最近去了上海，入住了佘山世茂洲際酒店，整間酒店是由一個巨型礦坑改建而成。世茂老闆許榮茂花了12年時間，打造了這家豪華漂亮、深入地下16層的獨特酒店。
許榮茂請我們吃飯，席間談起他在香港的故事，這已經是我第二次聽他講起早年的故事。
許榮茂的故事與中國改革開放的經歷緊密扣連
對於世茂集團，一般人只覺得它是上海的內房公司，其實，許榮茂本身就是一個典型的香港移民故事。他本身是福建人，父親是醫生，他來港前在內地做點小買賣。1978年中國開始改革開放，他於1979年29歲時移民到香港。由於他只懂普通話，言語不通，第一份工是在柴灣工廠當雜工，其後連續幾份工都做得不長。其中一份工是在藥材舖執藥，但由於完全聽不懂客人的說話，只做了一天便離職。
捱了半年之後，他去了中環闖蕩，進了一家證券行打工。許榮茂是一個相當靈活的人，打了半年工，便大膽地與幾位朋友合組一家小型證券行，賺到了人生第一筆小資本。
他的故事與中國改革開放的經歷緊密扣連，中國當年開始搞「三來一補」，其中一「來」是來料加工。他看準這個機會，便拿幾萬元在香港買布，拿到內地加工，製成成衣之後拿到香港銷售，這是中國改革開放之初的生產模式。來料加工由於不用起廠房，投資比較少，較容易起步。他慢慢累積了更多資本之後，發覺開廠可以賺得更多，便到內地開廠，之後內地不同地方都設有中外合資的小工廠。
許榮茂最特別的地方，是總能夠捕捉中國改革開放的機遇，我問他為什麼觸覺這樣靈敏，他說他喜歡閱讀報紙，白天沒有時間，便在晚上拿幾份回家，不斷閱讀，從中了解到內地發展的新信息，尋找當中的新機遇。
到1989年，內地開始容許境外人士投資房地產，當時他已從開廠賺到了人生第一桶金，約有四、五千萬資本，他便馬上轉去內地做房地產。後來看到中國正在商談「入世」，中美達成貿易協議，他估計中國入世，上海是內地最外向型的城市，一定大有作為。便把大量注碼投放到上海的房地產，世茂集團就是這樣打造起來。時至今日，世茂集團已擁有100家酒店，去年房地產銷售金額達到1800億人民幣，遠超過香港最大的發展商的賣樓數字，公司市值700億元。許榮茂是一個典型的香港奮鬥成功故事，除了努力奮發之外，亦不斷求變，捕捉到中國一個又一個新機遇。
許榮茂喜歡閱讀報紙，從中了解到內地發展的新信息，尋找當中的新機遇。
很多人說香港現時沒有機會，或者內地經濟已經很成熟，但許榮茂認為機遇永遠存在，但香港由於已發展得比較成熟，成本比較高，辦事的速度也比較慢。例如香港每平方呎建樓成本已經去到5000元，而內地少一個零，建築成本每呎只是500港元。世茂集團在香港投到大窩坪地王，由投地到賣樓，要四、五年的時間，但在內地，不用一年的時間就可賣樓，一些最高速的房地產批發商，更可以在四、五個月便能賣樓。速度快，一元變兩元的時間便縮減了很多。
許榮茂雖然已經68歲，但仍熱情工作，頭腦經常拼發新意念，而且會火速執行。他在30年前已懂得離開香港這個小水池，到國內尋求大發展，又很敏銳地捕捉到內地的機會，這是我們很需要學習的地方。特別是現時有大灣區規劃，打開了新的一扇窗，讓香港可以由一個740萬人的市場跳到一個接近1億人的市場。年青人只要有心，永遠有很多機會。
盧永雄
近期香港發生的事情很多，令人較少注意外面發生的大事，其中一件事是美國聯儲局又變相QE（量化寬鬆）了。
美國聯儲局12月11日宣布減息0.25厘，減息在意料之中，但是聯儲局同時宣布，為保持持續充足的資金供應，將啟動「儲備管理購買」（RMP-Reserve Management Purchases），計劃每一個月買入400億美元的短期國債。儘管聯儲局反覆強調，此舉並非QE，但市場卻將之視為變相QE，是一種放水行為，市場隨即作出反應，美債、美股、黃金齊升，美元則走弱。
美國知名「大空頭」邁克爾.伯里(Michael Burry)在社交媒體X上說，此輪操作名為「儲備管理購買」，本質上是重啟QE，意在掩蓋銀行體系面臨的流動性緊縮難題。經濟學界分析，QE和RMP的主要區別，是QE聚焦於購買美國長期國債，在於控制長期利息向上的風險；而RMP幾乎是完全購買美國短期國債，此舉會壓低短期利息，但不能移除市場的長期利息風險。
理論上RMP可以視為一個極具技術性的操作，聯儲局甚至可以在實施RMP的同時加息。但是QE則是全面的貨幣寬鬆政策，通常進行QE的時候不會加息。但無論如何，聯儲局的行為仍然被視為是「變相QE」，總之目的是向市場放水。
聯儲局的行動，除了是應對市場短期資金供應緊張之外，也和美國赤字高企、債券滯銷有關。截至11月美國國債總額達到38.4萬億美元，過去6年發債高峰是2020年新冠時期，美國當年財政赤字超過3萬億美元，同年也發行4.3萬億美元國債以填補赤字。後來美國財赤略為下降，但2025財年美國仍然有1.78萬億美元赤字，需要大量發債去填補。
美國聯邦政府單是債務的利息支出，一年達到1.2萬億美元。利息不跌，美國債務負擔越大、滾存的速度越快。另外美國國債越來越難找到足夠的購買，市場需求疲軟，美國財政部要支付更高的利息，才可以賣出美債，債息負擔更大，這就形成一個惡性循環。
聯儲局實行RMP買短債，說穿了也是印錢買政府債，短期的好處是大量減少國債流入市場的供應。據巴克萊銀行估計，美聯儲實施「變相QE」後，2026年聯儲局最終購買美國國債的數量可能高達5250億美元，遠高於之前預估的3450億美元。換一個角度，明年流向私人投資者的淨國債發行量，將會從之前預測的4000億美元減至只有2200億美元，由於聯儲局買短債減少市場供應，有壓低利息的效果。
無論如何，美國聯邦政府已經陷入一個財政艱難的局面。特朗普上台之後，雖然大打關稅戰，估計美國一年可以增加3000至4000億美元關稅收入，但與此同時，關稅戰亦推高美國通脹，加上特朗普維持減稅措施，財政赤字並沒有顯著改善，通脹令市場睇淡美元美債，令美國發債更加困難。
關稅戰亦令一些國家與美國關係大幅惡化，大量減持美債，例如加拿大在10月單月就減持了567億美元美債，間接令美債的需求下降，債息上升。雖然聯儲局主席鮑威爾雖然並不是特朗普的老友，特朗普誓言明年5月要把他換掉，但鮑威爾仍盡力透過RMP增加資金供應，壓低市場利息。
聯儲局今次「變相QE」，對香港也有影響，客觀上會增加環球資金供應，並推升港元。美元兌港元匯價，曾經在6月至8月升上7.85的高位，但之後逐步回落，近日又跌回7.78的低位。美國的「變相QE」和減息，對香港的投資市場以至經濟，有間接利好作用。
盧永雄
