內房危機｜救市政策紛落地 四大國有行牽頭做「內保外貸」 化解境外債困局

內房境外融資現曙光，繼「金融16條」及境內融資「三支箭」助房企紓緩現金流壓力後，針對境外融資的「內保外貸」再落地推行，為當局首次對房企龐大境外債施以援手，被外界視為「改變遊戲規則」。專家分析認為，四大國有行的境外分支行，料成為首批提供「內保外貸」業務的金融機構，接下來或有更多境內外銀行參與。2023年中央經濟會議提到，要有效防範化解優質頭部房企風險，改善其資產負債情況，防範房地產風險仍是化解重大經濟金融風險的重中之重。

政策對房企境外債的支持早有信號，11月至今監管部門多次發聲，意圖修復內房的海外融資市場，其中龍湖（960）為首家獲內保外貸的民營房企，中銀（3988）於12月9日宣布，利用境內外市場資源，為龍湖提供7億元人民幣貸款，並於當日已提取貸款。而上周一（12日），被市場憂慮瀕臨「爆煲」邊緣的碧桂園（2007），據報獲工商銀行（1398）初步提供3億美元內保外貸，但最終金額仍未落實。

「內保外貸」是指，境內金融機構為企業在海外申請註冊的附屬企業或入股項目企業，提供擔保。

內保外貸風險高回報大

ING銀行大中華首席經濟師彭藹嬈稱，目前內房行業處於周期低谷，銀行做內保外貸存在風險，若市場給予足夠流動性，行業繼續走下坡的風險便會減少，而最有效的方式是「大家一齊做」。她指，在政策要求下，四大國有銀行及其分支行會陸續提供這項業務，若成效顯著，料會有更多合資格銀行參與。而內保外貸業務信用風險高的同時，其邊際利潤亦高，彭稱，若銀行願意在政策扶持下承擔更多風險，自然有機會賺更多。

消息：料香港四大銀行參與

內地監管機構於12月初曾要求四大國有銀行，向房企提供以國內資產做擔保的離岸貸款。人行副行長潘功勝11月亦於全國商業銀行信貸工作座談會明確提出，通過內保外貸業務跨境增信支持房企海外融資，而商業銀行境外分支要加大支持力度及加快項目落地。消息人士透露，目前有境外銀行參與洽商該項業務，料先從本港四家大銀行開始做起。

擔保涉銀行信譽 料規模受限

彭藹嬈續指，銀行做內保外貸業務，會開出擔保信用狀（Stand-By L/C），以銀行的信譽作為擔保，同時該項業務需要境內外銀行合作，應當關注外資行對合作內銀信用風險的信心程度，這視乎內銀針對房企開出擔保信用狀的規模有多大，規模愈大信心愈小，主要擔憂其行業集中度太高，而該行業又處於周期低谷。

分析：應付未來一年債可脫險

對比內保外貸金額及房企境外債規模，不難發現前者力度不算大，但市場認為其姿態很重要，為內房增添一個處理境外債的工具，行業相關人士指，這可以視作「改變遊戲規則」，雖然房企境外債規模大，但不急於立即償還，只要處理好一年或數月內的債項，幾乎可以幫助其渡過難關，逃出生天。

行業相關人士直言，「內保外貸」的資金用途較早前放鬆，房企可用作償還貸款或營運資金，惟不能於境內買地。不過，經歷行業周期變化後，房企傾向於保障流動性，料碧桂園償還1月份境外債後會保留剩餘資金，向境外投資者派定心丸，未來有機會重新發債。

優質內房企陸續獲境外融資

目前民營房企「五朵金花」，即龍湖、碧桂園、美的置業（3990）、新城（1030）、旭輝（884）中，已有兩朵獲境外融資支持，但業內人士認為，被視為模範生卻「爆煲」的旭輝較為邊緣化，其破局的關鍵在於當局是否願意出手，惟暫未見到當局出手迹象。現時房企短期流動性已得到緩解，但長遠關鍵仍在於銷售，料內房階段性周期底部已過。

前中央高員倡制定「財政四支箭」

雖然當局祭出「三支箭」圖力挽狂瀾，但前國家統計局局長邱曉華認為，金融「三支箭」誠然有利改善開發商面臨的問題，但亦建議，財政方面亦應面向消費者再射出「四支箭」，第一支箭，由各級政府集中購買及格商品房，以解決中低收入人群住房需求；第二支箭，降低商品房銷售領域的各類稅費水平；第三支箭，降低城市土地出售價格，促使樓價下降；第四支箭，冀改善居住環境及公共設施，創造更多宜居區域。

美滙強勢，離岸人民幣仍在7.27水平徘徊，加上內地6月官方製造業採購經理指數（PMI）為49，雖符合預期但低於50臨界點，港股半年結全日好淡爭持，恒指早段曾高見19070點，升136點，收復萬九關；惟科網股累市，三大科網股巨頭「ATM」合計拖累恒指50點。

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恒指最終收報18916點，跌17點，萬九關得而復失；大市成交回落至811億元，繼續不足千億。科指收報3911點，跌22點；國指收報6424點，跌1點。

半年計，恒指累跌865點，科指累跌217點；國指累跌280點，中石油（857）累升62.9%，為今年上半年表現最佳藍籌股，碧桂園服務（6098）以累跌46.8%，為上半年表現最差藍籌股；但一個月計，恒指累升673點，科指累升285點，國指累升261點；一周計，恒指亦累升27點，科指累升32點；國指累升30點；華潤電力（836）一周累升8.5%，為本周表現最好的藍籌股；京東（9618）累跌5.5%，為本周表現最差藍籌股。

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科網股累市。騰訊（700）跌0.6%，收報331.6元；阿里巴巴（9988）下滑1.2%，收報81.2元；美團（3690）收購創辦人王慧文成立的光年之外全部權益，作價包括2.34億美元（約18.2億港元），美團股價向下1.9%，收報122.3元。

內地官媒《中國證券報》引述專家文章稱，為保持房地產恢復勢頭，更多增量政策或醞釀出台。惟內房股及物管股各自發展。合景泰富（1813）彈4.2%，收報1元；碧桂園（2007）向上1.3%，收報1.59元；碧桂園服務（6098）揚2.4%，收報10.12元；龍湖（960）下滑1.9%，收報19.04元。

小鵬汽車(資料圖片)

評級機構惠譽報告指出，內地延長新能源汽車購置稅減免政策應能促進行業穩步增長電車股向上。小鵬汽車(9868)新車型G6正式上市，並獲花旗等大行唱好，小鵬急升10.4%，收報50元，為表現最佳科指成份股；理想汽車（2015）行政總裁李想在全員信中表示，今年6月份實現了單月超過3.2萬輛的交付成績，公司股價升0.3%，收報135.5元；蔚來（9866）揚4.8%，收報75.85元；比亞迪（1211）升0.9%，收報250元。

生科股反彈，藥明生物(2269)彈高4.5%，收報37.55元；歌禮製藥(1672)擬斥最多2億元回購股份，股價揚2.7%，收報1.88元；藥明康德(2359)升1.9%，收報62.5元；綠竹生物（2480）大升21.8%，收報39.6元。

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個股方面，艾迪康（9860）首掛，收報13.8元，較招股價12.32元升12%，成交額4179萬元。

大快活集團(052)公布，截至3月底止全年賺4488萬元，按年上升5.3%，惟股價仍跌1%，收報11.46元。

東亞銀行財富管理處投資策略師陳偉聰表示，雖然內地PMI仍低於臨界點，惟PMI中的出廠價格指數等有所回升，相信是利好消息，但在外圍加息問題仍鷹派，美匯強勁對人民幣造成沽壓的情況下，拖累大市難上升，所以港股周五表現全日好淡爭持。他續指，市場正關注內地後續是否會出台更多利好政策，市場觀望氣氛濃厚，預料港股後市仍以上落市格局為主，恒指短期內18000點料有支持，上望19500至20000點為短線目標。