新股概要｜HashKey半年經調整虧損擴大近88% 去年收入增近2.5倍

持牌數字資產平台HashKey Holdings提交初步招股文件，文件顯示，今年上半年非國際準則經調整虧損擴大近88%，去年全年擴大近21%，每月經營現金爭流出409萬元，主要由於市場下滑。

圖片來源：HashKey官網

根據初步招股文件，HashKey產品涵蓋數字資產相關產品的各個方面，包括數字資產交易促成服務、鏈上服務及資產管理服務。截至2025年9月30日，平台共支持80種數字資產代幣，包括主要Layer-1資產、去中心化金融(DeFi)代幣、穩定幣及新興生態系統項目。

核心業務為營運一站式交易平台，為機構投資者及零售投資者提供數字資產投資便利。根據弗若斯特沙利文的資料，就2024年的交易量而言，HashKey是亞洲最大的區域性在岸數字資產平台，亦為香港最大的平台，市場份額超過75%，為最接近其競爭對手的3倍以上。在岸市場為機構投資者採用數字資產的核心門戶。HashKey是少數在營運的每個司法權區均持有相關牌照的交易所之一。

Hashkey初步招股文件顯示，截至2025年6月30日止半年度，非國際準則經調整虧損4.52億元，按年增87.91%，相等於2024年全年經調整虧損的82.94%。2024年度全年經調整虧損5.45億元，按年擴大20.98%，2023年度虧損則收窄21.82%，報4.51億元。

公司表示，今年半年經調整虧損擴大，主要由於整體市場下滑，交易促成服務收入減少，及HashKey平台代幣HSK營業成本及開支按年增加48.39%，「HSK」為HashKey平台代幣，是可用於支付HashKey上的計算及交易費用的HashKey 鏈gas代幣。

收入上半年跌26%  去年增2.47倍

計及以權益結算以股份為基礎的付款開支、優先股HashKey A系列利息開支(將轉換為股權)、及可換股債券公允價值虧損等因素，半年公司虧損5.06億元，按年收窄34.41%，2024年度虧損為11.9億元，按年增1.05倍，2023年度虧損5.8億，按年收窄0.9%。

2025年度半年收入2.84億元，按年跌26.09%，2024年全年收入7.2億元，按年大增2.47倍，2023年度收入2.08億元，按年升61%。

招股文件指，2025年半年收入下跌，主要由於交易促成服務收入減少，因市場低迷，以及若干數字資產價格波動，導致2025年上半年確認的數字資產公允價值虧損。2023年收入顯著增長，得益於香港交易平台的推出，並導致佣金收入增加。2024年隨著交易平台規模擴大及機構客戶參與度提高，疊加鏈上服務與資產管理服務的穩定貢獻，佣金收入及服務費收入有所增加，使收入實現大幅增長。

毛利率呈下滑趨勢  每月經營現金流出淨額409萬元

毛利率於2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年6月30日止6個月分別為97.2%、94%、73.9%、72.5%及65%。2025年上半年毛利率由去年同期的72.5%下降至65.0%，主要由於交易促成服務的毛利率下降，因價格波動及數字資產市場的下行趨勢。

截至2025年9月30 日止3個月經營現金流出淨額為1.227億元，相當於每月409萬元。 每月平均現金消耗率因：為提升交易所發行項目的流動性相關成本；用於強化基礎設施與網絡安全的研發開支；銷售及營銷開支；及為強化法律、風險與合規職能以支援業務持續成長的一般及行政開支。'

2023推旗艦級交易促成服務  交易量去年增至6384億元

Hashkey表示，2023年推出旗艦級交易促成服務，推動交易量在截至2024年12月31日止年度飆升至6384億元。展望未來，隨著業務持續擴張，預期將在縮減虧損及實現長期可持續盈利方面取得實質進展。核心策略包括：(i)推出多元創新產品；(ii)擴大客戶群；(iii)透過成本效率管理提升營運槓桿效益。

截至2025年6月30日淨負債15.82億元，較去年同期10.53億元增50.29%，初步招股文件稱，變動主要由於錄得期內虧損5.07億元。

風險因素方面，公司稱，總收入很大程度上取決於平台上完成的交易量。若該交易量下降，業務、經營業績及財務狀況將受到重大不利影響。此外，當前數字資產交易市場嚴重依賴少數主要代幣，尤其是比特幣及Ether等交易最活躍的代幣。該等代幣市場的大幅下跌，可能對整個市場以及市場參與者的經營業績及財務狀況造成重大不利影響。

公司控股股東為魯偉鼎、GDZ International Limited、HashKey Fintech III及普星能量(00090)。

電子設備智能製造平台廣東領益智造日前通過港交所聆訊，據初步招股文件，公司今年首季利潤按年跌29.4%至4億元(人民幣‧下同)，主要由外匯虧損及行銷、研發開支增加。

領益智造官網

首季利潤下跌，惟毛利則按年增加25.3%至4億元，毛利率由上年同期的12.9%提高至14.7%。主要由整合新收購業務。

收入方面，今年首季度收入126億元，較上年同期115億元增加10%，主要由汽車與低空經濟板塊的收入增長所驅動。

領益智造提供全球一站式製造服務及解決方案，致力於構建涵蓋核心材料、高精密功能件、模組及精品組裝的一體化解決方案平台能力。

據弗若斯特沙利文的資料，以2025年收入計，領益智造在全球AI終端設備高精密功能件市場行業中排名第一，在全球AI終端高精密智能製造行業中排名第三。領益智造的A股自2018年2月起在深圳證券交易所上市。

2024年度盈利表現最差

利潤方面，2023至2025年這3 年，2024年度表現最差，年度利潤17.6億元，按年下降12.6%， 2025年度回復增長，按年增32.15%，23.27億元，若加回以股份基礎的付款開支的非國際準則利潤，2014年非國際準則利潤按年減10.31%，至18.62億，2015年度的非國際準則淨利回升至26.45億元，按年大增42.07%。

2023至2025毛利率有收窄趨勢，2024年度毛利率最低，為14.4%，低於2023年的18.7%，2025年度回升至15.2%，仍未回升至2023年水平。

收入方面，2023年至2025年，領益智造年度收入分別為341.54億元、442.59億元、514.29億元，成逐年上升趨勢，其中2024年年度收入較上年增長29.59%，2025年度收入增速回落至16.1%。

領益智造曾考慮於2022年通過發行全球存托憑證在倫敦證券交易所上市（GDR）。公司表示，評估了市場狀況、營運資金安排和其長期業務策略後，領益智造決定終止原定於2023年進行的GDR上市，並通過發行可轉換債券作為替代性的融資方案。