分段買貨的季節

美股和港股經歷連番大跌之後，終於迎來比較像樣的反彈。港股跟隨美股彈升，重陽節假後，恆指本周三大升1008點，重上萬八點水平。

聯儲局主席鮑威爾在世界央行年會上突然發難轉鷹之後，已沒人敢講股市已經見底。因為鮑威爾的鷹派言論，就是針對股市而來，認為市場完全低估了通脹的風險，所以就是要大幅加息，壓低市場對風險的預期。

在恆指跌到萬七點的日子，有退休人士問我「恆指跌到17000點，RSI跌到30，係咪可以買呢？」我當時回答：「小注儲貨。」結果港股在週一再跌，在週三大幅反彈。表面上看，好像錯過了買平貨的時機。但現時影響著股市走勢的最大因素是聯儲局的利息政策，估計未來利息政策會比較波動，主要還是要看美國的通脹。

這一輪的股市反彈，主要是早前聯儲局公開的「點陣圖」顯示聯儲局官員預計明年初聯邦利率高位為4.6厘，而利率期貨交易員最新預計明年初高位為4.4厘，到明年5月開始減息，至少減息一次。交易員的預計是基於週一公佈的美國9月供應管理協會ISM PMI錄得50.9，較8月的52.8大幅走低，當中製造業新訂單指41.7，反映製造業需求大幅下滑，所以大家賭聯儲局加息會更快見頂。

恒指一年圖。

雖然有跡象顯示美國的經濟正在走弱，但我覺得關鍵仍然要看美國核心通脹的走勢。美國8月核心通脹由7月的5.9%大幅上升至6.3%，令人擔心美國的通脹仍然失控，未來先要看美國9月的核心通脹的數據的變化。如果通脹仍然向上的話，市場上對聯儲局明年初利率最高升只是至4.4厘的預期，就變得過於樂觀。

有朋友問我，長線投資的話，現時是否可以買貨？我覺得恆指跌到萬七點多一些的水平，長線而言（以5年為期），這個水平應該偏低了。所以，長線投資者現時買優質大型股票，特別內地的國企，又派高息的話，我覺得風險有限，但要頂得到當頭跌，到聯儲局11月加息的話，到時還可能再跌。

我建議分段儲貨，在10月、11月和12月分階段入市，在股市大幅反彈的時候不要追入，等回落時，特別是出現負面消息的時候就慢慢儲貨。相信在恆指萬七至萬八點的水平買貨，睇3至5年，應該會有一定的回報，特別是買那些派7、8厘高息的大型國企股，就算大市不升，揸住收息也沒問題。這是一個進可攻、退可守的做法。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

港股正受好壞兩重因素夾擊，壞的影響來自美國。美國本周四披露的兩份重磅數據，令市場大驚失色。

美國商務部公佈的數據顯示，美國第一季度實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長1.6%，預期值2.5%，去年第四季度終值爲3.4%。美國計GDP方法和外國不同，是按季度表現再年化計算，換言之，這個1.6%增長是以一季度表現推算全年增長率只有1.6%。

通脹方面，美國第一季剔除食品和能源價格的實際個人消費支出指數增長了3.7%，上季前值爲2.0%，爲一年來首次比上季環比加速，這個通脹指標是聯儲局主要參考數據。

市場面對美國經濟增長意外地差、核心通脹頑固的局面，擔憂經濟放緩通脹上升的停滯膨脹風險，似乎正在增加。美股三大指數大跌，利息上升，美元向上。

數據發佈後，利率互換市場改變了對利率預期，目前認爲聯儲局今年要到12月才會啓動降息，而不是11月。市場預計，美國有20%機會，會掉頭加息。

美股杜指上日下跌1%。

美國減息機會渺茫，香港利息短期內不會下降，對樓市特別不利，對股市也有壓抑。

另一方面，本周幾日港股上升和外資睇好有關。今日美股跌港股不跌，和外資睇好中資股票有關。

美資大行高盛近日唱好紅色股。高盛表示，中國重塑資本市場的努力，將大幅提升股票估值。高盛分析師本周二在一份報告中寫話，如果中國市場在股息支付、回購、公司治理和機構所有權等方面改革，縮小與全球領先企業運作的差距，內地A股的估值可能會上漲 40%。

歐資大行瑞銀集團也加入了這一個唱好行列，升級了對香港上市股票和海外上市中概股評級。瑞銀以中資公司的獲利有彈性，又有國家政策支持，將大摩中國指數和港股評級上調至「增持」。

今日恒指人跌佢唔跌，升366點，收17651點，相信和外資睇好，基金補貨有關。港股受冰火兩重因素夾擊，但外資大行睇好，有助抗跌。

港股周五不跌反升2.1%。