激光雷達企業禾賽科技上周五通過上市聆訊，公司為三維激光雷達(LiDAR)解決方案提供者，其激光雷達技術主要用於高級駕駛輔助系統（ADAS）及機器人市場，公司現時在美國納斯達克掛牌。
圖片來源：禾賽科技官網
根據公司初步招股書，公司至2025年3月31日３個月，淨虧損241.8萬美元或1754.9萬元（人民幣‧下同），較去年同期收窄83.59%，2024年全年虧損1.02億元，按年收窄78.49%，2023淨虧損則為4.76億元，按年增58.25%。
淨虧損主要由於產生大額經營開支，尤其是為支持長期增長而持續投資於研發以及銷售及營銷活動。研發開支2025年首3月報1.833億元，按年減5.71%，而於2022年至2024年持續上升，2024年全年研發開支8.56億元，按年增8.24%，2023年為7.91億元，按年大升42.38%，增加主要是由於僱員福利開支，包括以股份為基礎的薪酬開支，及研發人員人數增加。
首季非國際準則虧轉盈
非國際準則經調整則錄盈利，截至2025年331日度盈利119萬美元﹐按人民幣計為863.7萬元，2024年同期則虧損6912.5萬元，2024年度全年虧轉盈，全年錄盈利1368.8萬美元，2023年度虧損2.41億元，按年擴大18.98%。
非國際準則盈利/虧損，是以股份為基礎的薪酬開支的影響作出調整後的淨虧損，或淨盈利。
淨收入來自銷售激光雷達產品及其他產品，以及提供工程設計、開 發及驗證服務以及其他服務。2025首3個月淨收入5.25萬元，按年增46.28%，2024年全年淨收入20.77億元，按年增10.67%，2023年全年淨入18.77億元，按年升56.07%。
產品用於高級駕駛輔助系統
公司稱，激光雷達產品廣泛應用於以下方面(i)配備高級駕駛輔助系統的乘用車或商用車，及(ii)提供客運及貨運移動服務的自動駕駛車隊、機器人及其他非汽車行業，例如自動導引車/自主移動機器人、配送機器人、農業車輛、港口與堆場自動化等廣泛的工業應用以及靜態應用。
招股文件表示，憑藉ASIC（專用集成電路技術）及其他激光雷達技術、公司向不斷擴大的高級駕駛輔助系統（ADAS）及機器人市場提供兼顧性能、質量及成本的激光雷達產品。
銷美貨品稅由25%增至70% 出口美國比例降
2025年2月之前，公司銷往美國的激光雷達產品須繳納25%的關稅。於2025年4月1日（我們向美國證交會提交20-F表格年度報告之日）銷往美國的激光雷達須繳納45%的關稅，截至最後實際可行日銷往美國的激光雷達產品須繳納70%的關稅。
招股文件稱，於往績記錄期對美國的銷售佔淨收入總額的百分比有所下降，因ADAS激光雷達產品在中國的出貨量持續增長。於2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三個月，銷往美國額佔總收入的29.8%、39.9%、13.5%及12.8%，未來美國關稅上調，不會對業務造成重大不利影響，此外公司已開始在東南亞建立海外生產設施。
聯席保薦人進行的盡職審查，認為在可見未來美國關稅上調，將不會對公司的業務造成重大不利影響的意見。
持牌數字資產平台HashKey Holdings提交初步招股文件，文件顯示，今年上半年非國際準則經調整虧損擴大近88%，去年全年擴大近21%，每月經營現金爭流出409萬元，主要由於市場下滑。
圖片來源：HashKey官網
根據初步招股文件，HashKey產品涵蓋數字資產相關產品的各個方面，包括數字資產交易促成服務、鏈上服務及資產管理服務。截至2025年9月30日，平台共支持80種數字資產代幣，包括主要Layer-1資產、去中心化金融(DeFi)代幣、穩定幣及新興生態系統項目。
核心業務為營運一站式交易平台，為機構投資者及零售投資者提供數字資產投資便利。根據弗若斯特沙利文的資料，就2024年的交易量而言，HashKey是亞洲最大的區域性在岸數字資產平台，亦為香港最大的平台，市場份額超過75%，為最接近其競爭對手的3倍以上。在岸市場為機構投資者採用數字資產的核心門戶。HashKey是少數在營運的每個司法權區均持有相關牌照的交易所之一。
Hashkey初步招股文件顯示，截至2025年6月30日止半年度，非國際準則經調整虧損4.52億元，按年增87.91%，相等於2024年全年經調整虧損的82.94%。2024年度全年經調整虧損5.45億元，按年擴大20.98%，2023年度虧損則收窄21.82%，報4.51億元。
公司表示，今年半年經調整虧損擴大，主要由於整體市場下滑，交易促成服務收入減少，及HashKey平台代幣HSK營業成本及開支按年增加48.39%，「HSK」為HashKey平台代幣，是可用於支付HashKey上的計算及交易費用的HashKey 鏈gas代幣。
收入上半年跌26% 去年增2.47倍
計及以權益結算以股份為基礎的付款開支、優先股HashKey A系列利息開支(將轉換為股權)、及可換股債券公允價值虧損等因素，半年公司虧損5.06億元，按年收窄34.41%，2024年度虧損為11.9億元，按年增1.05倍，2023年度虧損5.8億，按年收窄0.9%。
2025年度半年收入2.84億元，按年跌26.09%，2024年全年收入7.2億元，按年大增2.47倍，2023年度收入2.08億元，按年升61%。
招股文件指，2025年半年收入下跌，主要由於交易促成服務收入減少，因市場低迷，以及若干數字資產價格波動，導致2025年上半年確認的數字資產公允價值虧損。2023年收入顯著增長，得益於香港交易平台的推出，並導致佣金收入增加。2024年隨著交易平台規模擴大及機構客戶參與度提高，疊加鏈上服務與資產管理服務的穩定貢獻，佣金收入及服務費收入有所增加，使收入實現大幅增長。
毛利率呈下滑趨勢 每月經營現金流出淨額409萬元
毛利率於2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年6月30日止6個月分別為97.2%、94%、73.9%、72.5%及65%。2025年上半年毛利率由去年同期的72.5%下降至65.0%，主要由於交易促成服務的毛利率下降，因價格波動及數字資產市場的下行趨勢。
截至2025年9月30 日止3個月經營現金流出淨額為1.227億元，相當於每月409萬元。 每月平均現金消耗率因：為提升交易所發行項目的流動性相關成本；用於強化基礎設施與網絡安全的研發開支；銷售及營銷開支；及為強化法律、風險與合規職能以支援業務持續成長的一般及行政開支。'
2023推旗艦級交易促成服務 交易量去年增至6384億元
Hashkey表示，2023年推出旗艦級交易促成服務，推動交易量在截至2024年12月31日止年度飆升至6384億元。展望未來，隨著業務持續擴張，預期將在縮減虧損及實現長期可持續盈利方面取得實質進展。核心策略包括：(i)推出多元創新產品；(ii)擴大客戶群；(iii)透過成本效率管理提升營運槓桿效益。
截至2025年6月30日淨負債15.82億元，較去年同期10.53億元增50.29%，初步招股文件稱，變動主要由於錄得期內虧損5.07億元。
風險因素方面，公司稱，總收入很大程度上取決於平台上完成的交易量。若該交易量下降，業務、經營業績及財務狀況將受到重大不利影響。此外，當前數字資產交易市場嚴重依賴少數主要代幣，尤其是比特幣及Ether等交易最活躍的代幣。該等代幣市場的大幅下跌，可能對整個市場以及市場參與者的經營業績及財務狀況造成重大不利影響。
公司控股股東為魯偉鼎、GDZ International Limited、HashKey Fintech III及普星能量(00090)。
