昨晚可以說是人民幣沽空者的殺戮戰場，中國説一聲「重新啟動逆週期因子」，人民幣匯價馬上狂升，在岸價夜市收市報6.805元兌一美元，較上日夜市升750點子。離岸人民幣更曾升穿6.8大關，隨後在6.805左右，較上日尾市升逾800點子。
事件源於中國外匯交易中心昨晚公佈，在人民幣對美元匯率中間價報價模型重新啟動逆週期因子，目的為適度對沖市場情緒的順週期波動，穩定市場預期。外匯交易中心說，近期受美元走強同貿易摩擦等因素影響，外匯市場出現一些順週期行為。基於自身對市場情況的判斷，8月以來人民幣對美元匯率中間價報價行已陸續主動調整逆週期系數，適度對沖貶值方向的順週期情緒。
相信大家看完這段說話，仍然不明白什麼是「逆週期因子」，到底這種因子為什麼可令人民幣大升？
先講講歷史。中國官方每日在開始之前會公佈一次人民幣的中間價。這個中間價是按，是按上日收市價，加一攬子貨幣匯率變動因素而形成。這個中間價會影響當日開市時，市場對人民幣匯價走勢的感覺。
而「逆週期因子」的引入發生在去年5月。那時人民幣匯率正順勢向下，官方為了適度對冲市場情緒的順週期波動（ 當時的順週期波動方向是下跌），緩解外匯市場可能存在的「羊群效應」，官方基於市場化原則將人民幣對美元匯率中間價報價模型由原來的「收盤價+一籃子貨幣匯率變化」，調整為「收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆週期因子」。官方認為，引入「逆週期因子」有效緩解了市場的順週期行為，穩定了市場預期。用一般人也聽得明的說話去解釋，就是若市場匯價正順勢下跌，當時的逆週期因子就是上升因子，加入這個上升因子，就是減少中間價下跌的幅度。反之在市場順勢上升時，若有逆週期因子，就是減少上升的幅度。
到了今年1月，隨著我國跨境資本流動和外匯供求趨於平衡，官方陸續將「逆週期因子」調整至中性。不過，外匯市場自律機制秘書處稱，各報價行只是將本行的「逆週期因子」調至中性，「收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆週期因子」的中間價報價模型並未改變。即逆週期因子仍放在報價方程式內，只不過當作中性，備而不用。
當時，外匯市場自律機制秘書處還強調稱，未來若外匯市場情緒再出現明顯的順週期波動，人民幣匯率脫離經濟基本面，各報價行仍可能會根據形勢變化對「逆週期系數」進行動態調整。
但外界不能得知，「逆週期因子」究竟具體佔程式多大比重。去年5月，在中國首次在人民幣中間價機制引入「逆週期調節因子」之後，高盛曾經研究幾周後發現，逆週期調節因子主要取決於前一交易日的人民幣日間走勢——平均來說，人民幣日間交易中每貶值1個點子，將會引發次日人民幣中間價相對CFETS模型隱含水平走強約0.7個點子。
高盛評價稱，就操作層面而言，逆週期因子令政府可以通過設定中間價而發出政策指引、繼而影響匯率，而不再僅有實際外匯市場操作這一個辦法，在市場實際操作會消耗外匯儲備。
中美貿易談判剛剛結束，表面上會議並無具體成果，但中國官方突然引入逆週期因子，令人民幣匯價大升。估計中美雙方可能已經有某種默契，中國才同意出招，推升人民幣匯價。
毛拍手
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新一輪中美貿易談判結束，會議未阻止兩國新一輪各自徵收160億美元貨品的關稅，也未見有具體成果。不過雙方又未至於不歡而散，口出惡言，還留下未來再次接觸的尾巴。內地微信公眾號「牛彈琴」是關注中美貿易問題的專家，即時發文解讀會談傳出的信息，全文如下:
中方代表團步出美國財政部大樓，左二為商務部副部長王受文。(網上圖片)
新一輪中美談判釋放的三個重要信息
8月23日，備受矚目的中美最新一輪貿易談判結束。同一天，美國又揮舞大棒，對160億美元中國商品加征25%的關稅。來而不往非禮也，中國馬上回敬同樣160億美元美方商品，同樣加征25%的關稅。打打談談。談是為了避免打，但打也似乎不影響談。
談判結束後，中方發佈了一段話的新聞通稿：
「應美方邀請，中國商務部副部長兼國際貿易談判副代表王受文率中方代表團於8月22日至23日在華盛頓與美國財政部副部長瑪律帕斯率領的美方代表團就雙方關注的經貿問題進行了建設性、坦誠的交流。雙方將就下一步安排保持接觸。」
整整一百個中文字，言簡意賅，但新聞要素齊全，很多話顯然也是內涵豐富。
在中方發佈新聞稿之前，美方以白宮副新聞秘書琳賽·沃爾特斯的名義，發表了一個簡單聲明：
「美中兩國官員已結束為期兩天的經貿磋商，雙方就如何實現兩國經貿關係的公平、平衡和對等交換了意見，包括解決像301報告中所列出的中國結構性問題。美方讚賞中方代表團赴美參加這些會談。美方代表團將就磋商內容向主管官員彙報。」
也很簡短，但不乏鋒芒在其中，同時也極具外交口吻。
這兩段話結合起來，其實也釋放了至少三點重要資訊。
第一，雙方都對談判持開放態度。
中方新聞通稿的頭五個字，和8月16日中方發佈要去華盛頓會談的通稿一樣，都是“應美方邀請”。這還真不是一個外交面子的問題，因為這確實是美方發出了邀請，這也表明了美方態度的某種微妙變化。
之所以會突然有所轉圜，因為現實很殘酷，貿易戰確實就是兩敗俱傷。這次史無前例的貿易摩擦，已經對中美一些企業和產業帶來了嚴重衝擊；隨著貿易戰在持續升級，雙方都將蒙受重大損失。
在美國相關的聽證會上，幾乎一邊倒的聲音，就是美方企業家都呼籲：不要打貿易戰了。
回到談判桌前，通過對話溝通解決問題，就成了唯一正確的選擇。所以，美方這次聲明也特意說了一句：美方讚賞中方代表團赴美參加這些會談。
請注意這個關鍵字：讚賞。
美方是主人，中方是客人，美方還是遵守了外交的基本禮儀，也反映出了某種欣喜。
另外，根據西方媒體的報導，兩位元匿名美國政府高級官員就對外透露，特朗普正密切關注中美經貿磋商的進展，他對美國官員與中方官員保持接觸持開放態度。也就是說，特朗普雖然大棒揮舞，但也還是希望談的。
第二，這可能不是一次輕鬆的談判。
中方的新聞通稿裡，有這樣兩個關鍵字：建設性、坦誠。「建設性」，表明雙方態度都很積極，也還是想努力取得某種突破。「坦誠」，內涵就更豐富了一點。熟悉外交辭令的朋友可能知道，這看似很正面的詞彙，但實際意思可能是雙方毫不客氣，堅持各自的立場，也無法有效說服對方。
也就是說，這一次華盛頓談判，雙方態度還挺積極，但談判進行得很激烈。
從美方的聲明看，美方繼續向中國施壓，提出了「包括解決像301報告中所列出的中國結構性問題」。
中方自然也不會示弱。這一次談判，也沒有如前面三次談判一樣，最後公佈一些具體成果，反映出中方對原則立場的堅持：核心利益不容侵犯，貿易霸淩主義，逼中國吞下苦果，中國絕不可能接受。
當然，按照前三輪談判的經驗，即使這次談判達成共識，美方能否說話算數，仍舊是一個懸念。
第三，談判應該還會繼續。
那這次談判是不是破裂了呢？應該也不是的。中方的新聞通稿說：雙方將就下一步安排保持接觸。
美方的聲明說：美方代表團將就磋商內容向主管官員彙報。
也就是說，雙方還在盤點這次談判的結果，也需要向上級部門報告，並為下一步安排保持接觸。
這將是一場艱難的、長期的、拉鋸式的談判，甚至還不乏反復。談談打打，打打談談，指望一兩次談判就解決所有問題，顯然是不現實的。
要知道，這次華盛頓談判，雖然是貿易戰爆發後中美首次面對面談判，但從美方之前釋放的一些資訊來看，中美其實此前已進行了多輪工作層面的接觸，包括電話的溝通。
而且，這次談判，畢竟也還只是副部長級的談判。有了之前談判達成共識、然後白宮撕毀協議的教訓，雙方這次都很小心翼翼，都有所期待，但也都明白彼此立場間的落差。
因此，談判要取得真正突破，肯定還需要進一步的接觸，甚至更高級別的溝通，這考驗的是雙方決策者的智慧、決斷和魄力。
但有一些原則立場，卻是永遠不會變的。
這次去華盛頓談判前，中方就再次強調：歡迎在對等、平等、誠信的基礎上，開展對話和溝通。
「對等、平等」，自然不用多說；「誠信」，顯然意味深長。對於美國人的誠信，中方多少還是有些疑慮的。
談判的本質是要協商，是「妥協的藝術」。特朗普在《交易的藝術》一書中曾提到，「做交易重要的是不能太貪婪」。
這個世界，人心不足蛇吞象，多少國家就因為貪婪，而最終跌入了深淵！真希望美國不是這樣。
來源微信公眾號牛彈琴(bullpiano)
