22 年將進入收水及估值修正時期（一）

2021年1月港股出現了一種大升的狀態。差不多，重磅股及科技股，差不多是單月有30至40%升幅。那個時勢差不多是歌舞升平但係亦都出現一些聲音，是因為美國總統換人已被確立。市場聲音差不多，也是認為中美的磨擦會因為新的總統會出現緩和的情況。

有時候，消息歸消息。事實上真正令到股市提振的其中一個背後因素，除了一些政治局面影響愛其實作為時勢派其中一樣要注意的就是資金面的輪動。個人作為時勢派，認為主流資金是推動股價不可或缺的一個造勢條件之一。

在美國一路開始月至2020年3月出現了，疫情大流行，全球街作出量化寬鬆的措施來令市場資金有過渡性的時間不論是流入股市或中小企渡過難關。作為一個股民正常都不太理會錢是否流入了協助做生意，反過來更直接是股價有否被推高。

於是市場也要出現一些重點主題，才能令資金流入股市時和停留時有焦點。例如在半導體的短缺，碳中和的需求，新能源車的銷售，元宇宙的概念，新冠病毒的解藥，全球限電，奧運及節日的熱潮等。

我個人發現的是美國和香港股市，在2021 年中，大家都有上述整體的焦點，利好市場炒作，但不同之處就是在香港停留的資金面，相對2020年，的確是有點薄弱。同時比起美國股市內地的調控相對來得物及短促，靈芝股市往往某一板塊上升到一個階段便很急作出一些大的調整市場資金開始由熱烈，轉化為觀望，到後期開始缺乏一些大焦點。各大板塊也是停滯不前，特別是香港股市的成份股大部份，也倚賴着科技股的推動，而恆大事件更令地產股持續下跌及疲弱拖累，市場亦指港交所調升了印花稅也有影響了一些炒作活動及新股上市的意欲，所以最終2021 年香港股市跟美國股市出現指數上，有很大的升幅分野。

本來美國也有出現兩種巨大的利淡消息，分別是在拜登上場後有沒有稅改的情況，給美國的經濟數字，有沒有反映美國會出現經濟上的重大問題。而香港便是看內地GDP有沒有靠穩復甦的跡象。但港美股市對於這種情況的解讀，有很大的不同。美市基本上是利淡減弱，港市則利淡消息放大，變成了短線消息刺激和長遠發展建立的分野。

美國早於2021 年中，已經公開說明，會開始縮減買債的情況。代表量化寬鬆的資金面，會開始縮減。至於消息公布後，反過來美國指數在下半年反覆向上回身高，但貨幣供應量M2 比M1 的增速已大幅降低。意味着有一些亢聲的情況而代表美國科技的納斯達克指數。跟在下半年指數上升創新高的背後，其實有3 分之2 的股份其實已跌回200 天平均線下，本身有乾升之嫌。

在一整年裏面，在香港市場分別是李寧，舜宇光學，中國石油，創科實業和中信股份為五大最大升幅最好的藍籌股。最差的位阿里健康，海底撈，阿里巴巴，金沙中國及小米。最好表現的一隻為上升約60%，最差表現的一隻為下跌約70%。在最差同最好的裏面發現一樣情況，就是他表現的不一定全是因為內地的監管而所造成。

在2022年美國縮表情況下，已經說明了加息的步伐開始進行。2021年哪些是由乾性的資金堆砌而成的上升，相信亦會出現調整。所以邊時要留意一下究竟2021年,那些板塊是過於被看好。同事有沒有一些股票及板塊由於多次調控下，估值會被重新評估將來的利潤，有機會股價逐步回升來修正於本來的實際投資價值。

美國一整年裏面做得最好的板塊，半導體設備，互聯網內容與信息，和軟件基礎建設。平均整體性年升幅高於30% 。上前三十大成交金額股份內，最差表現的股份中，除電訊業務板塊跌不足以1%，全部也是上升的。

香港股市前三十大的成交金額的股分裏面，比較做好的股份板塊為汽車業，氣油生產商和電力等。反過來做得最差表現，是互聯網商貿及服務，保險業及地產發展業。

下一篇，會探討上述板塊情況的亮點在哪裏。及2022年縮錶下避免的板塊及那些股份會覺得有顯著的修正。

莊主@Logic投資山莊

所有分享純屬個人看法，分享內容並非投資意見，亦不構成任何投資產品之要約、要約招攬或建議。另本人無法保證有關內容的真確性和完整性。

莊主@Logic投資山莊

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

本星期其中一個投資市場熱話之一，當然是騰訊及京東事件。詳細情況在市面上很多財經報章已經有報道，主點是騰訊以派發特別股利的名義，減持京東股票。將其在京東的持股比例從 17% 降到 2.3%。破天荒式派1277億元京東當為中期息，而騰訊總裁劉熾平也宣佈即刻辭任京東集團董事。作為一個時勢派投資者，會怎樣看待兩者這個情況及局面？ 

市場上有很多種的解讀，主要是集中是免除壟斷風險，騰訊背後大股東施壓兌現投資收益及騰訊的本身發展策略的改變。

對我本人來說，此舉要分清楚，主要是「割愛」還是「割害」？ 是非不得己去放棄所愛，而是處心積慮的去斷絕來往。

假如用免除壟斷風險的角度去看，騰訊在京東成功染藍後，使用減息方法大幅切割京東股份，及控制權。當然是已先計算了京東，已達致某一個企業成長程度，及有市場價值的地步。因為騰訊本來的對外投資策略，一直是支持和投資一些成長性公司。騰訊本身也投資了很多，本身不成名前的上司公司包括美團，拼多多，快手等。

當這個事件發生，當日很多股民也會說騰訊此舉非常狠，一次性大幅派貨，令市場流通量大幅增加，倒京東米。但個人角度嘗試去代入騰訊角度，假如你持有一間持續上升及非常值錢的房子，但有機會因為政策，而越值錢越要交得多差餉，同時會知道持有該房子，有機會影響自己再去投資其他項目，甚至會出現一些突發性的罰款，時間越迫越近，你又會不會盡早和該房子脫離關係。騰訊此舉如説成想「派」貨，不如直接用「割」去形容更為貼切。

市場大部分根據當日股價，去判斷是利好騰訊，對京東有害。我同樣用一個比喻。去回應一個有同樣問題的朋友，我問如果是京東當騰訊是特別股息派出來，會不會是同樣想法？

要知道騰訊跟京東結緣，早於2014年3月開始。當時騰訊查知2.1億美元去購買15%京東股權，自此便成為了一對好拍檔。一同去牽制在電商方面非常出色的阿里巴巴陣營。同事騰訊亦借助微信去輔助京東有一個非常良好的引流入口。這一項投資是騰訊非常成功的投資之一，坦白說騰訊目前所投資的公司也不是每一間也在賺錢。騰訊用2.1億美元購入的股權，現在也應該升值超過了一百倍。能夠將這種投資收益，回饋於持有騰訊股份的股東，可以說成是有良心。而京東會否被之後騰訊股東，套現為現金收益，還是繼續持有為將來增值，京東這個是未知之數。

其實騰訊目前的集團陣營，所有染指的項目早已錯綜複雜，很多IPO上市力招股書中也會有機會睇到有騰訊的股份在內。反過來要想一想騰訊，還能不能本身有整體上膨脹的機會。一些投資者可能認為，主要會寄望他手頭上現在虧損的項目，能轉虧為盈，可以達到有機會達到迫於割愛的資格。所以市場已開始關注現在還被騰訊持有的很多間上市公司，例如不少股民喜愛的微盟，金山軟件等。

今時今日的京東，憑業績來，憑市值。也可以說成是獨當一面是第二大電影商平台公司，僅次於阿里巴巴。心知在本地來說京東已有兩間公司上市並成為了香港主要指數成份股之一，包括京東健康及京東物流。

反過來需要注意的，是京東還有沒有需要借助騰訊的入口引流。所以騰訊減持京東股票後，京東於微信的入口，也隨即需要啟動談判。

今時今日的市場局面，注意反壟斷已經是大勢所趨。假若科企集團希望在平衡自身利益底下發展，釐清關係比實質擁有利益重要。就算騰訊並沒有將京東視為股息割出來，他本身也是屬於騰訊一部份，騰訊有為何要派這次特別股息呢？ 反過來可能要想想，假如你會覺得被騰訊割出的京東，代表京東是不好要被市場套現的東西，而沒有了京東的騰訊又會不會減少了自自身的價值呢？

本人持有京東和騰訊兩隻股份。

文章內容為純屬個人看法，分享內容並非投資意見，亦不構成任何投資產品之要約、要約招攬或建議。另本人無法保證有關內容的真確性和完整性。