國資委出招 國企股尋寶

國資委周三表示進一步研究將市值管理納入中央企業負責人績效評估，並引導加大現金分紅，隨即吸引資金湧入多隻國企股。

國資委的言論重燃市場對「中特估概念的憧憬。中央去年提倡「中特估」（中國特色估值體系），表示要透過發展符合中國國有企業特點的估值方法，以提高在金融市場的估值。言下之意，是不滿有優質資產及業務發展穩定的國企股市值低迷。

「中特估」板塊擁國企背景，包括電訊股、能源股、基建股、公路股、碼頭股等。

其中一隻受注目的「中特估」股份是中石油(0857)，中石油周四股價抽高8%報5.67元。主要原因是摩根士丹利發表報告表示，認為中國國有企業的黃金時代正在來臨，估計作為國營企業的中石油改革正走向「淡馬錫模式」，即公司可以透過多種方式創造價值。

中石油升近一年高位6.05元。

該行表示，國資委周三表示在評估中央管理人員時，可能會包括市場價值管理的成績。國資委將引導國營企業運用回購和分紅政策增強實力及股東回報，這將是邁向「淡馬錫模式」的另一舉措。所謂「淡馬錫模式」，簡言之，就是政府控股、市場化競爭、公司化管理、國際化經營的公營資產管控模式。當然要重視公司市值的表現。

大摩表示，就完善國有資本運作制度的新指導意見下，估計中石油能做到以下方面，第一是推動天然氣價格改革和價格自由化、第二是加強成本控制，提高營運效率、第三是分拆資產，該行指中石油H股現價相當於今年市盈率5倍、自由現金流收益率25%，如同中石化(0386)先前行銷資產分拆方案，中石油或可分拆資產並單獨拆出下游資產，以最大化市場價值。 第四是更多天然氣下游整合、第五是提高股利和回購。大摩認為中石油2023年自由現金流(FCF)是三大石油公司中最高的，認為有足夠的空間增加相關支出。油價波動下，天然氣價格改革使中石油更具防禦性，因此該行認為中石油派息率和股息可以持續高企。

此外，中石油董事會先前曾提議授權回購無佔公司已發行股份10%以上。 大摩維持中石油「增持」評級及目標價7元，現價5.67元。

大摩預料國企股正迎來「黃金時代」的講法，相當吸引眼球。

若要在國企股中尋寶，除了要判斷其派息習慣及能力之外，亦要結合行業發展作考慮，當中以石油股及電訊股看高一線。

部份國企除了常規在全年業績公布後的年度分紅外，增加派發中期息及特別股息，亦越來越普遍。內地媒體統計，中石油、中海油和中石化均在2023年推出中期分紅計劃，分別派息約384億、257億和174億。

中海油近期已升穿一年高位。

值得留意的是，中石油自上市至今累計派息1.01萬億元，為公司資本市場累計融資額的10倍，以派息計的確最慷慨。中石化上市至今累計派息達5,600億元，超過公司在資本市場融資額的6倍。另外，中海油自2022年4月在A股上市以來，已連續兩年推出中期特別股息分配方案，以A股派息計，上市兩年間向A股股東累計派息金額達84.7億元，接近A股IPO募資總額281億元的三分之一。

以派息往績計，都係中海油最高，中石油就自由現金流最高，等於派息能力最高。不過最近兩隻股都炒咗上嚟，想吸納可能都係先等回吐才買，會穩陣一啲。

(陸羽仁《金融High Tea》專欄，逢周一至五，在「石榴台」獨家發布，歡迎您訂閲石榴台收睇)

陸羽仁

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港股正受好壞兩重因素夾擊，壞的影響來自美國。美國本周四披露的兩份重磅數據，令市場大驚失色。

美國商務部公佈的數據顯示，美國第一季度實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長1.6%，預期值2.5%，去年第四季度終值爲3.4%。美國計GDP方法和外國不同，是按季度表現再年化計算，換言之，這個1.6%增長是以一季度表現推算全年增長率只有1.6%。

通脹方面，美國第一季剔除食品和能源價格的實際個人消費支出指數增長了3.7%，上季前值爲2.0%，爲一年來首次比上季環比加速，這個通脹指標是聯儲局主要參考數據。

市場面對美國經濟增長意外地差、核心通脹頑固的局面，擔憂經濟放緩通脹上升的停滯膨脹風險，似乎正在增加。美股三大指數大跌，利息上升，美元向上。

數據發佈後，利率互換市場改變了對利率預期，目前認爲聯儲局今年要到12月才會啓動降息，而不是11月。市場預計，美國有20%機會，會掉頭加息。

美股杜指上日下跌1%。

美國減息機會渺茫，香港利息短期內不會下降，對樓市特別不利，對股市也有壓抑。

另一方面，本周幾日港股上升和外資睇好有關。今日美股跌港股不跌，和外資睇好中資股票有關。

美資大行高盛近日唱好紅色股。高盛表示，中國重塑資本市場的努力，將大幅提升股票估值。高盛分析師本周二在一份報告中寫話，如果中國市場在股息支付、回購、公司治理和機構所有權等方面改革，縮小與全球領先企業運作的差距，內地A股的估值可能會上漲 40%。

歐資大行瑞銀集團也加入了這一個唱好行列，升級了對香港上市股票和海外上市中概股評級。瑞銀以中資公司的獲利有彈性，又有國家政策支持，將大摩中國指數和港股評級上調至「增持」。

今日恒指人跌佢唔跌，升366點，收17651點，相信和外資睇好，基金補貨有關。港股受冰火兩重因素夾擊，但外資大行睇好，有助抗跌。

港股周五不跌反升2.1%。