點解跌市要買防守性股份？

這陣子股市很弱，已跌穿此前上落市波幅的底部，深度向下尋底，跌至28100點的水平，現時還未知道是否已找到底部。

很多時候，大家都在扮股神，說「在跌市時，別人恐懼，我們貪婪。」大市既然已經跌了這麼多，我們應該要貪婪，要買股票。不過，短線而言，這種市叫「當頭跌」，不是所有人可以承受得到。

如果你想買貨，要做好股票會再下跌的心理準備。短炒的話，要定好止蝕，例如股價再跌10%就要打靶；要長揸的話，就不要買細股，要買比較大型、有息派的股份，萬一看錯市，還可以有得守。這解釋了為什麼在跌市時，公用股和收息股表現會比較好，就算跌，也跌得較少。例如越秀房託（0405），股價跌得並不太多，現價還有5.22元。

皆因基金經理在跌市時不想承擔太大風險，就會把投資組合中的增長股換馬到收息股或者公用股。基金經理與一般投資者不同，不會持有太多現金。減持股份之後，當現金比例高到某一水平，都會買回某些股份。一般投資者當然不怕手持現金，但跌市時沽清手上的股票，到升市時再買回，這種「低沽高買」的做法，也會令投資者損失很多。

正如基金經理一樣，在跌市中換馬，只能換一些相對穩陣或者前景比較好的股票。石油股可能是其中一種，紐約期油已升上73美元以上，創了4年高位，但油股卻仍然受到大市影響，股價比較低迷，以中海油（0883）為例，昨日升3.9%到13.48元，而早前高位在14.64元，如果想要買一些抗力比較強的股票，可以考慮在回吐時買入。

中海油一年圖。

中海油這類股份。中海油今年業績預計會進一步改善，去年派息也有3.9厘，就算買入之後股價繼續下跌，長揸也可以，算是防守性比較強的股份類別。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

港股反覆偏軟，大市成交淡靜，業務前景亮麗的中芯(0981)也跌到近40元，陷入一個好股越買越跌的處境，普通股民不易頂得順，不少人開始問有沒有一些具備穩定現金流與派息能力的防禦性股份，華潤醫藥（3320）可以考慮。

華潤醫藥現價徘徊4.6元水平，市值290億，往績動態市盈率僅約6倍，動態股息率5.2厘，市賬率更不足0.5倍，在跌市中為資金提供了一個相對穩陣的落腳點，你起碼不用膽心公司執笠，即使股價大跌都有息收。

華潤醫藥是中國領先的綜合醫藥集團，業務覆蓋製藥、醫藥分銷及藥品零售3大板塊，按收益計為內地第2大醫藥製造商及第3大醫藥產品分銷商。旗下擁有「999」、「東阿阿膠」、「雙鶴」等家喻戶曉的品牌，產品組合涵蓋化學藥、中藥、生物藥及營養保健品。集團分銷網絡覆蓋全國28個省級區域，客戶數超過26萬家；零售藥房網絡亦是內地最大之一。這種「製造＋分銷＋零售」的一體化結構，令其收入來源分散於產業鏈多個環節，單一業務的波動不易動搖整體基本盤。

從最新業績看，華潤醫藥在行業逆風中仍交出平穩的成績表。2026年上半年，集團收入達1,345億元（人民幣，下同），按年增長近2%；純利21.9億元，按年增長5.3%。更值得留意的是，中期每股派息0.087元人民幣，派息額按年增幅達21%，派息比率進一步提升，可說是逆市增派息。

睇對上一個業績期即2025年全年業績，華潤醫藥收入2,696億元，按年增長4.6%；純利40.5億元，增幅20.7%，經營性現金淨流入更超過200億元。雖然2026年中期利潤增速5.3%，較2025年全年放緩，但考慮到行業整體面對藥品降價與需求調整的壓力，集團仍能維持盈利正增長並同步提升派息，已充分反映出其業務的防守韌性。

現價4.6元計，華潤醫藥往績市盈率約6倍。在跌市中，低估值意味著下行空間相對受限，而高派息則提供了持有期間的現金回報，兩者共同構成「退可守」的基礎。

華潤醫藥半年圖

與此同時，華潤醫藥並非完全缺乏增長看點。雖然近期製藥板塊受行業周期影響收入略為回調，但過往板塊收入曾錄得雙位數增長，且集團持續推進併購與創新產品引進，保健品等細分領域仍保持雙位數增長。分銷網絡的規模效應與零售板塊的擴張，亦構成難以被取代的護城河。一旦市場情緒回穩或行業政策壓力緩和，其估值存在明顯的修復空間，這便是「進可攻」的一面，可以候低吸納，它不會是大升的股份，但在跌市中抗跌力亦較佳，適合風險胃納較低的投資者。