高盛調低友邦保險(1299)目標價,由80元下調至78,維持「確信買入」評級
友邦保險(1299)近日股價跑輸,高盛報告稱,友邦自公布上半年業績後,股價累跌5%,跑輸中資保險股4%,原因包括:1) 美元兌人民幣及亞洲貨升值 ; 2)美國10 年長債息率飆升,及3)貿易戰加劇。
高盛稱,從2013、2014及2015年的股價走勢,發現友邦因宏觀因素以至股價受壓時,風險回報就顯得吸引,是吸納的好機會,因公司本身的增長動力仍在。該行誋為,美國10年債息年初至今累升80點子,升勢大致告一段落,該行經濟分析師預測,美國10年長債息2019年底將升至3.4厘,現在已差不多到達。該行預期,一旦宏觀環境穩定下來,友邦股價走勢,與公司本身的新業務價/帳面值關聯更大。
友邦即將公布第三季度業績﹐高盛預期新業務價值相較第二季度不會大增,料在固定匯率之下,按季增加15%,以實質匯計增加14%(次季增幅分別為14%及18%)。香港增長動力將恢復,預期香港新業務價值增按年增20%,然而,這將被下列因素抵銷 :1)中國新業務增長放緩,按年增長37%,而上半年增幅為37% ; 及2) 泰國進一步放慢。
高盛指,第三季度業績受2017年下半年銷售時間上差異影響,預期第四季度表現較為強勁,料增長為27%。
該行認為不應只關注新業務價值的增長,稱:1)內涵值的營運回報持續改善,這是提高價值的主要動力; 及2)友邦處理剩餘資金靈活,追求增長機會及提高東回報。
該行下調2018至2020每股盈利預測4%至21%,主要由於按市值入所導至的股票投資損失、債價下跌,及美元上升,此外調整新業務價值/內涵值預測2%至4%,以反映美元上升及未變現投資損失,因此下調目標價,由80元下調至78元,重申「確信買入」。