聚財(2)

上期講到人生要聚財，最好係趁樓價低時買樓，可以供樓方式逼自己儲錢。但依家樓價太貴，買唔到樓啦，就建議大家買股票，成個概念係有錢不斷儲在一些有長線升值空間的投資產品。

 

stock market

陸羽仁素來唔喜歡講冧巴。就算講，都係指數基金股，輸你唔死嗰種，因為股市千變萬化，講完一個冧巴怕你瞓咗身，佢變咗我又唔得通知你，害咗你。上期講聚財時都提過兩個冧巴做例子：越秀房產信託基金（405）同招商局中國基金（133），點解揀呢兩隻基金，主要的原因係佢地股價相對資產值有一定的折讓，買佢有少少著數也。由於篇幅關係，上次未有講關於這些冧巴的風險。今期先講風險，後講建議。

先講405，由於越秀房產信託基金最大的資產係廣州IFC，買佢等如買了廣州IFC的部份樓面，兼且有人幫你管理，幫你收租。至於風險何在呢？你買咗廣州物業，最大的風險當然係中國經濟唔得啦，中國唔掂，廣州當然唔會掂。另一個風險係，就算中國經濟得，廣州會唔會落後於其他城市呢？由於越秀房產信託基金的主要物業都在廣州，我覺得唔可以忽略呢個資產太集中的風險，尤其廣東省十多年前發展得好快，近年開始放慢，在未來10年的發展速度，未必追得上其他省市。不過，我覺得其風險度只屬中低。如果中國爆煲，其實買乜股都死，廣州的獨特風險唔係好高，故些可以話405相對比較穩陣。有人擔心越房阿媽會注入另一大舊資產財富中心(和廣州IFC差唔多咁大)，要發股攤薄股權，我認為將來只要財富中心的作價唔貴，注資發新股唔係問題。

另外，有一點我上期沒有提到，好多人指出買樓有槓桿，三成首期，七成按揭，即係用3元買緊10元嘢。其實買越秀房產信託基金都有槓桿。槓桿有兩個，第一，係折讓，佢嘅市賬率(股價相對資產淨值的倍數) 0.62倍，即係用62元就買得到值100元的貨；第二係佢內藏借貸，越秀房產信託基金共有借貸119億人仔，變相有個五成樓宇按揭藏在公司內。

換一個角度講你地會易啲明，或者將買405比作買樓，佢總資產246億人仔，等如306億港元（人仔對港幣匯價1.244港元），現時佢股票總市值101.7億港元，股價等如總資產的33.2%。換言之，同買樓的概念一樣，你放低33.2%資金，就買到廣州IFC嘅100%資產嘞，同借錢買樓一有咁大槓桿。所以呢隻股票可以放大些注碼睇長啲。

至於招商局中國基金就比較富爭議性。上次由於篇幅有限，未有詳細同大家講。點解折讓會咁大，市賬率PB(股價相對資產淨值的倍數)只有0.4呢？遠比越房的0.62倍PB低。主要原因係招商局中國基金嘅資產中有中誠信託，佔了總資產值21%，或者9.4億人仔。中誠信託無上市，在國內搞了不少信託業務，呢啲信託等如代客發債集資。由於經濟轉差，好多貸款人出現財務危機，幾隻差不多爆煲的信託都係中誠信託做嘅。

正因為咁，好多人怕中誠爆煲133呢9.4億中誠股份化為烏有，睇淡133，股價低迷，令佢折讓加大，佢過PB多數在0.5至0.8倍之間，而家跌到得0.4倍。加大了的折讓一定程度反映了持有中誠信託股票的風險，至於夠唔夠頂，就見仁見智啦。我認為呢隻股票的風險程度屬中高。買入佢之後如果中誠信託無事，佢的上升空間更大，係風險和回報都成正比例的事情。133的另一個問題係投資集中金融業，曝露在呢個行業的風險中。

不過，如果你只想低風險的話，咁就忘掉133。可以置換成恆生H股

ETF（2828），或者匯豐中國翔龍基金（820）。820係閉端基金，主要投資中國註冊的A股、B股、H股和紅籌，持股相當分散(可看其中期報告第28頁http://goo.gl/WQTmKb)。風險唔算高，亦有番一定折讓。翔龍基金2007年上市，一度炒得好癲，市值去到總資產值溢價81%，呢幾年輾轉回落，變番有折讓。至5月14日，市賬率跌到0.78，有22%的折讓。折讓細過133好多，但勝在安全啲。恆生H股ETF同翔龍基金，無獨特風險，風險只在中國經濟的盛衰。

如果你係厭惡風險一族，可以將七成資金買405，其餘三成放在中國股票基金股，再要安全一些的話，可以放棄133，只買2828或者820都得。

以405為例，股價或有起落，但你當買寫字樓商場，唔使太短視，慢慢蓄貨，有錢嘅時係就買，收到息又投番入去，等如分段買樓，慢慢聚財。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

最近美國減息前景轉淡，連帶美股都有少少腳軟，但高盛仍然做好友，它提出美國股市的最大買家已重返市場，就是公司回購潮。

高盛的戰術專家魯布納5月7日在給客戶的一份報告中寫道，今年預計美國上市的企業將回購9,340億美元的股票，其中約六分之一預計將在5月和6月執行，即大約1600億美元左右。在今年股票回購潮，中大型科技股仍處於最前沿。蘋果公司上週表示，董事會批准了價值1100億美元的股票回購計劃，成爲美國有史以來規模最大的股票回購計劃。此前，谷歌母公司亦推出了700億美元的回購計劃。

騰訊1年圖。

美股玩回購玩了幾年，推升了大型科技股的估值。去年中國開始鼓勵公司增加自己股票的投資價值，中式回購潮開始加力。港股回購力度仍然有限，去年回購金額約1200億元，但已創歷史新高。當中騰訊（0700）去年回購金額高達450億元，成港股回購王；然而按比例而言，國企汽車股東風集團（0489），出手最為慷慨，回購金額佔公司市值11.1%。騰訊股價在今年3月見小底後急升，但東風集團礙於公司不賺錢，大手回購股價也不升。

東風集團1年圖。

而今年港股公司回購熱度較高。就截至2月底數字，已有109家港股公司實施回購，合計回購300億左右。回購金額前五名的公司為騰訊、滙豐、友邦保險、美團和小米集團。這些公司股價近期也有較佳表現。

近日較積極回購的中型公司，其中一隻是中石化煉化（2386）截至3月15日，公司已累計回購1328萬股H股，佔公司已發行H股數量的0.9%，回購的最高價為4.07元，最低價為3.55元，已使用資金總額為5191萬元。中石化煉化周四收5.14元，遠高於早前的回購價。

中石化煉化1年圖。

中石化煉化已獲授權在今年5月10日至明年5月9日，回購不超過10%已發行H股股份。

中石化煉化早前公布去年全年業績OK，去年賺23億元人民幣，同比上升2.2%。全年新簽合同額則為803億元，同比升10.7%，數額創歷史最高紀錄。集團的收入主要來自於向煉油、石油化工、新型煤化工、儲運及其他行業的客戶提供服務。收入結構變化主要隨行業發展趨勢和項目建設週期變化。

老實講中石化煉化業績OK，但無大驚喜，股價表現這樣好，和回購有很大關係。即使升了上去，現價市盈率8.9倍，息率7.3厘，由於之前估值偏低，回購體現價值。這些股份會如矮仔上樓梯慢慢上。我估一眾有業績支持的回購股，仍有繼續慢慢向上的走勢。

(陸羽仁《金融High Tea》專欄，逢周一至五，在「石榴台」獨家發布，歡迎您訂閲石榴台收睇)