美國關稅及戰爭風險外溢 香港有利有弊

2026年07月30日

美國總統特朗普隨意決策，失誤連連，其風險效應，正不斷外溢。

7月29日美國聯儲局議息，決定維持指標利率即聯邦基金利率不變，但有3個委員持不同意見，他們認為要加息。特朗普新委任的聯儲局主席沃什在上任後的第2次利率決議發布會上，繼續以空洞言辭盡力支撐美股市場。

特朗普期望沃什決定減息，現在美國通脹稍為回落，但30年美債孳息率升上5厘樓上，顯示市場對通脹預期強勁，聯儲局短期內的確不存在減息的空間。沃什唯有出口術安慰市場，他甚至說「近期美債孳息率快速上漲，已經幫聯儲局完成了相當多的工作」，但這只是倒果為因的說法，不過當時美股對沃什的言論反應尚可，認為沒有負面訊息。

只是特朗普在美股收市前最後一個小時的發言，就認真倒米。他在白宮接受媒體採訪時說，因為伊朗向中東地區美軍發射導彈，美國要給予伊朗沉重打擊，「現在輪到美國反擊了」。特朗普的言論一出，美股3大指數掉頭急跌，特朗普幾句說話，就將沃什的口術完全一筆勾銷。

這個場景恰好是現在環球經濟風險的寫照。本來今年是美國的選舉年，美國政府總會想方設法，造就一個環境，令聯儲局減息，利好經濟股市，支持執政黨競選。特朗普甚至將本來比較中立的聯儲局主席鮑威爾炒掉，換上與他友好的沃什上台，都是想實踐這個目標。但是與此同時，他在2月底又決定聯合以色列對伊朗開戰，這是最重要的錯判。

特朗普原本以為幾天之內就可以令伊朗政權轉移，並且扶植前伊朗總統艾哈邁迪內賈德上台，此君早已經與以色列的情報系統搭上了，但是他在最後一刻反水，政權更迭搞不成，戰爭一拖就拖了幾個月，最近勉強達成臨時和議之後，又再開戰。在這種環境之下，市場原本預期今年聯儲局會減息兩次，但由於戰爭令油價急升、通脹向上，現在市場到過頭來預期聯儲局今年會加息兩次。
香港因為聯繫匯率，和美國的貨幣和利息政策息息相關，美國減不了息，香港亦無減息空間，對經濟利淡，特別是抹去樓市的利好因素。不過在另一個層面，特朗普的壞政策就變成利好。

特朗普去年向全球發動關稅戰，對中國的關稅最高加到145%，中國反加關稅到125%。最後，中美雙方去年10月在吉隆坡達成協議，兩國同時將對等關稅調降到10%，美國又將所謂「芬太尼關稅」由20%減到10%，中國保留對部分美國農產品和能源產品的反制關稅。換言之，美國在達成協議之後，本屆政府對華加徵關稅是20%。不過今年年初美國最高法院宣佈，美國政府去年加徵的關稅違法，特朗普臨時變招，按美國《1974年貿易法》第122條搞10%的臨時關稅。臨時關稅在7月24日到期，特朗普政府再按《1974年貿易法》第301條款，向全球絕大多數國家加徵10%至12.5%關稅。

簡而言之，對美國有貿易盈餘的國家全部加12.5%關稅，對美國有貿易赤字的國家加10%關稅，這等於對中國關稅變相由20%下調至12.5%。不過特朗普後續對不同國家還有附加的關稅行動，例如聲言要對加拿大和巴西部分商品加徵關稅，未知會否向中國再加關稅，但據《紐約時報》估計，目前情況比去年還低7.5個百分點，美國無論如何對華加徵的關稅總數都不會超過20%。

這樣便益了香港。由於美國關稅政策不穩定，貿易商趁著只是美國加徵10%關稅的時候，大幅增購中國商品，再加上AI的熱潮，令到中國出口急升，連帶香港的出口都同時受惠。6月香港整體貨物出口增加53.4%，是美國進口商瘋狂直接或間接進貨。

今年香港第1季受出口帶動，經濟增長達5.9%，是近5年來最強的季度增長，相信未來第2、3季的GDP都不會太差。特朗普帶來的風險，在利息上對香港有壞影響，在關稅方面反而對香港有好影響。一加一減，香港經濟的狀況OK。

但這跟個人體感經濟溫度有差距，如果你不是從事出口相關行業，相信感覺就不會那麼好了。

盧永雄