巴曙松拆局 「跨境理財通」四大好處

「跨境理財通」昨日（9月11日）正式啟動，這是另一個惠港政策。

「跨境理財通」指粵港澳大灣區居民個人跨境投資粵港澳大灣區銀行銷售的合資格投資和理財產品，按照購買者身份分為「南向通」和「北向通」 。

高人話，中央經常有好政策，但外界常常講不到位。所以要有專業人士去解讀。

北京大學匯豐金融研究院執行院長、中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松在《上海證券報》和《中國證券網》發表文章，解釋「跨境理財通」對中、港兩地的積極作用。

巴曙松。

據他解說，「跨境理財通」將有助推動人民幣國際化 ; 增加國際資本進入內地市場的渠道 ; 為內地居民提供房地產以外的投資渠道 ; 及鞏固香港私人財富管理中心的地位。

文章說，「跨境理財通」凸顯粵港澳大灣區「一國兩制、三個貨幣(人民幣、港幣、澳門元)體系」的優勢，粵港澳分屬不同關稅區域，法律制度和金融體系不同，市場互聯互通水平有待進一步提升。巴曙松說，相比世界其他灣區，粵港澳大灣區在科技、產業方面已具有很強的互補性，金融領域的合作將進一步促進區內的金融要素便捷流動，發揮香港國際金融中心的獨特作用。

「跨境理財通」表明人民幣已有相當程度的開放，巴曙松說，人民幣有條件在不長的時間內，實現資本項目的完全可兌換，為人民幣的國際化創造更為寬鬆的條件。以國際貨幣國際化的經驗來看（如日元、德國馬克等），貨幣國際化進程與開放資本賬戶結伴而行。

據他表示，目前人民幣在資本項目尚未開放的子項目已所剩不多，中國資本項目7大類共40項交易中，已實現可兌換、基本可兌換、部分可兌換的項目共計37項，不可兌換子項目僅剩下3項，主要集中在境內資本市場一級發行交易環節，如非居民在內地發行股票(如IPO)、貨幣市場工具和衍生品業務。

股票二級市場已於2002年和2011年，先後發佈合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）制度試點，允許境外機構投資者在核定的投資額度內投資內地證券市場。2014年滬港通、2016年深港通、2017年債券通正式啟動，2019年 QFII、RQFII投資額度限制全面取消，中國資本項目在股票和債券二級市場的跨境投資上已實現了較大幅度的開放。

截至2021年二季度，國際投資者持有的境內人民幣債券及股票已達到3.83萬億和3.76萬億元人民幣，總規模較2016年人民幣加入SDR籃子時增長了近6倍 。同時，國際主要央行及政府部門持有的人民幣資產已經佔國際外匯儲備的2.45%，超過了澳元和加元。

自2020年以來，國際資本加速流入中國市場。西方國家施行量化寬鬆、中國國債相對發達經濟體國債利差創下新高，2020年美元零利率水平，令中美之間利差最大接近250個基點，吸引外資流入中國債券市場，2020年外資持有的中國境內債券和股票的新增規模達到1.1萬億元和1.3萬億元的歷史新高，大大超過2019年的0.5萬億元和1萬億元的流入規模。

此外，中國A股正式納入MSCI新興市場指數，中國債券獲納入彭博巴克萊等被全球基金廣泛追蹤的債券指數，愈來愈多追蹤這些全球指數的、包括各國央行、主權基金、國際養老基金等中長期機構投資者根據指數變化，加大配置中國資產，境外機構投資者參與中國資本市場的程度不斷加深。

巴曙松。

目前境外機構投資者持有的債券佔境內債券市場託管餘額的3.1%，持有的股票佔境內A股流動市值的比例超過4%，增長空間巨大。跨境理財通將為外資供另一投資內地資本市場途徑。

文章又稱，另一方面，隨著內地經濟發展，內地居民投資的需求日增，目前內地居民每人每年均享有等值5萬美元的便利化結匯和購匯額度，但不可以投資境外資本市場，對外投資只能通過規定的渠道如QDII（合格境內機構投資者）等，後者需要規限一定額度範圍內，渠道和規模較為有限。

「跨境理財通」增加了內地居民的投資渠道，在現有的滬港通、深港通、債券通、基金互認等現有開放渠道之外，提供更多投資選擇，這也穩步推進資本項目可兌換。

截至2020年末，中國對外金融資產8.7萬億美元，其中外匯儲備規模約3.3萬億美元，佔對外金融資產總額的37%，佔據對外資產首位。相對而言民間海外投資比例仍低，“跨境理財通”有利於拓寬居民個人跨境證券投資渠道。

初期「跨境理財通」試點總額度為1500億元人民幣，主要針對金融淨資產不低於100萬元個人投資者，似乎可參與者不多，但巴曙松表示，數據顯示，大灣區9城市，擁有600萬元人民幣、1000萬元人民幣及1億元人民幣資產的高淨值家庭，廣東省擁有比例分別為69.2萬戶、29.1萬戶及1.69萬戶，他們都有海外投資需求。

目前中國家庭投資金融產品佔總資產比例僅為17%，而英國、日本分別達到27%和38%，而美國則高達58%。以往內地有資產家庭或多投資房地產，巴曙松表示，愈來愈多高淨值人群，不再依賴單一資產（房地產）投資，跨境投資分散投資風險已成為共識。

「跨境理財通」為內地居民使用香港資產管理服務提供了新渠道。他說，香港是亞洲最大的私人財富管理中心，全球排名僅次於瑞士。截至2020年底，香港資產及財富管理業務的管理資產達到34.93萬億元港幣。撇除資產增值影響，2020年淨吸資2萬億元，較2019年吸資額擴大33%，香港財富管理投資產品多元，涵蓋上市股票、債券、公募及私募基金、管理賬戶、另類投資等多個領域，其中股票投資佔比最高，佔管理資產總值的49%。投資者來自全球各地，非香港本地投資者佔所管理資產的64%，其中來自北美洲和歐洲的投資者達到22%和11%，來自內地的投資者達到10% ，從側面印證香港市場的國際化。

對於香港，巴曙松認為，「跨境理財通」開通後，更多內地高淨值客群可以以香港為基地進入國際市場，建立全球化的資產配置，「跨境理財通」將重塑香港財富管理的發展形態，並促進兩地金融市場進一步融合。

跨境投資需要兩地監管機構更密切的溝通和配合，他說，基於「互聯互通」框架，可以提供透明、專業高效的金融監管體系和風險控制。

巴曙松說，大灣區經濟總量、科技產業規模已獲得長足發展，「跨境理財通」則是在金融領域的重要突破，將推動大灣區在資本項目可兌換方面先行一步，推進個人資本項目可兌換和人民幣國際化。

毛拍手

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

曾被譽為「掃地機械人鼻祖」的美國企業iRobot，在申請破產保護後，其命運將由中國企業改寫，然而美國媒體卻藉此再度炒作數據安全議題，惟iRobot行政總裁加里· 科恩澄清，是他在公司陷入絕境時主動向杉川求救，強調這是「合作夥伴挺身而出拯救公司」的故事。

曾被譽為「掃地機械人鼻祖」的美國企業iRobot，在申請破產保護後，其命運將由中國企業改寫。

根據iRobot於12 月14日 公佈的《重組支持協議》（RSA），杉川將通過法院監督程序收購iRobot，並獲得其100%股權。交易完成後，iRobot將成為杉川全資擁有的私營公司，其普通股將從納斯達克退市。

關鍵在於杉川的債權人身份。資料顯示，杉川旗下子公司Santrum收購了iRobot欠凱雷集團的1.907億美元貸款本息，加上iRobot原本拖欠杉川的1.615億美元貨款， 杉川合共持有iRobot超過3.5億美元（約27.3億港幣）債務， 成為其最大債權人。業內分析指出，此舉是杉川的止損策略。若任由iRobot破產，作為代工廠的杉川未必是優先償付對象；成為最大債權人後，則有權扣押iRobot的現金、庫存、知識產權等資產以保障自身利益。

杉川合共持有iRobot超過3.5億美元（約27.3億港幣）債務， 成為其最大債權人

收購方案對原有股東而言是沉重打擊 。iRobot公告明確指出，重組後公司普通股持有人將不會獲得任何股權，所有已發行股份將被註銷，意味著投資者將血本無歸。此預期 直接觸發了股價崩盤。iRobot股價於12月15 日開市即暴瀉74.68%，最終收跌72.69%。

收購消息一出，美國 《華盛頓郵報》隨即發表報道，擔憂所有權變更為中國企業後，可能存在「數據私隱洩露風險」。報道指，掃地機械人本質上是能繪製家庭地圖的「迷你無人車」，可收集房屋平面圖、位置及Wi-Fi網絡等敏感數據，並在缺乏美國統一數字私隱法律的背景下，對中國企業處理這些數據表示「憂慮」。

iRobot行政總裁加里·科恩

對此，iRobot行政總裁加里·科恩在接受英國科技媒體TechRadar專訪時主動澄清，強調是他在公司陷入絕境時主動聯繫合作夥伴杉川，詢問對方是否有收購意願。「因此，這件事的本質，根本不是什麼『被中國企業收購』的故事，而是一個合作夥伴挺身而出、拯救了這家公司的故事。」

iRobot行政總裁加里·科恩澄清，強調是他在公司陷入絕境時主動聯繫合作夥伴杉川，詢問對方是否有收購意願

對於數據安全的質疑，科恩回應稱，公司「不會更改任何現有政策」，將沿用現有的數據存儲方式，所有數據均按區域本地化存儲。他補充，美國仍將是iRobot雲服務和應用程式開發的核心基地。根據iRobot的私隱政策，除非用戶明確同意，否則機械人採集的數據一般不會傳輸至公司伺服器，且用戶身份信息與家居數據分開存儲。

iRobot的沒落，折射出全球掃地機械人市場格局的深刻變遷。成立於1990年的iRobot，曾為美國軍方開發戰場機械人，其首款家用掃地機械人Roomba於2002年量產，一度風靡全球。2015年，iRobot在全球市場佔有率超過 60%，在美國市場更高達80%以上。

iRobot的沒落，折射出全球掃地機械人市場格局的深刻變遷。

然而，隨著科沃斯、石頭科技、追覓等中國品牌的迅速崛起，iRobot的市場空間被急劇壓縮。市場研究機構IDC的報告顯示，2025年第二季度，全球前五大掃地機械人製造商已全為中國企業，合計佔據近70%市場份額，iRobot則跌至第六位。

業績持續惡化。自2021年銷售額達到峰值後，iRobot已連續三年錄得淨虧損。截至2024年，公司負債累計高達3.5億美元，而賬面現金僅剩2480萬美元。科恩承認，公司過去四年存在創新斷層，且對市場競爭重視不足，是導致破產的根本原因。產品策略上，iRobot曾堅持掃地與拖地機分開銷售，但市場更青睞中國廠商推出的掃拖一體及 自清潔基站產品。

杉川收購iRobot並非板上釘，仍需跨越多重合規門檻。此前，亞馬遜於2022年提出以17億美元收購iRobot的計劃，最終因未能獲得歐盟監管批准而在2024年1月終止。歐盟監管機構擔心，亞馬遜作為電商巨頭，收購在線渠道佔比高的iRobot後，可能排除其他競爭對手。

世輝律師事務所合夥人畢芸律師指出，杉川的收購同樣需要面對反壟斷、私隱保護及國家安全審 查等多重合規標準。在反壟斷層面，需審查兩家同處掃地機賽道的廠商合併，會否提高市場集中度、排除競爭。在數據合規層面，由於 掃地機械人涉及大量用戶數據採集，收購過程中的用戶 信息及數據資產轉移，需符合歐盟GDPR、中國《個人信息保護法》等法規，並獲得用戶授權。

對於大部分已擁有強力自主品牌的頭部清潔電器廠商而言，背負巨額債務的iRobot吸引力有限。然而，對於身為其獨家代工廠且持有巨額債權的杉川，收購則是權衡利弊後的選擇。

業內分析認為，此舉旨在「止損」與「轉型」。一方面，避免iRobot破產導致貨款無法收回及產能閒置；另一方面，藉助iRobot的品牌與渠道積累，補足杉川在品牌化運營上的短板。作為中國最大的掃地機代工廠之一，杉川的合作品牌包括小米、海爾、飛利浦等，但其自主品牌3i尚未躋身一線。iRobot旗下Roomba產品在美國市場仍佔約42%份額，在日本更高達約65%，這對志在開拓海外市場的杉川而言極具價值。

天使投資人、資深人工智能專家郭濤認為，若杉川成功整合iRobot，憑藉自身製造優勢與iRobot的品牌積澱，有望重新撬動北美市場，加劇行業競爭。這意味著行業資源將進一步向具備「技術+製造+品牌」全鏈條能力的頭部企業集中，加速市場洗牌。

科恩對收購後的前景表示樂觀，他強調iRobot將保留品牌和全球銷售架構，總部及市場營銷部門仍設在美國，並稱「與中國競爭對手相比，我們的零售渠道覆蓋能力是獨一無二的優勢。」他更表示，收購保住了品牌，挽救了500多個工作崗位，為 iRobot「鋪就了全新的發展道路」。