美聯儲比想像中更「鷹」的態度 今年或再加息一次 全球震感強烈

香港時間9月21日凌晨2:00，美國聯儲局宣佈將基準利率維持在5.25-5.5厘區間不變，但這次會議上美聯儲發出了諸多令人不安的信號。

美國聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會上，接受記者提問。

震驚1：點陣圖減少明年降息預測（鷹派至極）

交易員最感興趣的是反映美聯儲成員對未來利息走向估計的點陣圖：

第一，投票比例：19位官員中有12人傾向於年內再次加息(估計是加息1次)，支持再加息人數數量超越了不少人的預期（這對鮑威爾來說是一個不錯的差距），高盛認為是10人，結果是12人；

美聯儲似乎在發出盡可能鷹派的信號：暗示可能再次加息，明年減少降息。

第二，對明年降息預期：預估中值顯示，美聯儲官員們目前預計到2024年底聯邦基金利率將降至5.1厘，高於6月時預測的4.6厘。這是什麼概念？

- 今年6月預測2024年底的利率為4.6厘，市場對峰值利率的預期在5.5厘左右，這意味著有近1厘左右的降息，按照每次降息0.25厘的習慣，相當於明年降息4次，每次0.25厘；

- 而這一次，美聯儲官員們將2024年底的利率上調到了5.1厘，意味著預期明年僅有0.4厘左右的降息，相當於僅預期明年降息兩次，每次0.2厘。

這是真正令市場震驚的，原本華爾街做好了美聯儲這次會議會縮減明年一次降息的準備，誰曾想到幅度這麼大。點陣圖公佈後，交易員們迅速給出反饋，利率互換合約反映2024年降息可能性下降，首次降息料在2024年9月，而不是之前的7月。不過，市場仍然預計進一步加息的可能性不大，11月加息的概率為29%。

聯儲局過去一年多大幅加息。

震驚2：美聯儲利率聲明兩個細節（略偏鷹派）

美聯儲利率聲明中再次提到「進一步收緊政策的程度」，並保留有關通脹風險的措辭，這兩個細節都在暗示9月只是一次「跳過加息」而非「停止加息」。

震驚3：最新經濟預測（鴿派/軟著陸）

美聯儲預期的是經濟軟著陸場景：

- 上調了對2023年（預測中值為2.1%，上次為1.0%）、2024年的GDP預測（預測中值為1.5%，上次為1.1%）；

- 下調了對2023年（預測中值為3.8%，上次為4.1%）、2024年的失業率預測（預測中值為4.1%，上次為4.5%）；

- 上調了2023年的PCE通脹率預測（預測中值為3.3%，上次為3.2%），維持2024年PCE通脹率預測不變（預測中值為2.5%，上次亦為2.5%）。

- 下調了2023年的核心PCE通脹率預測（預測中值為3.7%，上次為3.9%），維持2024年核心PCE通脹率預測不變（預測中值為2.6%，上次亦為2.6%）。

雖然對經濟來說軟著陸是好事，但它意味著通脹率預計不會這麼快地回落，油價上漲會帶來新問題，利率更高、持續更久的前景不一定是好事。

震驚4：鮑威爾講了一句致命的話（意外鷹派）

美聯儲主席鮑威爾的講話從香港時間凌晨2:30開始，到3:24結束，持續了54分鐘。這個時長與過去接近。

講話要點：

1、準備在合適時進一步提高基準利率——保留了進一步加息的措辭；

2、中性利率可能更高，但我們還沒有答案——這句話是整場發佈後最致命的，只要鮑威爾提到「中性利率」股市就會下跌；

3、能源價格可能會影響消費者通脹預期，傾向於忽略短期能源價格波動——並未給出對近期油價飆升的看法，也許是在暗示並不預期油價會進一步走強；

4、軟著陸是美聯儲的主要目標，加息導致經濟衰退「總是令人擔憂」——寧可加息過度這句話不再適用於美聯儲；

5、如果經濟強於預期，美聯儲必須採取更多行動——未來仍將是經濟數據影響市場。

6、最近三個通脹數據「非常好」——對通脹的看法樂觀。

全球市場震感強烈。高盛資產管理公司多資產策略副首席投資官亞歷山德拉·威爾遜-伊利桑多(Alexandra Wilson-Elizabeth ondo)表示：「像許多人一樣，我們預計會看到鮑威爾在議息會議上表明鷹派立場。然而，他們的立場似乎比預期的更強硬。儘管過去的部分收緊政策仍在醖釀之中，但美聯儲可能會進入觀望狀態，因此出現了暫緩加息的情況。然而，主要風險仍然是他們最大的資產—反通脹信譽—受損，這讓他們有理由做出偏鷹派反應。」

伊利桑多還說：「近期能源價格上漲以及消費反彈可能是明年經濟中值走高的部分原因。我們沒有看到任何即將到來的看跌催化劑，儘管罷工、政府停擺和恢復學生貸款償等因素加起來，還將繼續刺痛並推動從現在到下次議息會議期間的數據波動。因此，我們相信他們的下一次會議將會有所動作，不會繼續保持按兵不動。」

總體而言，市場大多不樂見美聯儲傳出的信息。

- 美國股市全線下跌，但跌幅可控。杜指下跌0.2%，標普500指數下跌0.9%，納斯達克指數下跌1.5%；

- 美元指數收於本週至今最高點附近，此前盤中大部分時間均下跌；

- 美國國債漲跌互見，美國2年期國債收益率升至2006年以來最高水平；

- 離岸人民幣兌美元下跌0.1%，至7.3094，三天累計下跌0.4%；

- 金價在美聯儲決議前一度上衝至1947水平，之後暴跌近20美元，悉數回吐漲幅。

雖然從收盤數據看，各大市場漲跌幅度不大，但盤中走勢非常劇烈，波幅加大。大家要做好美息還未到頂的準備。

深喉

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

《日經新聞》30日報道，從2025年新車銷售和出口量來看，中國車企的全球銷量將躍居首位，超越20多年來一直居首的日本，確立汽車大國的地位，而日本只能屈居第二。

報道稱，根據2025年1至11月企業發佈的資料和標普全球汽車（S&P Global Mobility）的數據統計，包括商用車在內、本國和出口海外市場的銷售；銷量歸屬國的劃分則依據為企業持股比例，對於持股各佔50%的合資企業，銷量歸屬則以車輛銷售時所用品牌對應的製造國為準。

2025年新車銷售和出口量，中國車企的全球銷量將躍居首位，超越20多年來一直居首的日本。

數據顯示，中國汽車的全球銷量預計將年增17%，增至約2700萬輛。中國在2023年首次位居汽車出口首位，整體銷量也將在2025年躍居首位。報道指，中國車企銷量約7成是在中國國內，政府推出支援純電動車（EV）和插電式混合動力車（PHV）普及的政策，令乘用車中新能源車所佔比例目前接近6成。 而日本車企合計銷量約則為2500萬輛，與上年持平，但失去首位寶座。過去世界汽車銷售由美國和日本之間競爭，在高峰期的2018年，日本銷量增至近3000萬輛，到2022年則以約800萬輛領先中國，但優勢已逐漸消失，僅3年就被反超前。

中日美的汽車產量數字。

另一方面，中國汽車市場價格競爭激烈。中國汽車工業協會數據顯示，今年前11個月，銷量最高的新能源車價格介乎10萬至15萬元，這一價位的車型佔總銷量的23%。面對國內日益嚴峻的競爭環境，中國車企正把目光瞄準海外市場。

在日本車佔據壓倒性優勢的東盟市場，中國汽車銷量大幅增長49%，增至約50萬輛。日本豐田汽車泰國子公司表示，截至11月泰國新車銷量中，日本車所佔比例為69%，與5年前的約9成相比，急劇減少。

而在歐洲市場，預計中國車將增長7%，至約230萬輛。歐盟對中國電動車加徵關稅，但中國車企迅速調整策略，提高不受該關稅影響的「插電式混合動力車」的出口比例。

新興市場方面，在非洲，中國車同步增長32%，達23萬輛；中南美亦增長33%，達54萬輛。

不過，隨著中國成長為汽車強國，多國正通過加徵關稅、出台新行業標準等措施保護本土汽車產業。如美國和加拿大對中國製造電動車徵收100%關稅，歐盟的稅率最高達45.3%，並制定微型電動車標準，相對於普通電動車放寬技術要求，以鼓勵歐洲製造商在本地生產，加強競爭。

相對中國，因日本車企在電動化轉型方面進展遲緩，其市場份額正不斷被中國本土新興車企蠶食。

豐田汽車將在東南亞擴大對中國零部件廠商的採購。

部分日本車企開始著手借鑑中國生產模式，如日產汽車正著手出口由中方主導研發的低成本電動車；豐田汽車則在東南亞擴大對中國零部件廠商的採購，以此提升成本競爭力。《日經新聞》8月曾報道，豐田將在其東南亞最大的生產基地泰國採購中國廠商生產的零部件，並自2028年起在當地生產的新款電動車上應用中國零部件，因與日資企業相比，中國零部件廠商的成本低20%至30%，而一些日系企業則可能面臨退出或縮小業務的困境。