港交所(388)昨日收市後宣布,已向倫交所集團董事會提議,有意收購並將港交所及倫交所(LSE)兩家公司合併。花旗發表報告指,港交所與倫交所的合併交易面臨較高監管障礙,加上港交所其對倫交所的報價遠高於歷史估值,故將其評級由「買入」連降兩級至「沽售」,目標價亦由285港元,大幅下調26%至210港元。
報告指,港交所股價在公佈後只升5%,反映交易進展不明朗,及日後的監管風險,倫敦交易所投資者即使通過交易所所得的代價亦為減少。香港交易所對倫敦證交所的報價較後者9月10日的收市價溢價22.9%,對後者的估值為2019財年42倍的市盈率,遠高於22倍的歷史平均值。
另方面,受消息帶動,倫交所的股價一度抽升16%,但收市時升幅收窄至0.9%。花旗認為,倫交所股價升幅反映交易的不穩定性,尤其是監管是否批准的風險。
該行相信,對倫交所而言,儘管港交所提出的報價有吸引力,但交易會面臨較高的監管阻礙。該行將港交所評級連降兩級至「沽售」,目標價下調26.3%至210元。
美銀美林亦發報告指,港交所提出的合併建議令人意外,定價、監管批准和協同效應方面都存在不確定性,尤其當前英國和香港均面臨史無前例的不確定因素。
不過該行認為,港交所提出的報價吸引力有限,報價對倫交所的估值約每股8,361便士,低於美銀美林提出的目標價8,500便士。美銀美林維持港交所「中性」評級,目標價225元。此外,大和及中金則對港交所維持「買入」或「跑贏」的投資評級,目標價亦分別維持為307.8元及294元。