巴士的專題｜千億巨資私有化滙控有盤算 看中恒生一項業務?

滙豐控股(00005)斥資逾千億私有化恒生銀行(00011)，大出市場意外，消息公布滙控下挫恒生大升，股價顯示市場不看好滙控這次行動，不過據分析，滙控收購恒生，或因其財富管理業務，恒生是香港財富管理業務主要參與者，這反映香港的財富管理業務前景非常亮麗。

圖片來源：恒生銀行官網

滙控私有化恒生每股作價155元，較昨天收市價119元高30.2%，以收購股份約6.85億股計算，涉及資金逾1061.75億元，斥逾千億收購已持有63%股權的銀行，看上去並不合理，還因而要暫停第三季度的回購，因此股價受壓，成今早表現最差藍籌股。

恒生商業地產風險或已見底

然而，滙控此舉必然經過一番考量，黃國英資產管理董事黃國英表示，交易可從兩方面看，從好的方面猜想，恒生的財富管理業務好得不得了，滙控趁這時機私有化，把恒生財富管理業務納入集團之內。若從「陰謀論」角度，則恒生的商業地產實在差勁得見不得人，於是把這方面的業績隱沒在集團之內。

據恒生8月26日的中期報告，恒生在香港商業房地產貸款預計信貸損失，由2024年12月31日的減值由16.54億元，大增153.57%至41.94億元，第三階段（具有客觀減值證據，因而被視為違責或信貸已減值，當中已確認期限內預期信貸損失。）由2024年底的198.06億元，增加26.2%至250.12億元 ; 第二階段（首次確認入賬後信貸風險大幅增加，當中已確認期限內預期信貸損失）也增127.09%至668.51億元。

香港商業地產市道令恒生信貸減值增。(資料圖片)

中國內地商業房地產風險承擔則減少，2025年6月30日中國內地房地產風險承擔總額65.04億元，較2024年底70.02億元，按年減7.11%，第三階段由去年底的3.93億元，減13.58%至3.46億元。

恒生中期報告罕有地詳細披露商業房地產的信貸減值情況，彭博今天的報道，形容滙控一直「催迫」(push)恒生降低商業地產壞帳。近月市場傳出恒生擬出售至少10億美元的房地產貸款組合，據報是滙控要求 ; 9 月滙豐香港行政總裁林慧虹調任恒生執行董事兼行政總裁。

此時為私有化恒生最佳時機

黃國英認為，恒生商業地產風險再大增的可能性低，因恒生應不會再作大規模的商業地產借貸，再損失多少或已有數得計，若併入滙控整體集團內就更易管理，而另一方面其財富管理業務就具備上升的動力。

多年以來不時傳出滙控私有化恒生的傳聞，但一直未有實現，黃國英表示，若不是現在的市道，及商業地產問題，就不可能以現在的價格私有化恒生。

滙控股價近期升破百元，重回紅底股行列，暫停回購股價必然下滑，若在集團股價疲弱時，停止回購股價將一蹶不振，但近月股價轉強，即使短暫受壓，也有機會快速反彈，今天股價一直保持百元以上，甚至未接近百元邊緣。

艾橋智 : 私有化令滙控接觸到恒生客戶

滙控行政裁艾橋智接受《彭博電視》訪問時，也透露了私有化的考量方向，他說，這是投資集團的增長，及集團其中一個主要市場，恒生有絕佳的忠誠顧客群體，雄厚的財務基礎，私有化後，滙控將可以向恒生現有客戶和新客戶，銷售滙控的金融產品，容許滙控接觸恒生的客戶，向他們推介滙控的國際網絡，這在私有化之前都做不到。

艾橋智(圖片來源：滙控官網)

他說，私有化將加強滙控與恒生的聯繫，讓滙控得以加強兩家銀行的協同效應和提高效率，這將隨時間轉移看到效果。又說，私有化可把技術和投資規模化。

艾橋智表示私有化與恒生壞帳無關，重申是為未來增長的投資，顯示集團對香港經濟的承諾。他表示，私有化後恒生將保留原有的銀行牌照、品牌和架構，客戶將仍是恒生的客戶，「這是私有化，不是合併。」他說。

私有化令集團暫停第三季度回購股份，但艾橋智表示，交易將為股東帶來比回購更大的價值。

對於早前滙豐香港和恒生行政總裁的任命，艾橋智則表示與這次私有化純屬時間上的巧合。

恒生行政總裁林慧虹

事實上，香港經濟和金融市場最壞時刻早已過去，股市轉趨活躍，新股集資增加，銀行未開門已有人排隊等開門。

摩通 : 私有化令滙控2027年度盈利上升

摩根大通發表速評指，滙控股價下跌反映股東回報率下降影響，交易可能對2025年及2026年的總股東回報率造成負面影響，但交易完成後將提升每股盈利，假設交易於2026年第二季完成，2026/2027年度每股盈利將因此提升1.5%/3.1%。

滙控2025/2026年度股東總回報率(即股息+回購）按備考基準可能分別下跌2個百分點/0.3個百分點，至7.1%/6.9%，但2027年總回報率可能上升0.4個百分點至7.0%，未計協同效應或成本優化效益。

至於長期影響，料將可能產生正面效應。滙控香港業務2024年有形股東權益回報率(ROTE)約為38%；據此推估香港業務股東權益回報率(ROE)應高於30%；而恒生銀行2024年ROE僅為11.3%。

至於香港商業物業風險，摩通稱，恒生銀行第三階段對相關貸款的比率為20%，而滙控(不包括恒生)僅為12%，在交易完成後的成本優化將提升營運效率。因此私有化恒生，對滙控長遠而言可能是正面的。

圖片來源：滙控官網

1965年擠提滙控入主恒生

恒生銀行可說香港銀行的百年老店，由林秉炎、何善衡、梁銓輝等於1933年創立，初期專注於零售銀行、存款及貸款業務。1952年12月5日，恒生註冊為香港的私人有限公司，註冊資本1000萬元，並成立新的董事局。20世紀50年代，隨著香港經濟發展，恒生業務快速擴張，涵蓋儲蓄、貸款、匯兌及證券服務。

1959年10月，恒生將註冊資本增至3000萬元，翌年恒生改組成香港的公眾有限公司，正式改名為「恒生銀行」，並在九龍油麻地及旺角成立兩間分行，1962年，22層高的恒生大廈落成，成為香港最高建築。從1954至1964年，恒生的存款從2100萬元大增至7.2億元，在銀行零售業務方面逐漸成為滙豐銀行的主要競爭對手。

1965年，香港爆發銀行擠提危機，恒生首當其衝，一日內流失8000萬港元存款。最終，恒生以5100萬港元將51%股權售予滙控，滙控其後增持至62.14%，成為控股股東。滙控入主後，恒生保持獨立運營，專注中小企及零售業務，1967年首創7年期住宅按揭，助力香港置業熱潮。

圖片來源：恒生銀行官網

1972年恒生招股受熱捧

1972年，恒生於香港聯交所上市，招股價100元，當時超購29倍，凍資28億元，相當於港府1971年全年財政收入的一半，首日開盤175港元，高見186元，收報165港元，市值達16.5億元，成為戰後首家上市的香港銀行。1969年，推出「恒生指數」，成為衡量香港股市表現的關鍵指標。

1980年代起，恒生進軍內地市場，1986年收購永安銀行，1993年轉售獲利。2007年成立恒生銀行（中國），拓展內地分行網絡。2023年，恒生推出人民幣櫃台交易。

恒生銀行(00011)財富管理及個人銀行業務主管李樺倫表示，為應對金融詐騙行為，恒生利用人工智能偵測可疑轉帳活動，並成立全港首個防騙專員團隊(FPT)。

圖片來源：恒生銀行官網

上述團隊將於7月中起進駐分行，幫助逾800名客戶避免受騙，保護客戶資金近3億元。

恒生推出「智安存」戶口服務。李樺倫接受香港電台專訪時，指「智安存」是金管局最新推行的反詐騙措施，讓客戶按自身需要，將部分或全部存款存入「智安存」戶口，被鎖定的存款只能經客戶親自到分行，完成身分核實程序及額外認證才能提款，以得到進一步保障。

她又指，恒生正往未來銀行模式提供服務，針對長者使用手機應用程式(App)服務，除簡化界面外，亦加設求助功能。

另外，李樺倫表示，恒生上月底推出首創具錄音功能的JustPay，客戶提供跨行、跨錢包轉帳時可以留言，新服務更具溫度，亦更切合未來銀行發展模式。