大摩估計仍有逾160億元中資股待減持

摩根士丹利發表報告稱，中資股在2024繼續走資，推算仍會有價值20.5億美元（約160.3億港元）中資股遭減持，坦言對後市持審慎看法。

大摩發現，歐盟地區註冊的主動型基金與本港ETF是兩大走資源頭。

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今年以來共14個交易日，恒指累計已急挫一成。大摩統計今年首13個交易日中資股的資金流向，發現歐資基金及本港ETF期內分別淨沽出12億美元及4.5億美元（約93.8億港元及35.2億港元）中資股，即中資股合共淨走資約16.5億美元（約129億港元）。

摩根士丹利稱，美國投資者去年已給予中資股「減持」評級，並開始沽貨，美資基金對中資股持倉今年以來未見大變動，反觀歐資主動型基金近期加速沽售中資股。

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在基本情景下，假設中國維持近期政策取態，僅有寬鬆而零散且被動的刺激措施，加上宏觀經濟持續惡化與債務通縮循環未止，大摩推算歐資基金還要再沽出18億美元(約140.8億港元)中資股。

香港上市的中資股ETF今年加劇流失資金，大摩指，以散戶為主的本港投資者，現在才開始贖回中資股ETF的投資。該行翻查過往9年數據，發現本港上市中資股ETF，傾向在每年1月份沽出更多股份，每年平均拋售7億美元（約54.7億港元）。按上述均值粗略預測，本港上市中資股ETF仍會再減持2.5億美元（約19.5億港元）股份。

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大摩認為，中資股捱沽有幾大因素。首先，內地正處於1998年以來最長最深的通縮周期。其次，中資股盈利預測存在顯著下調壓力，限制了估值重估的機會。第三，中國去年GDP增長5.2%，投資者預期當局無必要即時推出大規模刺激措施。

大摩坦言對後市審慎，又指下一次中國舉行重大政治會議要等到3月召開兩會，意味政策刺激將有兩個月真空期。

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摩根士丹利近日更新2024年中展望，恒指未來12個月目標19150點，意味上行空間有限。

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大摩5月初曾發報告預測港股上升動能將會減弱，短期不宜高追，恒指亦在5月20日見19706點後回調逾千點。

摩根士丹利首席亞洲經濟學家Chetan Ahya指，中國現正處於周期性經濟回穩時期，但中國所面對的結構性挑戰，亦即內房問題及通縮，仍然嚴峻且持續。不過，在外部需求恢復下，該行預計今明兩年中國GDP增長分別可望回穩至4.5%及4.9%。

亞太區市場當中，摩根士丹利首席亞洲股票策略師郭強盛(Jonathan Garner)依次最看好日本及印度股市，給予兩者「增持」評級。同時，該行亦偏好南韓及台灣的科技股，對中國股市則持審慎看法，中國更是該行亞太洲區當中最為「減持」的市場。

郭強盛解釋，市場預期中國股市有10％至15％盈利增長，惟他坦言根據該行的經濟預測，這是「極不可能」發生的事，過高的盈利增長預期未來恐令市場感到失望。

此外，MSCI中國指數經歷近期升浪後，其預測市盈率已上升，惟大摩預期該指數的預測市盈率將再度溫和回落至約10倍的10年均值。郭強盛表示，有關情況正在發生，坦言從股東回報(ROE)、環球地緣政治風險，以及經濟動力的角度而言，中國市場的估值都無法持續向上。