買黃金先諗輸乜嘢

一個20年老友打電話來，話有啲錢想投資，乜都貴，但黃金好似仲幾平，2011年前高位1920美元一安士，而家1349美元(佢明顯做過功課)，樣樣都創新高，佢距離高位仲有30%，邊度有得輸？

直到佢講最後一句「邊度有得輸?」之前，我都覺佢講得頭頭是道，但聽埋呢句我就覺得有啲問題。

我就話無嘢買落去一定唔輸，投資前第一個要諗的問題，唔係會贏幾多，而係會輸幾多，要預咗睇錯咗輸起上來，要自己受得起至好。

我自己都睇好黃金，認為可以等佢回吐時慢慢吸，到美國今年加一次息明朗化時，更大力啲吸，但要設想買完之後輸的情況：

第一，美元不斷走強。我經常覺得，主導黃金走勢主要是美元，而不是實金的使用需求，美元弱，黃金升，相反美元升，黃金跌。睇吓黃金同美元5年圖就知，兩者呈反向相關。未來睇好黃金，主要係睇淡美元長線升勢，認為美國即使12月再加一次息都有排加唔到，所以難阻黃金升勢。

黃金5年圖

美元指數5年圖

若美國只能有限加息的前題出錯，黃金就會不升反跌。所以若買咗金，或將會買金，要密切睇住美國經濟數據，要符合通脹上唔到、就業又唔會太強兩大條件，條件若大變，美國會連番加息，就要減倉。

第二，黃金無息變相有成本。黃金若相對無風險的港元存款，存定期只有0.5厘息，代價不太大。若然相對高息的房託，例如越秀房產基金(405)，差別就大。405現價4.94元，有6.3厘息，你等到佢回落到4.43元才買有7厘息。

若然長揸比較兩者，黃金無息收少了7厘一年，5年複式少了40.2%，即係話現價1349美元買金，5年後累升40.2%，到1888美元。這樣和買入在4.43元買入405，5年後佢股價唔升唔跌都係4.43元，但計及收息其實同揸金升4成一樣。這就是買無息東西的成本。即係話若然黃金唔係升咁多，買高息房託可能仲好。

結論唔係話黃金買唔過，只係想話俾大家聽買乜嘢都有風險。若想等回吐買金，可以黃金ETF，包括SPDR金ETF（2840）或價值黃金ETF（3081），這些基金價格則會緊貼金價走勢。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

Deepseek創辦人梁文鋒在近期投資人交流會上的觀點，昨日在網上瘋傳。梁文鋒走在人工智慧大模型最前列，對AI發展前景有獨到的看法，要買相關股票，可從梁文鋒的分析中找到靈感。

梁文鋒在交流中明確表示，AI市場規模最終可能佔到人類社會GDP的約10%，這是巨大的數字。他同時強調，這個市場大到沒有任何一家公司可以獨佔。中國大模型公司用美國二十份一的算力就可以做出來，正全力追趕美國模型。他認為中美之差不差人才，只差算力。

梁文鋒話，國產AI芯片替代現在是個歷史性機會。英偉達CUDA生態的護城河在快速瓦解，國產AI芯片的硬件和生態都沒有問題，唯一問題是產能不夠。華為950超節點AI芯片組合體，在性能和價格上可以完全平替英偉達的GB200、GB300。價格肯定要貴，但貴得有限，其實即使價格貴百分之兩百都無所謂，在任務上是可以平替的。他認為現在肯定是卡在產能問題上，今年、明年、後年，他覺得可能都還是卡在產能問題上，但5年之後就可能不一定了。

看完梁文鋒的講話，有一個感悟，美國擔心AI投資過度，擔心芯片股升得太多，相關股份大幅回吐，這是美國的問題。在中美AI競爭中，中國不能輸，在中國只能用國產AI芯片替代的前題下，即使股市暴跌，但對算力的需求巨大，即是對國產芯片的巨大需求不會治減少，相關公司的生意還有巨大發展空間。

在國產替代的巨大浪潮，華為最受惠，但他沒有上市。半導體製造是一個重要環節，是增加算力最大的瓶頸，在香港上市的公司中，中芯國際(0981)確實是受益於這一趨勢的核心公司之一。中芯作為中國晶圓代工製造絕對龍頭，國內GPU廠商的晶片需求爆發，將直接拉動其訂單。機構如摩根士丹利、中銀國際、光大證券等近期均給予中芯「增持」或「買入」評級。

中芯國際半年圖。

中芯在7月17日見過66.25元的低位，在周三反彈上77.8元高位，之後回吐。未來跌穿70元可吸納，這是可以不斷低吸持有的股份。

除中芯外，整個國產算力產業鏈如AI晶片設計、封裝、設備、材料等都可能受益，而不僅僅是晶圓製造環節，如GPU行業主要後起之秀如壁仞科技（6082）和天數智芯（9903）等，雖然跟外圍回吐時跌幅驚人，但只要不是瞓身，低吸部份股份作為為投資組合的一部份，中長線應有睇頭，但記著大升時不要高追，因為它們都在業務發展的初期，是大上大落的股份。

壁仞科技半年圖。

天數智芯半年圖。