新股概要｜18C文遠知行通過上市聆訊 上半年虧損收窄收入增加

在美國納斯達克交易所上市的內地L4級自動駕駛企業文遠知行通過港交所(00388)上市聆訊，公司2023、2024年度虧損顯著擴大，收入也按年減少。今年上半年虧損收窄，收入亦報升。

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公司擬以18C章特專科技公司在港上市，保薦人為摩根士丹利。

於11 國逾30城市部署自動駕駛方案

據初步招股書顯示，文遠知行成立於2017年，在中國、阿聯酋、沙特阿拉伯、瑞士、法國、新加坡、日本等11國的30多個城市部署自動駕駛產品及解決方案，車隊部署1500多輛自動駕駛汽車，其中包括700多輛自動駕駛出租車，於中東地區擁有超過100輛自動駕駛出租車，並已在廣州和北京實現L4級完全無人駕駛運營。

根據灼識諮詢的資料，2024年，以城市道路L4級及以上自動駕駛產生的收入計，文遠知行全球排名第二，佔據21.8%的市場份額。

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阿布扎比實現商業化

公司在阿布扎比已實現商業化，根據灼識諮詢的資料，乘車票價約較中國一線城市高出4倍。公司計劃繼續擴大現有車隊規模，並擴展至更多海外城市，在未來幾年部署數萬輛自動駕駛出租車。

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虧損擴大因研發及銷售開支大增

2025年上半年虧蝕7.92億元(人民幣‧下同，合1.1億美元)，按年收窄17.03%，為收入的396.5%，2024年全年虧損25.17億元，按年擴大29.13%，2023年度虧損19.49億元，按年升50.1%。

扣除外匯收益、公允值變動、財務成本等的經營虧損，2025年度上半年為8.9億元，折合1.24億美元，按年擴大27.34% ; 2024年度經營虧損21.85億元，按年擴大39.52% ; 2023年度則為15.66億元，按年擴大100.99%。

公司稱，淨虧損往績記錄期間出現波動，原因如下：首先，前期大量投入研發、行政及銷售開支，以加快業務及技術的發展與擴張，公司表示開出重金，用以股份為基礎的薪酬吸引和留住關鍵人員及員工。

2023年度及2024年度經營虧損大幅上升，由於研發、行政及銷售開支大增，其中研發開支方面，2023年度研發開支按年升39.35%，至1.06億元 ; 行政開支2023年度按年升163.61%，至6.25億元，2024年度升82.1%，至11.39億元 ; 銷售開支2023年度增75.82%，報4144.7萬元，2024年度增29.24%，至5356.6萬元。

毛利錄正數  收入23及24年度下降

公司以股份支付研發、行政及銷售的薪酬開支，2025年度上半年相關支付合計2.2億元，按年減24.8%，2024年度按年增27.31%，至1.19億元。2023年按年增186.32%至3.25億元。

不計研發、行政及銷售的毛利則錄正數，截至2022年、2023年及2024年及今年上半年，文遠知行毛利分別約為2.33億、1.83億、1.11億、6100萬元，毛利率分別約為44.1%、45.7%、30.7%、30.6%。

收入2025年上半年升32.81%，至1.996億元 ; 2024年全年減10.13%，至3.61億元，2023年度按年減23.83%，至4.02億元。

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該公司集資所得將用於開發自動駕駛技術棧；加快L4級車隊的商業化量產及運營；建立必要的營銷團隊和分支機構；以及用作營運資金和一般企業用途。

市場消息透露，私募股權基金在港交所(00388)上市可望今年內推出，料將吸引內地及亞洲知名私募基金來港上市。

設計圖片。巴士的報記者攝

據悉，私募股權基金將採用現時互惠基金(Mutual fund)上市方式，證監會審批後即可上市，無須經過港交所上市委員會，目前輪候上市的公司逾400家，不用經過上市委員會，將大大縮短輪候掛牌時間。

相對於互惠基金(Mutual fund)經過證監會審批後可在港交所掛牌，私募股權基金(Private equity)一直以來以非公開方式集資，主要向退休基金、家族辦公室、主權基金、高淨值人士等籌集資金，不能公開集資。私募基金包括併購基金和創投基金，前者投資傳統企業，後者投資創新科技，由於投資的對象多是非上市公司或未成熟行業，風險較高，因此只能向可持有較長時間和有能力面對風險的機構和人士集資。

傳統上私募股權在美國盛行，因當地有大量退休基金及機構投資者，形成多元化穩定的私募基金環境，其後中東、亞洲也有主權基金，但以投資美國私募股權基金為主，中國經濟發展冒起了一批中國私募股權基金，例如高瓴資本、紅杉中國、英領基金等 ; 也有國資委背景的國新科創基金、央企背景的招商資本等。

中國經濟發展讓私募股權基金冒起。新華社圖片

歐美退休基金因可投資私募股權  故獲得較高回報

私募基金投資一個項目，一般以10年計，項目由開始至成熟，就會出售，所得就分給最初的投資者，也就是退休基金、主權基金等。這些項目經過10年規模擴大，出售時獲利豐厚，再加上期內可能派息，因此歐美退休基金每年平均回報以雙位數計，由於歐美退休基金規模龐大，投資項目眾多，個別一兩個項目失敗，對整體回報影響不大，平衡了風險，相較香港的強積金，只能投資傳統資產，年平均回報為單位數。

私募股權基金出售一個項目後，基金規模就會縮減，須盡快集資，投資新的項目，於是出現一個吊詭的情況，就是愈成功的私募股權基金，集資需要愈大，以往中國和亞洲的私募基金，可以向歐美集資，隨著地緣政治緊張，流入中港的資金較以往少，市場人士稱，若這批私募基金集不到資，就很大機會撤出香港，對香港專業服務及金融中心地位而言是損失。

不過香港及亞洲也有優勢，就是個人和家庭儲蓄率全球最高，香港也匯聚大量資金，現在一般只投資在股市，市場人士說，若私募股權基金可在港交所上市，一般的投資者就有機會參與私募股權的投資，傳統私募股權基金，一般投資都鎖定達10年，但在交易所上市後，投資者可隨時如股票般出售套現，持有長線有機會享受到資本增值，及有股息分派。

證監會將成把關人   內地私募基金感興趣    

市場人士表示，這種上市方式在歐美市場也有，如倫敦就有私募股權基金以公司形式在倫敦交易所掛牌，散戶投資者透過投資該私募股權上市公司，從而投資未上市資產。

若按照基金上市的方式，證監會批准即可在港交所掛牌，則證監會將是主要把關人，市場人士相信經過證監會審核，風險將大大下降。

證監會將成私募基金上市主要把關人。圖片來源：證監會官網影片截圖

據稱，目前多個內地私募股權基金對此甚感興趣，市場人士稱，對私募股權基金言，以上市公司方式上市，多了一個集資渠道，而出售項目後資金可留在公司內派息，也可作新投資，有助資產淨值提升 ; 對散戶投資者而言，股價有望因而上升，此外可望有股息，也可隨時沽出套現 ;對香港整體言吸引更私募股權基金進駐，增加對專業服務的需求。

港交所回覆查詢時表示，有關私募基金上市一事暫未有新進展。

圖片來源：港交所官網