假如我是大鱷2—對沖基金看淡人仔

在油價大幅回升影響下，恒生指數反彈538點，動蕩的金融市場似乎平靜下來，不過在平靜背後，危局才剛開始。

昨天講到假如我是大鱷，可以從港元和港股這些薄弱環節入手，當然，核心還是人民幣的匯價，背後是疲弱的中國經濟。人仔的匯價前景，的確可慮。

有人問我有無權威分析人民幣合理匯價是多少。不如先看看一般分析，周五美元兌人民幣的在岸價是6.5706(下午16:22)，已經比1月7日的低位略為反彈，據彭博統計分析員平均估計，中間數是估計年底人民幣匯價是6.7，即是比現價再低2%，在彭博統計中最睇淡的是荷蘭合作銀行(Rabobank)，估計人民幣到年底只有7.6，即是比現價再跌15.7%。這是正經分析員最熊的估計。

當然還有更熊的估計，就是個別對沖基金的預測，對沖基金Corriente Advisors的基金經理Mark Hart曾估中了美國次按危機和歐洲主權債務危機，他如今估計中國會將人民幣貶值50%！你沒有看錯，他的確是指50%。Mark Hart似乎是從中國的角度看問題，認為急劇貶值並非什麼不見得人的事情，話「當所有人都將貨幣貶值時，中國實在不用捍衛貨幣匯價，而承受通縮的苦果。」而一下子將人民幣貶值50%，就等如馬上劃出合理匯價水平，中國不用再承受外匯儲備流失和資金外流的苦果。

這裏先要提醒大家，不要看到報紙、網站一句說話，就馬上行動。不要看到「人民幣將貶值50%」這句話，就不計代價把所有人民幣資產沽清，然後到處告訴人是我教你的。這不是我的估計，這是一個對沖基金經理Mark Hart的估計，而他在2011年開始已睇淡人民幣，他是一條小鱷，在沽空人民幣，在賭中國被逼一下子大貶值，當然會有偏見，但從一條小鱷的言行，都可以估到大鱷在想什麼了。

除了Mark Hart的對沖基金外，紐約的Carlyle Group或倫敦的Omni Partners 都公然睇淡人仔匯價會大幅貶值。我看人仔跌50%不是大機率事件，而是黑天鵝事件，發生的機會不大，但萬一發生了，影響很災難性，2008年美國次按危機爆發，就是這種黑天鵝事件。而上述的對沖基金就是在落注賭人仔大跌，賭一件小概率事件最終會發生。

對沖基金估人仔跌幅如此巨大，有點危言聳聽，起碼中國不會自願如此，被逼這樣做就另計。人仔一下子快速貶值，不止是周邊國家的災難，借了很多外債的中國公司，同樣也會遭殃，按去年9月內地官方數字，中國借外債總數是1.5萬億美元，人仔若一夜間貶值一半，等如債務馬上放大一倍，好多外債重的公司要執笠，其經濟衝擊難以承受，所以不是話貶就貶。

但中國要支持人仔匯價同樣費勁，會大大耗損外匯儲備。中國外儲在2014年頭達到4萬億美元的高峰，之後反覆回落，去年中股災匯改後開始急跌，截至2015年12月末，中國外匯儲備為3.33萬億美元，較11月末下降1100億美元，當月降幅創有記錄以來最大。清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵1月9日說，2015年中國的外匯儲備下降了5127億美元，如果按照這個態勢下去的話，將加劇人民幣貶值的預期，故今年須嚴守3萬億美元大關。但外界估計1月頭12日人行捍衛人仔匯價，已用了超過1000億美元，外儲還在高速流失中，若以這種速度，過三四個月就穿3萬億美元。

大鱷賭人仔下跌，有很多衍生工具可用，但要人為造成人仔暴跌，就要借人仔沽空，海外人民幣資金池相對有限，略為影響人為造淡的力度。但假你是大鱷，若能借到較長年期的人仔去沽空，博它自然下跌，風險亦都有限，因為第一中國經濟未似見底，第二中國政府明言不會出招救市，第三人仔有減息壓力，卻遇上美國加息，總的來說人仔易跌難升。沽空即使未必食到大茶飯，同時也沒有輸大錢的風險，這樣就會引來好多長錢去沽空，促成人仔長期弱勢，人行愈頂外儲愈少，就出現惡性循環，吸引更多人睇淡。要打破這個怪圈，要從挺高經濟開始，問題是看不到中國政府有何特效藥去支持經濟，這就解釋了人仔以至港元的弱勢了。

盧永雄

黎智英案進入戲肉，但由於審訊曠日持久，外界的注意度下降，但近日從犯證人、律師助理陳梓華的作供非常有爆炸性，主要有幾個方面。

第一， 揭露「支爆」大計。之前作供的李宇軒由於無直接接觸黎智英，因此他間接引述黎智英或黎智英助手Mark Simon的說話，只屬由第三方聽到的「聞說證供」(hearsay evidence)，較易受到挑戰。但陳梓華是和黎智英有直接接觸的人，曾和黎智英見面3次，包括一班人2020年年初在台北開過會，並有不少和黎智英直接溝通的電話短訊，所以他的供詞不是聞說證供，而是直接證據。

陳梓華參與的台北會議，黎智英會上提出「支爆」大計，所謂「支爆」，即是「支那爆炸」。支那是日本當年侵華時對中國的一個貶損名稱，光是名稱已經顯見其惡毒含意。而所謂「支爆」就是要令中國從政治上和經濟上崩潰，政府倒台。當日在台北會議上，其中一名與會者「攬炒巴」劉祖迪，不相信真的會做到「支爆」，但是黎智英就很有信心，指根據歷史經驗很快就會「支爆」，因為中國政府用了很多資源監控人民，例如中國明朝就是這樣。

黎智英並具體詳述「支爆」4部曲，教導與會的「攬炒團隊」說，「國際游說唔係好似你哋咁做，要有4個步驟：1. 要令外國政府知道香港發生什麼事情；2. 再呼籲他們譴責及關注；3. 將外國的『枱底人』或外國政府想法帶回香港，只有這樣做香港人才會知道，外國政府冇離棄或者忽視佢哋； 4. 與『枱底人』建立關係，可影響到他們的對華政策，可以推動到制裁，甚至將來可以推翻中共。」

黎智英的「支爆」計劃，不單是一種空想，還設計了非常具體的步驟。

第二， 要做反對派大佬。從陳梓華的作供可以知道，在台北與黎智英開會期間，另一名從犯證人李宇軒不在現場，但會後陳梓華及「攬炒巴」劉祖迪與李宇軒開網上會議，向李交代黎智英建議，話要改變國際游說方向，團結不同板塊及民間力量，達到「支爆」，推動制裁，3人決定分工，由劉祖迪做精神領袖及打「議會線」、李宇軒打「國際線」，陳梓華則續聯繫「勇武派」及聯絡政治素人，並推廣「攬炒」論述，推動制裁政府措施。

黎智英做幕後大佬，出謀獻策，出錢出力，主動提出要支付流亡海外的劉祖迪生活費，並安排自己的助手Mark Simon為他們解決聯繫外國政要推動制裁中國的困難。整件事清楚見到黎智英不單是一個反政府傳媒的老闆，還是一個想推翻中共的政治行動核心策劃者，要做大佬，指點江山。

第三，     勾連外地的政府。黎智英最可疑的外地政治聯繫，主要有兩方面，第一是台灣，他搞《台灣蘋果日報》，和民進黨的高層關係密切，在之前的壹傳媒高層作供中可知，黎智英見過蔡英文，和蔡英文十分友好。而陳梓華等在台北的時候，黎智英又安排民進黨元老施明德和他們見面，施明德親自教授他們鬥爭方略，教他們如何長期鬥爭，以圖推翻政府。

至於美國方面，黎智英的關係更深，他的助理Mark Simon 曾任美國海軍情報員，而黎智英自己就見過時任美國副總統彭斯在內等高層，和共和黨核心人物關係密切。不過這次作供最得人驚的，是不斷提到美國的「枱底人」，黎智英並沒有和陳梓華具體交代這些美國「枱底人」到底是什麼人，但美國「枱底人」和黎智英顯然有緊密聯繫。

從犯證人的作供，全面勾勒出一幅想全面顛覆中國政權的圖畫，而黎智英就是幕後大佬，所以說黎智英案是香港黑暴案件的眾案之母，一點也不為過。

盧永雄