強積金減持美債十分必要

人處身於歷史大轉折的十字路口時，就如在風眼當中，並無感覺，等一、二十年回頭一看，才會驚覺世界已經變了。美國的國運正走在這個十字路口上，其中一個焦點是美國國債。

最近評級機構穆迪就做了煤礦中的金絲雀，預計有毒氣泄漏。穆迪將美國的信用評級，從「AAA」下調一級至「Aa1」，主要由於美國政府的債務持續增加，導致龐大財赤，觸發利率上升，所以要降低美國信用評級。穆迪是繼標準普爾和惠譽之後，最後一家摘除美國頂級「AAA」信用評級的三大信用評級機構，也意味着美國徹底告別頂級「AAA」信用評級俱樂部。

穆迪的降級觸發連鎖效應，據《彭博》報導，香港強積金管理局發出電郵聲明，要求強積金受託人即基金公司，就美國信貸評級的「任何重大市場事件」，對投資組合制定適當策略。所有受託人要評估美國失去最後一個由認可機構給予「AAA」評級可能帶來的影響。基金經理須制定合適的合規應急計劃，並根據可能的市場發展，及時和有序地調整其資產配置。

按照規定，根據香港強積金系統運作的基金，只能夠在美國擁有認可機構給予「AAA」或同等信用評級時，才能將超過10%資產投資於美國國債，而穆迪下調美國國債評級之後，美國國債已經不符合強積金基金可持有10%資產以上的投資類別。目前不同的強積金受託人基金，投資美國國債比例不同，有些基金投資的比率高達30%以上。有人問積金局會不會改變現有投資規定，以遷就美國國債，但積金局表示，當前沒有計劃修改現有投資規定。意味著強積金受託人要按規定，將美國國債資產調整至佔總資產10%或以下。

消息一出，流亡海外的反對派媒體就大做文章，以「香港積金局企硬拒改例 萬三億MPF或被逼沽美債」為題報道相關消息，用上「企硬」、「被逼」這種用語，其負面含義不言而喻。這些流亡媒體若不是盲目崇拜美國，就是死硬反對特區政府，對香港所有的正常合規要求，都要批評一番。但他們有多少金融常識，著實令人懷疑。

不妨引述一些金融投資界的權威，看看他們如何評價美國的狀況。

第一，摩根大通CEO戴蒙在近日摩根大通年度投資者日會議上，對美國債市和股市大潑冷水，直言市場投資者和央行行長們，都大大低估了美國創紀錄赤字、關稅及國際緊張局勢所帶來的巨大風險。戴蒙認為市場的樂觀情緒，很大程度是因為還沒有看到有效的關稅的真正影響，低估了美國實行保護主義對全球供應鏈的持續破壞力。

第二，橋水基金創辦人達利歐對美國國債信用風險，發出比穆迪更加嚴重的警告，指美國國債的真實信用風險，恐怕比評級機構所揭示的更為嚴峻。他擔憂的核心在於美國持續膨脹的財政赤字和不斷攀升的政府債務。目前美國國債總額已接近37萬億，而且在可見將來仍高速增長。達利歐認為，如此龐大的債務規模，加上聯儲局為應對通脹要維持的高利率環境，將導致美國政府的利息支出急劇增加，進一步令財政狀況惡化。更深層次的風險，在於一旦國際投資者對美國償債能力或美元的長期價值產生懷疑，可能減少甚至拋售美國國債，將迫使美國財政部以更高的收益率發行新債，形成惡性循環。

第三，正在淡出的美國政府效率部部長馬斯克直言，他對特朗普稱為「大美麗法案」的稅改法案（One Big Beautiful Bill）於5月22日在美國衆議院以一票之差的微弱優勢通過，感到非常失望。
這項法案延續特朗普首屆任期的個人減稅措施，同時增加國防支出，並且為打擊非法移民提供更多資金。根據美國國會預算辦公室估計，這個法案的稅收條款將會在2034年前使美國赤字大幅增加3.8萬億美元。馬斯克說，「坦白說看到這項法案我很失望，它不僅沒有減少預算赤字，反而增加了赤字，還削弱了政府效率部的工作成果」。

這些銀行巨頭、基金大佬和全球首富，齊聲對美國的赤字和負債提出嚴厲警告。美國過去流行「美國例外論」，認為美國一切都可以例外，對國債的風險亦如是。美國國債曾號稱是「無風險資產」，但現在既然失去了AAA評級，自然就是一種風險資產了。

現在美債和日債都有債災的味道，早前在特朗普大加關稅時曾出現一輪急跌。試想如美國發債出現困難，債息急升債價暴跌，香港人的強積金基金如果仍然是大幅持有美國國債，其損失會相當驚人。

奉勸一句，那些流亡海外的反動媒體就不要扮專家了，首先聽聽真專家的分析，研究一下市場風險，而不是盲目建議香港的強積金要繼續大幅投資美國國債。

盧永雄

一個國家走向敗亡，總會在關鍵的道路上越走越錯。美國排斥國際留學生，就是走上極其錯誤的道路。

美國總統特朗普逼害哈佛大學的行動並未停止，之前他要求哈佛暫停招收國際學生，哈佛入稟當地法院取得臨時禁制令。但特朗普的招數層出不窮，接着就聲稱要將30億元本來撥給哈佛的聯邦資助金，轉撥給專科學校，因為哈佛大學反猶太主義盛行。白宮發言人萊維特更表示，美國需要更多的電工、水管工，而不是哈佛大學「LGBTQ（性少眾群體）專業」的畢業生。

這還不止，特朗普政府正全面收緊國際學生簽證申請，要求所有赴美留學的外國學生接受社交媒體審查，以了解他們有沒有反猶太主義的傾向，同時下令美國駐外使團，暫停安排所有學生和交流訪問學者簽證申請的面試。

特朗普政府逼害哈佛、排斥國際留學生的態度，令我想起戰國時代李斯的《諫逐客書》。李斯原為楚國人，後入秦成為客卿。當時是戰國末年，秦王嬴政上台執政，揭發韓國實施「疲秦計劃」，叫韓國的水利工程師鄭國入秦，建議修關中水渠，耗費秦國國力。在宗室大臣的鼓噪下，秦王政下逐客令，驅逐所有原籍六國的客卿。

李斯也在被驅逐之列，但他寫下《諫逐客書》，上書秦王政，主要闡述為君「有容乃大」的重要性，這樣國家才能富強起來。秦王政讀了李斯的上書，最後決定廢除逐客令，命人追回李斯，並恢復其官職，秦王政後來還重用李斯，制定了「滅諸侯，成帝業，為天下一統」的策略，最終建立了中國歷史上第一個中央集權君主制國家。

這個故事說明，盡收天下英才，往往是強國之始。美國最近百年亦透過留學制度和吸納國際移民人才，壯大起來，特別在二次大戰之時，德國屠殺境內的猶太人，包括愛因斯坦在內的著名科學家流亡美國，愛因斯坦直接貢獻了美國的重大科技發展，其中一項是提醒美國製造原子彈。

當時愛因斯坦的好友、物理學家西拉德，在1939年1月留意到《自然科學》期刊刊登了德國物理學家哈恩等人觀察到鈾原子產生核分裂反應的重大發現。後來西拉德寫了一封信，由愛因斯坦署名，寄給當時美國總統羅斯福。愛因斯坦在信中提到德國科學家最近對鈾原子的重大發現，認為在鈾原子分裂時會產生巨大能量，這個現象可以用來製造新的炸彈。

愛因斯坦寫給美國總統羅斯福的信。

愛因斯坦形容，這種炸彈威力龐大，如果有一艘船載著這種鈾原子炸彈進入一個港口引爆，可以將整個港口及附近的地區炸平。不過愛因斯坦當時仍然認為，這種炸彈太重，很難由飛機運送。愛因斯坦又提到，德國控制了捷克的鈾礦後，停止將鈾出售，估計德國正在發展鈾原子炸彈，建議美國加速推進相關研究。結果羅斯福採納了愛因斯坦的建議，6年之後全世界首兩枚原子彈，就先後落在日本的廣島和長崎，終結了二次大戰。

這是一個直接的因果關係，如果德國不是進行種族逼害，如果美國當時沒有接收好像愛因斯坦和西拉德這些外國人才，如果是德國首先發明原子彈，並投向倫敦和巴黎，世界歷史將會改寫。這就證明美國的國運，和吸納世界人才緊密相連。

現在沒有人會為美國寫《諫逐客書》，即使寫了特朗普也看不進去。

這是國家和香港吸納人才的大好時機。在2019年疫情前，中國有50萬外國留學生在內地就讀，但當中大部分應是讀中文學校。疫情時期大量外國學生外流，至今仍未完全恢復。隨著國力發展，我國應該在著名學府設立大量設立國際部，吸納世界尖子，到中國一流大學就讀。

香港也可以趁機吸引本來想去美國讀書的世界人才。由於香港出生人口下降，特區政府早前將大學可以接收外來生的比例，由20%增加到40%，這是一個好政策。香港若能大量吸納世界人才，未來發展可以走上一個新台階。

盧永雄