股神仍然看好中國

股神巴菲特旗下的巴郡公司股東大會召開前一天和當天晚上，有三場關於中國投資人的酒會，還有來自中國的3000個巴郡股東 ，參加了股東大會。不過和去年股東大會相比，去年巴菲特談及大量關於中國的話題，今年大會上幾乎沒有太多關於中國經濟的討論，可能因為中國股市和經濟都冷卻了。

巴郡在2015年的業績麻麻，但無損投資者到股東大會朝聖的熱情。巴郡去年因為卡夫和亨氏合併帶來了一次性收益，年收益上升21% ，純利達到240億美元。即使是扣除卡夫的收益，其運營利潤也上升了5%達到174億美元。但因旗下四大業務板塊保險及再保險、鐵路能源公用事業、製造服務和零售投資的前景出現下滑可能，巴郡股價下跌，2015 年全年下跌12.7%。而標普500指數同期下跌僅為2.1%。

以下是巴菲特對多個投資問題的觀點，雖然未必和港股有關，也可作同類投資的參考：

1 仍然看好中國經濟

巴菲特對記者表達了對中國經濟的一貫看好，和索羅斯等大淡友大異其趣。經濟學家對中國未來的走向的看法分歧很大。「 我對中國還是非常樂觀，中國經濟不會有太多問題。」

2 美國經濟無問題

股神被媒體問及對近期美國經濟增長「非常緩慢」的看法時，佢話美國經濟並不好，但卻也沒有那麼糟，雖然增長緩慢，但也沒有倒退。巴菲特認為，美國消費市道至今仍表現不俗，因此整體經濟雖然未見榮景，但也不必太悲觀。至於近期油價回升推高汽油價格，會否憂慮影響消費意欲，巴菲特認為現時言之尚早，等油價重上100美元一桶再說。

3 為資本密集投資辯護

今年股東會第一個問題由《財富》雜誌退休記者盧姆斯(Carol Looms)提出。他問巴菲特為何改變了十年前所稱「 只會收購需要很少或不需要資本投資的業務」思路，而轉向這些資本密集型投資。

這個問題是針對巴郡的鐵路和零件投資。巴郡在2015年斥資32 7億美元，收購位於俄勒岡州波特蘭市為波音公司等提供零件的精密鑄件公司( Precision Castparts Corp)。這筆投資超過了巴菲特在2010年投資265億美元 購買伯靈頓北方聖塔菲鐵路公司(Burlington Northern Santa Fe Corp.)的交易，成為巴郡最大收購。但巴郡在2010年開始 的伯靈頓鐵路公司投資不太理想，在2015年的表現雖然比201 4年有進步，但還是不盡如人意，還需要向這間鐵路金司不斷投入新的資本。

巴菲特回答話，這是因為巴郡公司資產變大，所以要做重資產的投資。「財富是一個問題。像1972年巴郡收購 時思糖果那樣，不需要資本但是能成長的公司，已經非常小了，況且這些小投資對於今天的巴郡來說，已經無法推動公司前進了。」 對於今天的巴郡來說，穩定更加重要。像鐵路公司這樣價格受到嚴厲監管的企業，雖然資本密集、利潤不高，但現金穩定。所以儘管利潤不佳，巴菲特還是表示： 對結果很滿意。

4 看淡再保險行業

在今年的第一季度業績裏，保險業的收入下降超過了一半，出現保費下降和賠付上升的情況。回頭看巴郡在2015年第三季度 ，出售了部分持有的慕尼克再保險的股票，其股權已經從12%下降 到不足10%。慕尼克再保險是巴郡最大的海外投資。CNBC因而 提問巴菲特：為什麼要出售再保險業務?

巴菲特表示，今後10年再保險業務比起之前10年， 將沒那麼吸引人。而利息低企，令保險業的投資獲利能力下降。

5 網路安全是商業最大的威脅

被問及那麼現在對世界經濟和商業最大的威脅是什麼？

巴菲特認為目前面臨的最大威脅是網路安全。股神雖然自己不用電腦，但沒有和網路世界脫節。巴郡保險公司去年 6月公佈了兩種新保單，提供網路責任和違約覆蓋。該公司是第一個專業提供網路安全風險保單的保險公司。在2015年醫療行業的五宗網路攻擊事件中，醫療保險公司Anthem 受到重創，丟失了客戶社會保障號碼、生日等約7800萬條敏感資 訊，損失高達10億美元。對網路安全保險的需求在迅速膨脹，而巴菲特進入這一領域，也向其他的投資者顯示出這是一個從長期來講非常有利可圖的業務。

6 看淡投資銀行

巴菲特對商業銀行和投資銀行的態度截然不同。巴菲特依然持有不少銀行股份，但對投資銀行卻不睇好，佢話：2008年我們投資高盛也有很高的收益，不過我還是非常擔心。巴菲特的拍檔、巴郡副主席查理·芒格補充說：「 我不記得我們曾大量購買投資銀行或者產品。我們對投資銀行，害怕多於喜愛。」(這或許可作想加入投行的大學畢業生的參考)

7 衍生產品非常危險

有投資人問巴菲特如何評估金融衍生品帶來的商業銀行的風險敞口。巴菲特一直對金融衍生品，但是巴郡卻沽出大量股票看跌期權獲利。

巴菲特話：衍生產品現在非常危險，以後也是。 監管人員未必會有辦法有效監管，要非常小心。 我也認為衍生品價值很難評估，「 別人在任何時候都不能通過衍生品欠我的錢。」

股神對挑選投資的看法，或許存有偏見(例如不投互聯網公司)，但這個世界可以賺錢的投資對象好多，他能成為全球最富有的投資人，證明他的方式有效。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

大市跌到你心驚。大戶陳打電話俾我，話有定期到期，見個市跌得咁悽厲，買買吓股票，問有乜穩陣股推介。我話個市而家賤物鬥窮人，好多股份都平，但好多人無錢買，而且買完可能好快再跌，頂得順至好入市。

我叫佢留意吓上海實業(0363)。上實是上海市窗口公司，半隻基建股，好肯派息，過去5年派息無少過0.92元，去年加特別息0.2元共派1.12元，息率9.1厘，即使不計特別息也有7.6厘。

上實去年業績表面下滑，實質平穩。上實去年營業收入208.3億元，同比下降28%；純利20.2億元，同比下降28.1%。業績大幅下滑主要有兩方面原因：1. 高基數效應：2024年出售杭州灣大橋股權錄得約8.6億元一次性利潤，推高了2024年基數。2. 地產業務拖累：交房結轉銷售減少，疊加存貨跌價計提撥備及投資物業公允價值減少，拖累盈利。若剔除2024年一次性出售杭州灣大橋股權利潤，2025年純利其實有3.9%增長，核心經營表現平穩。

上實主要是一隻基建股，所以盈利和派息可以保持平穩。各業務板塊中「基建環保」最重要，貢獻主營業務盈利93.4%。其中高速公路車流量1.58億架次（+2.3%），通行費收入21億港元（+3.6%），核心資產穩定增長。上實的消費品業務盈利7.6億港元，同比增長17.5%。但房地產業務虧損6.3億港元，虧損同比擴大167%，主要是物業減值所致，公司正積極向輕資產服務如物管、養老方向轉型。上實正佈局可持續發展領域，今年6月，公司參與設立10億元可持續發展產業基金，投資水務環保、電力新能源等領域。

上實跌到一年低位。

上實現價12.18元，市盈率6.6倍，以一隻基建股計市盈率相當低。息率9.2厘，相當願意保持派息。市帳率0.26倍，即二六折出售主要是有穩收益的資產。一年高位15.49元，現價12.18元是一年低位，要注意去年4月中美貿易戰時上實見過9.6元左右的低位。

阿里股價打回原型。

我覺得上實可以當債券買，比存款在銀行高息很多。它的股價不是不會跌，正如債價也會跌，但上實相當穩陣不會執笠。後生投資者想增長可以博跌到見90元的阿里巴巴(9988)，但如果老人家只想收息，買上實唔錯，可以現價先買一半，等跌多啲再買另一半，買完再跌都無所謂，反正她會繼續派息給你。