5月3日，在巴郡股東大會上，股神巴菲特一面説，投資股票比低回報的美國國債好，看好美國經濟，可從疫情中恢復過來，對復蘇持樂觀態度，指「沒有什麼能從根本上阻止美國」「美國奇跡，美國魔力能夠戰勝一切，這一次也不會例外。」不過，有些事情發生了，感覺這次的股神和以往有點不一樣。
巴菲特認為：能印鈔票的國家信用高，AP圖片
首先，此前在2月27日，巴菲特以46.4美元平均價，加倉了達美航空（Delta Air)約97.6萬股。此後疫情蔓延全球，航空業遭受巨大沖擊。不足兩周後達美股價跌至19.1美元，以為股神是找到投資價值，會繼續以分段吸納策略，向下買入美國航空股，跟風買入者一定想知道股神點睇，誰知股神竟然在股東大會上，告訴大家他已經賣出了美國四大航空公司（美國航空、達美航空、西南航空和美國聯合航空）的全部股票持倉！
資料顯示，巴菲特在4月1日和2日決定斬纜沽貨，合計減持了1300萬股達美航空。記得股神投資格言之一，一直堅持長期投資策略，希望每一個人在買股票的時候，都能夠有一種思維，就是說你買的並不是股票，而是買到這個公司股權的一部分，做長期股東，分享成果。像今次這樣撈底後很快止損沽出清倉，實屬罕見，可見股神對美國航空股看得多淡！
股神清倉答案似乎只有一個，那就是巴菲特預測疫情完結後，由此延伸出來的一系列事件，可能將對全球經濟的運行軌跡改變，從而破壞他對航空業的投資價值評估邏輯。這個改變是什麼呢？答案可能是，全世界貿易壁壘將會增加， 全球化將走回頭路，部分的產業重新回歸本地化，各國之間的商務貿易往來不再那麼頻繁，必然會對全球航空業的需求造成打擊，甚至從根本上改變這個行業的供需關係！
回看歷史，股神不是沒有類似動作，當巴菲特意識到公司的長期增長動力發生變化時，會選擇賣出。2003年，在非典疫情最為嚴重的時候，巴菲特重倉買入了中石油(0857)，入股價在2港元以下；2006年，股神增持康菲石油(CONOCOPHILLIPS)；2007年巴菲特賣出中石油，約翻了8倍；2008年共耗資18億港元，以每股8港元入股10%新能源汽車股比亞迪（1211），看淡石油業前景，看好新能源，這個簡單的推論路人皆見。最近兩年，能源股在巴郡重倉股中佔比大幅降低，2018年與2019年重倉股中已經沒有能源股，今年油價及石油股股價大跌，證明巴菲特看得很準。
第二、長期投資策略仍在，沒有違背其一向理念。
股神説：「如果你沒有持有一種股票十年的準備，那麼連十分鐘都不要持有這種股票」。截至2019年底，巴郡持有時間超過15年的股票有7隻，分別為華盛頓郵報、可口可樂、富國銀行、寶潔（2005年收購吉列）、美國運通、穆迪、GEICO保險（1995年收購其成為全資子公司）。其中對華盛頓郵報的持有時間長達41年，1976年開始投資GEICO保險，持有至今，長達44年。
第三、和2008年情況不同。
2008年金融海嘯時，巴菲特趁機大舉投資，主要支持通用電氣和高盛等陷入困境的公司。借給通用電氣30億美元，對高盛注資50億美元。到了2009年美股開始反彈，巴菲特投資的高盛和通用電氣價值翻倍。今次巴郡並沒有像2008年般，給企業提供財務支持，因為「沒有看到任何有吸引力對象」。巴菲特表示「目前是借錢的好時機，但巴郡不會這麼做」。在第一季度，巴郡甚至對本身股票的回購也提不起興趣，只買回17億美元，低於市場預期的45億美元。
第四、長期看好美國股市，不代表短期看好。
巴菲特表示，人們在失去信心的時候往往會忽略股市的潛力，美國已經接受過考驗，比如大蕭條，現在的美國經濟是強壯的。目前30年期國債收益率只有1%，通脹2%，長期來看，股市的回報率依然高於國債，投資者應該持有股票或者至少是「債務以外的其他資產」。不過，股神不但在一季度沒有怎麼在二級市場抄底，而且還在市場反彈的4月份大肆拋售了持倉股票，淨賣出了60億美元股票，這一點和其在2008年不斷抄底的舉動形成了鮮明對比。2019年底巴郡還持有100億美元的航空股，這些航空股股價大跌後，大致估算出，4月份巴郡的拋售應該全部來自於對航空股的清倉。2020年一季度，巴郡淨虧損-496.97億美元，重倉股市值縮水嚴重，2019年底為2480億美元，持倉市值下降了27%。持倉市值跌至1807億美元，現金水平甚高，達1372億美元，可說極為謹慎。股神長期看好美國，長期看好股市，和短期持有大量現金，繼續耐心等待合適的時機，這兩者其實不算是有矛盾。
第五、不擔心大銀行的實力。
2019年底，巴郡前15隻重倉的股票中，有8隻金融股，市值佔比高達40%。銀行業一向是巴菲特持重倉的板塊，並堅持只投資大銀行。巴菲特在股東會上提到，能源行業正在裁員，對產油企業的未來無法預期，因為需求大幅下降，如果油價一直處於低位，將會有大量的不良能源貸款，對石油股的股價影響無法估計，但對於銀行體系來說，巴菲特並沒有表現出過多的擔憂，並稱銀行體系資本充足，儲備很多。
第六、能印鈔票的國家信用高。
巴菲特在股東大會上還説了一個「意味深長」的現實，他說「沒有什麼能比可以印鈔票的國家信用高。雖然國家負債會越來越大，但經濟還是在增長，而且國家舉債用本國貨幣，信用風險並不大。」看來環顧當今世界，可以不受控地印鈔票的，不出美國及中國。
尚風
** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **