中石化走波幅

油價大升，但「三桶油」的股價表現一般。業務偏重石油開採的中海油（0883）的升幅沒有油價的亮麗，不過，仍然維持一個比較漂亮的上升走勢；而比較偏重下游業務的中石化（0386），更跌近至一年的低位。中石化的52週低位是3.25元，週四收3.48元。

中海油一年圖。

對於傳統的化石能源，市場上有100個不看好的理由。長期是由於節能減排和電動車的興起，化石能源相關行業，長遠已成為夕陽行業。即使短期油價急升，亦有人話美國加息，令到經濟前景不好，影響能源的需求，覺得油價升不上去，甚至會回落。

不過，股神巴菲特就反其道而行，逢低買入美國的西方石油，截至6月22日，他已經有1.5億股西方石油，市值約值85億美元，6月份，西方石油股價累計回調了20%，不過，由於俄烏衝突，令到國際油價飆升，西方石油今年的漲幅仍有90%。

可以估計巴菲特會認為油價沒那麼快會回調，背後的原因可能是俄烏衝突會持續，特別是今年入冬之後，油價可能還會再上。巴菲特買股不會看短期，可能都至少看一、兩年，所以，中期而言，石油股仍然便宜。

石油股和石化股不同，像中海油，基本上跟住油價向上，而石化股做提煉和分銷，油價向上，影響需求，業務反而會較差。中石化雖然是石化股，但當中亦有相當多的開採業務。中石化今年首季營業收入7713.9億元人民幣，按年增加33.8%，純利226.1億元，按年升24.5%。

開採板塊方面，今年首季的利潤為114.63億元，按年大增273%。油氣當量產量1.21億桶，按年增加3.7%，天然氣產量3139億立方英尺，按年增加7.7%。原油實現價格為每桶89.02美元，較去年同期大升62.2%。

煉油板塊息稅前利潤為229.19 億元，按年升15.2%。期內，完成原油加工量6,419 萬噸，按年增長2.7%，生產成品油3,736 萬噸，按年升4.7%。中石化的開採板塊的利潤和煉油板塊的利潤是1:2之比，由於中石化有相當大量開採業務，其實仍會因為油價大升而受惠，而並非純粹要挨油價向上，成品油需求減少的影響。事實上，即是其煉油板塊的利潤，首季仍升15.2%。

總的而言，中石化的利潤向好，不過次季由於有疫情，可能會對煉油板塊的利潤略有影響，但應該不至於會太嚴重。

中石化一年圖。

中石化現價市盈率4.7倍，息率16.7厘，P/E極低，而息率極高。只能夠說市場非常不看好中石化的前景。但是，中石化過去股價走勢，主要在3.4元至4.1元之間上落。若在3.4元買、4.1元沽出，一年可以走到四轉，每次有約20%的回報，是一隻走波幅的很好股票。現價接近底部，所以可以考慮吸納，買入之後等三個月，搏股價升上4.05元就沽出，就有16%的回報。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

最近美國減息前景轉淡，連帶美股都有少少腳軟，但高盛仍然做好友，它提出美國股市的最大買家已重返市場，就是公司回購潮。

高盛的戰術專家魯布納5月7日在給客戶的一份報告中寫道，今年預計美國上市的企業將回購9,340億美元的股票，其中約六分之一預計將在5月和6月執行，即大約1600億美元左右。在今年股票回購潮，中大型科技股仍處於最前沿。蘋果公司上週表示，董事會批准了價值1100億美元的股票回購計劃，成爲美國有史以來規模最大的股票回購計劃。此前，谷歌母公司亦推出了700億美元的回購計劃。

騰訊1年圖。

美股玩回購玩了幾年，推升了大型科技股的估值。去年中國開始鼓勵公司增加自己股票的投資價值，中式回購潮開始加力。港股回購力度仍然有限，去年回購金額約1200億元，但已創歷史新高。當中騰訊（0700）去年回購金額高達450億元，成港股回購王；然而按比例而言，國企汽車股東風集團（0489），出手最為慷慨，回購金額佔公司市值11.1%。騰訊股價在今年3月見小底後急升，但東風集團礙於公司不賺錢，大手回購股價也不升。

東風集團1年圖。

而今年港股公司回購熱度較高。就截至2月底數字，已有109家港股公司實施回購，合計回購300億左右。回購金額前五名的公司為騰訊、滙豐、友邦保險、美團和小米集團。這些公司股價近期也有較佳表現。

近日較積極回購的中型公司，其中一隻是中石化煉化（2386）截至3月15日，公司已累計回購1328萬股H股，佔公司已發行H股數量的0.9%，回購的最高價為4.07元，最低價為3.55元，已使用資金總額為5191萬元。中石化煉化周四收5.14元，遠高於早前的回購價。

中石化煉化1年圖。

中石化煉化已獲授權在今年5月10日至明年5月9日，回購不超過10%已發行H股股份。

中石化煉化早前公布去年全年業績OK，去年賺23億元人民幣，同比上升2.2%。全年新簽合同額則為803億元，同比升10.7%，數額創歷史最高紀錄。集團的收入主要來自於向煉油、石油化工、新型煤化工、儲運及其他行業的客戶提供服務。收入結構變化主要隨行業發展趨勢和項目建設週期變化。

老實講中石化煉化業績OK，但無大驚喜，股價表現這樣好，和回購有很大關係。即使升了上去，現價市盈率8.9倍，息率7.3厘，由於之前估值偏低，回購體現價值。這些股份會如矮仔上樓梯慢慢上。我估一眾有業績支持的回購股，仍有繼續慢慢向上的走勢。

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