全球抽資救美股

2026年10月23日

近日亞洲股市跌跌不休，大家看著插下來的股票找原因，有說美國加息收緊資金供應，有說人工智能投資過巨惹人憂慮，也有人說內地追收富豪稅搞得人心惶惶。總之各種原因，莫衷一是。

在發掘原因前，最好先仔細觀察市場。美國總統特朗普搞到烏克蘭和伊朗兩場戰爭完全失控，油價急升，通脹高企，令到美國聯儲局被逼在9月17日重啟加息周期，加息0.25厘，將美國指標利率由3.75厘加至4厘。但加息後，只是環球股市跌，但美股例外。

美國標普500指數在9月17日美國加息日收7,637點，之後一度抽高，標普500指數在10月5日最高升至7,844點的歷史高位，之後略為回吐，本周四（10月22日）收7,663點，較加息前還微升0.3%。反映科技股走勢的納斯達克指數同樣在加息後，在10月5日創新高，之後回吐，納指如今與加息前只是微跌1.6%，表面看加息對美股基本上無影響。

而在同一時段，恒指在美國加息日前的9月17日收24,604點，本周四收22,934點，跌6.8%；恒生科指同期跌得更慘，加息至今下跌12%。區內韓國股市跌得更厲害，韓股今年因炒半導體大幅上升，在美國加息後同一時段，首爾綜合指數跌了17.6%。

如果只是因為加息或對AI投資的恐懼，理論上應該全球股市皆跌。如今環顧全球，美國對AI投資最多，但美股風光獨好，在宣布加息後更創歷史新高，與港股拾級以下的走勢，簡直有天淵之別，比較合理解釋是資金回流美國。在10月初美股見高回吐時，資金曾短暫流出美國，之後快速逆轉，資金再度流入。截至10月7日當周，美國股票基金淨流入32.6億美元，扭轉了之前流出的態勢；到10月14日當周，流入規模急劇放大，美股基金單周淨流入高達391億美元，在主要股市中遙遙領先。

美國和非美國股市呈一個搖搖板效應。資金回流美國的同時，其他市場明顯被冷落，歐洲和亞洲股票基金都錄得流出，與美國股票基金巨額淨流入，形成鮮明對比。

有人說美國加息觸發一個避險風潮，資金因此回流美國。但如果資金回流的目的主要是避險，應該主要流入債市而不是股市。美債的確見到資金流入，美國10年債息在10月5日上了5.3厘的高位之後，急速回吐，本周四收4.96厘。債息下跌意味著債價上升，即是有資金追捧美債，入場買債的似是避險資金。但在市場預期美國還會再加息兩次的前景下，還有大量資金入場買美股，令美股創新高，這種走勢就有點不正常了，而且美國科技股的估值與其他地區科技股的估值拉出巨大差距。

我有一個陰謀論去解釋這種背道而馳狀況。11月3日是美國中期選舉。特朗普搞砸了油價，搞砸了通脹，搞砸了美息。特朗普本來是想停止戰爭，推低油價，拉低通脹，叫聯儲局減息，但現實和他的願望完全背馳。但特朗普仍然可以發揮他的影響力，叫美國的華爾街大戶和美國的巨企老闆，將資金調回美國，撐起美股，至少捱過11月3日的中期選舉。

這種全球抽資救美股的行為，水波不興，但至少保住共和黨的基本盤。如果真是因為這種政治因素驅動資金流向，就完全不可以用財經的角度來解釋股市大落。對港股跌跌不休的異象，亦變得很可以理解了。

盧永雄