高盛終止研究融創中國 稱公司負債及估值奇高

融創中國（1918）公布折讓12%配股，與此同時，高盛公布終止研究融創，該行現時對融創評級是「中性」，目標價25元，高盛表示這是最後一份報告。

高盛稱，融創年初至今的股價飆升，主要由於其其樓盤預售表現強勁，為高盛研究的內房股中最強，2017年首11個銷售額按年升138%，而其他內房平均增幅僅40％，公司以進取、借貸的擴張策略，推動旗下項目，令首11個月項目增至300個以上，以過去兩年情況為例，假設每個項目銷售額為12億元人民幣，估計2018年預售總額為4000億元人民幣，及取得120億元現金盈利，然而融創現價為2018年現金盈利的9.5倍，同業平均為6倍。

該行表示，融創現有的土地儲備估計足5年使用，相信現股價已反映規模擴大後所有潛在利潤。

資料圖片

然而，高盛認為，融創的盈利改善，全在於能否降低債務，但現階段未有這迹象，融創2017年底負債比率298%，為高盛所研究的內房股中最高。

該行根據2017至2019年每股盈利預測，及12個月資產淨值，訂定融創目標價25元，目標價為2018年現金盈利 7倍，與該行研究的內房股相近，高盛表示，融創現價為2017年資產淨值溢價33%，為2018年現金盈利9.5倍，及2017年帳面值4倍，其他內房股股價對比資產淨值普遍折讓30%，2018年現金盈利6倍，及2017帳面值1.7倍。

高盛稱，融創面對的風險，包括銷售/邊際利潤遜預期 ; 資產負債表進一步惡化 ; 潛在或未來的市場資金收緊，或因樂視而須作撥備。

高盛研究報告稱，中國民營開發商在交樓方面面臨4萬億元人民幣的資金缺口。

Shutterstock圖片

外電引述高盛報告表示，截至3月底，銀行提供的信貸支持總額為4690億元人民幣，遠低於確保交樓所需的金額。

高盛稱，去年以來的房地產寬鬆措施對新房市場的影響正在減弱。許多追蹤該行業的指標繼續惡化，開發商的融資狀況仍然緊張。此外，與先前的主要房地產周期相比，政策行動的幅度顯得不大。

高盛表示，房地產行業尚未來到預期的L型路徑的底部。