華潤飲料首4月純利升25%毛利率升   估值較低有上升空間

內地純淨水「怡寶」生產商華潤飲料(02460)周五截至招股，截至周四公開招股部份已超額認購139倍。內需股近期受壓，華潤飲料卻火熱超購，公司過去三年盈利穩步上升，今年首4月純利也按年升25.24%，與同業比較，華潤飲料估值較低，加上其央企背景，上市後料成為內需股龍頭之一。

圖片來源：華潤飲料官網

「怡寶」在內地是主要飲用水品牌，2023年的零售額達到了395億元（人民幣‧下同），純淨水銷量全國第一，產品包括瓶裝水及辦公室用的桶裝水等，公司90%的收入來自純淨水，約10%來自其他飲料，根據招股書，2022年歸屬公司擁有人應佔盈利9.898億元，較2021年的8.58億元升15.3%，2023年盈利13.29億元，按年升34.3%，今年首4個月公司擁有人應佔盈利4.47億元，較去年同期的3.57億元升25.2%。

飲用水龍頭股農夫山泉(09633)，2022年度及2023年度公司擁有人溢利增長分別為18.6%及42.2%，不過2024年上半年股東應佔溢利62.4億元，按年只升8%，從這走勢推算，華潤飲料後來居上，2024年上半年盈利升幅料大於農夫山泉。

農夫山泉把銷售下降歸咎網絡攻擊，公司在上半年業績通告中指，自2024年2月底開始，網絡上出現大量對公司及創始人的輿論攻擊和惡意詆毀，對品牌及銷售產生了嚴重的負面影響，這現象也反映市場競爭的激烈。事實上，踏入夏季飲用水場已爆發激烈的市場爭奪戰和減價戰，農夫山泉業績不如市場預期，和她自己的減價策略有關。

 首4個月毛利率升3.8百分點

在減價戰之下，根據華潤飲料招股書描述，今年首4個月公司的包裝飲用水售價下跌，主要是因為提高了給經銷商的折扣，然而即使如此，華潤飲料首4個月的整體毛利率也從去年同期的43.3%，上升至47.1%，上升3.8個百分點，公司盈利能力強勁，原因是自有工廠生產比例增加、實施降成本舉措、及包裝物料成本下降。相反地，農夫山泉上半年毛利率則由去年同期的60.2%下降1.4個百分點至58.8%。

而2023年全年，華潤包裝飲用水毛利率由2022年的42.4%上升至45.6%，上升3.2個百分點，同期農夫山泉毛利率則由2022年的57.4%，增至59.5%，增加2.1個百分點。可見農夫山泉去年毛利率增長已開始放慢，今年更變成下降。

華潤飲料來自飲用水收入佔逾九成，只有一成來自其他飲料，未來其他飲料的銷售有增長空間。至於農夫山泉，最近公布截至6月30日半年業績，包裝飲用水佔總收入38.5%，來自茶飲品、功能飲品、果汁飲品及其他產品佔總收入61.5%。

預測市盈率最高23.3倍 低於同業

根據凱基證券發表的報告，華潤飲料現時上市預測市盈率為21.7倍至23.3倍，2023年市盈率為23.85倍至25.61倍，農夫山泉預測市盈率25.46倍，2023年度市盈率26.31倍。

華潤飲料控股股東華潤集團，集團在港股的上市公司有8家，華潤飲料是第9 家，已上市的公司中不乏行業龍頭，華潤飲料上市後，料可以成為另一隻內需股龍頭。

飲用水品牌「怡寶」母公司華潤飲料(02460)公布，建議向公司註冊處申請從開曼群島遷冊至香港，取得遷冊證明書後，於開曼群島申請撤銷註冊。

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公司表示，香港的公司遷冊制度，自5月起生效，非香港法團遷冊到港，可保留法律上的法人團體身分，亦可確保業務運作持續性；而公司已在聯交所主板上市，並在香港設立主要營業地點，遷冊可減少跨國合規複雜性，精簡法律實體架構，減少多司法管轄區的合規成本。

華潤飲料指，遷冊是進一步紮根香港的重要舉措，加強本地及國際投資者信心，有利與投資者溝通，而香港有開放而高效的企業管治制度、簡單稅制、國際級專業服務和戰略地理位置成為國際樞紐，吸引企業遷冊。

公司強調，遷冊不會改變相關資產、投資、管理或財務狀況，亦不會改變股東權益比例，在任何重大方面將不會影響營運和業務持續性，不涉及任何資產或現有股權任何變動，不會影響聯交所的上市地位。

公司將根據法例於香港設立註冊辦事處，但遷冊仍須由股東批准。