，也不購買美債，而集中資金購買黃金儲備，包括中國和俄羅斯在內的多國央行，持續也有增持黃金的舉措，令金價有巨大支持，所以變成美元美債和黃金各自有捧場客的局面。不少央行作為黃金一大買家，在不願購買美債的情況下，考慮以黃金作為一種穩定資產的替代品。

當然，去美元化除政治考量外，也因注意美國大量發債的問題。美國赤字高企，現在以每100天增加1萬億美元國債的速度快速上升，等於美國1個月就要推3000億美元國債出市場，供應多需求少，自然要提高債息以增加吸引力，但如此天量的供應，也蘊藏崩潰風險，一定程度令部份買家寧買無利息的黃金，也不買高息的美債。

這情況等於過去幾年內房債券付10多厘的高息，但息高代表風險高，所以也有投資者不想冒風險，寧放棄高息。

紫金一年圖。

雖然金價到了現水平，予人高處不勝寒之感，但黃金向上趨勢並未停止，兩隻黃金股就深受追捧，大股有紫金(2899)，這是市值5048億元的大股，周四收市價17.76元。紫金自今年初以來一直攀升，而紫金不單是黃金股，也是銅金大股，所以銅價上升對其也有利。

招金一年圖。

細一點的黃金股，可考慮招金礦業(1818)，市值只449億，固然其經營狀況遜於紫金，但金價狂飆，招金股價也創一年新高，周四收市報13.72元。由於金價升勢太急，因此買金股須抱投機心態，只能順勢而炒了。