等禾賽大跌收集

禾賽科技(2525)今年9月上市，招股定價212.8元，但近日一度大跌到116.3元低位，比招股價差不多跌咗100元，認咗股都幾傷。

禾賽主要做激光雷達，產品用於高級駕駛輔助系統、自動駕駛系統及機器人身上，是內地激光雷達市場的龍頭大哥。佢2023年已經在美國上市，今年回港上市時，本來都估佢要跌吓收吓貨，但係就估唔到佢跌到116元咁誇張。

但睇番佢今個月11日公布的第三季業績，又相當唔錯，第3季營收達7.95億元人民幣，年增47%；純利2.6億元人民幣，創單季新高。令今年前9個月盈利總額攀升至2.8億元。提前一季度達成2025全年盈利目標。激光雷達季度出貨量41.14萬台，高級駕駛輔助系統應用增長193%，機器人應用增長逾50%，毛利率維持42.1%，市場對禾賽全年的盈利估計上調至3.5至4.5億元人民幣。

禾賽表示，第三季度營收同比激增47%至8億元，主要受「出貨強勁及激光雷達在高級駕駛輔助系統與機器人領域滲透率提升」驅動，尤其是高級駕駛輔助系統正快速成為眾多車型的標準配置。

但在淡市當中，禾賽季度盈利咁好，股價不升反跌。證券界指市場對禾賽的業績反應呈現兩極分化。儘管營收和純利雙增，但其美股股價在財報發佈後4日累計下跌超6%，港股市場最高跌幅達10%。這種反差折射出資本市場對行業邏輯的重估：當激光雷達從「選配」變為「標配」，單純的出貨量增長已不足以支撐估值，技術反覆運算能力成為新的核心指標。業內人士指出，禾賽當前面臨的產品空窗期可能長達一年，這為競爭對手提供了技術超越的機會。

其對手速騰聚創(2498)的轉型路徑恰與禾賽形成鏡像。這家曾以性價比著稱的企業，正通過自研芯片與數碼架構實現技術飛躍。其推出的新芯片使產品解析度與精度達到行業領先水準。技術突破直接反映在市場滲透上——在最新統計的10家L4自動駕駛企業中，速騰聚創已佔據6家供應商份額，與禾賽形成分庭抗禮之勢。

但禾賽顯然不同意這種分析，並在11月24日公布新芯片來回應，禾賽在上海舉辦2025 技術開放日活動。禾賽科技聯合創始人孫愷發佈基於 RISC-V 架構的激光雷達專用高性能智慧主控芯片費米 C500，同時發佈全球唯一「光子隔離」安全技術，指該技術具備超越行業的安全性與可靠性，做到了實體層面的極致「零誤報」。

禾賽上市至今圖。

估計禾賽股價在116.3元已尋到底，上周五開始反彈，現價147.5元。相信未來股價仍有反覆，在回吐到140元左右可以分段吸納，估計明年會有表現。

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陸羽仁

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近日股市大幅回落，科技股跌得厲害，大股如阿里巴巴（9988）從一月底階段高位174.2元，跌到本周四低位125.1元，大跌28%。以一隻市值2.5萬億的巨股來說，一個多月的跌幅驚人。科技大股下跌，既受美國市場對科技大股過度投資Al的担憂拉跌，再受美伊開戰衝擊，可謂受雙重打擊。

阿里巴巴今年至今圖。

現在有人担心大市、特別科技股的熊市已經到來。我覺得現在似階段性回調，多過熊市到來。阿里周五反彈3%以上，但仍處低位，但若怕她受美國科技大股拖累，博反彈可以考慮中型股如壁仞科技（6082）。

壁仞科技是「國產GPU香港上市第一股」，是內地GPU四小龍唯一在港上市股份。GPU即電腦的圖形處理器，是高效能運算和人工智能發展背後的重要運算硬件。

壁仞今年頭上市時引起了極大關注。壁仞科技1月2日首日掛牌，全日收34.46元，遠高於上市價19.6元。

近日壁仞在2月25日曾升上階段高位41.98元，之後遇上大跌市，在一個星期內就跌到本周三低位30.8元，跌了27%。

壁仞上市至今圖。

壁仞既有激動人心的故事，也存在不可忽視的風險。

壁仞的核心優勢在於「國產替代」邏輯，受益於中國科技自主可控的政策浪潮，壁仞科技上市後馬上高升，反映市場對其作為英偉達的國內替代者的強烈預期，特別是在美國出口限制下，其擁有的「政策護城河」和來自國企、電信商的穩定訂單，為其提供了寶貴的發展空間。

壁仞有很強的技術實力，她的旗艦產品BR100晶片採用先進的設計，擁有77億個電晶體，提供極高算力。更重要的是，其自研的軟件平台已實現與主流AI框架的高相容性，降低了開發者遷移的門檻。

但壁仞也有不能的風險與不確定性，公司尚處於商業化早期，目前仍在「燒錢」階段。僅2025上半年虧損就同比擴大80% 至約16億元 。在市場熱度高的情況下，市盈率等傳統估值指標已失去參考意義，股價主要看供求。

壁仞科技是一家典型的高風險、高回報選項。它承載了中國AI晶片自主化的國家戰略，站在了巨大的政策風口上。但同時，它也面臨巨額虧損、估值過高的現實挑戰。如果您是能承受極高風險的投機者，並認可「國產替代」的故事，壁仞科技可能是你其中一個投機選項，短期大幅反彈機會不低。反之，可能買阿里巴巴更安全一點。

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