如今小米受壓 中芯就應該好景了

最近市道不佳，小米(1810)公布業績，賣車首次賺錢，第三季純利113.1億按年大升80.9%，但好消息無乜人理，手機內存記憶體漲價帶來成本壓力，就深受關注。證明在淡市中公司有好消息不升，有壞消息會急跌。

小米年初至今股價差不多打回原型。

手機的存儲記憶體大漲價，和人工智能芯片需求大升有關。無論電腦、手機或AI計算咭和算力伺服器的核心存儲單元，都是在芯片代工廠的同一條高精度產線上，使用同樣的光刻機把電路刻在矽晶圓上。過去，芯片代工廠會用 90% 的生產線做手機、電腦的記憶體，剩下的 10% 用來做伺服器等的記憶體。

但如今人工智能發展火熱，美國公司大量搶購AI計算咭和算力伺服器，對相關記憶體的需求也爆發式增長。生產一顆 人工智能HBM 芯片消耗的晶圓面積，本來能切出3顆手機用的普通記憶體。根據高盛的調研資料，賣出同樣1GB 容量的記憶體，人工智能記憶為代工廠帶來的淨利潤，是手機記憶體的 5 到 10 倍，這樣就擠佔大量手機記憶體的產能，令手機記憶體短缺，售價大升。

這樣會令手機公司的成本受壓，但同時令芯片廠利潤上升。中國存儲芯片巨頭是長江存儲和長鑫存儲，但它但沒有在香港上市，但在香港上市的芯片代工大廠中芯國際(9881)近日就收到大量AI相關存儲芯片的急單，該公司的生產線實際上非常滿，三季度產能利用率都到95.8%了，這說明訂單很多，生產線是供不應求的狀態。

中芯話，它們承接了大量用於AI推理的類比芯片和MCU主控芯片、用於AI伺服器的NOR Flash芯片等急單，為保障交付，主動將部分非緊急手機芯片訂單延後，這也使得手機業務佔比短期下降。
中芯近日公布的第三季財報顯示，該公司第三季度，營業收入171.6億元，比上季增長6.9%；實現淨利潤15.2億元，比去年同期增長43.1%；毛利率為25.5%，比上季上升4.8個百分點; 中芯的產能利用率進一步提升，從第二季度的92.5%上升至第三季95.8%。

中芯國際聯合首席執行官趙海軍表示，第四季度雖然是傳統淡季，正常客戶備貨放緩，但產業鏈切換效應持續，淡季不淡。因此，公司給出的四季度收入指引為比第三季持平至增長 2%；生產線整體上繼續保持滿載；毛利率指引為 18%到20%，與三季度指引相比持平。

有觀點認為，相較於表現強勁的三季度報，中芯國際對四季度的展望有些「保守」，加上做AI芯片的利潤較高，第四季業績應有表現。

中芯跌穿70元再下試低位。

中芯跟大市跌，今日上午跌5.3%，連70元也失守，上午收69.6元。中芯也處於探底狀態，但估計第四季業績會靚仔，可以分段低吸，靜候黎明。

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陸羽仁

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禾賽科技(2525)今年9月上市，招股定價212.8元，但近日一度大跌到116.3元低位，比招股價差不多跌咗100元，認咗股都幾傷。

禾賽主要做激光雷達，產品用於高級駕駛輔助系統、自動駕駛系統及機器人身上，是內地激光雷達市場的龍頭大哥。佢2023年已經在美國上市，今年回港上市時，本來都估佢要跌吓收吓貨，但係就估唔到佢跌到116元咁誇張。

但睇番佢今個月11日公布的第三季業績，又相當唔錯，第3季營收達7.95億元人民幣，年增47%；純利2.6億元人民幣，創單季新高。令今年前9個月盈利總額攀升至2.8億元。提前一季度達成2025全年盈利目標。激光雷達季度出貨量41.14萬台，高級駕駛輔助系統應用增長193%，機器人應用增長逾50%，毛利率維持42.1%，市場對禾賽全年的盈利估計上調至3.5至4.5億元人民幣。

禾賽表示，第三季度營收同比激增47%至8億元，主要受「出貨強勁及激光雷達在高級駕駛輔助系統與機器人領域滲透率提升」驅動，尤其是高級駕駛輔助系統正快速成為眾多車型的標準配置。

但在淡市當中，禾賽季度盈利咁好，股價不升反跌。證券界指市場對禾賽的業績反應呈現兩極分化。儘管營收和純利雙增，但其美股股價在財報發佈後4日累計下跌超6%，港股市場最高跌幅達10%。這種反差折射出資本市場對行業邏輯的重估：當激光雷達從「選配」變為「標配」，單純的出貨量增長已不足以支撐估值，技術反覆運算能力成為新的核心指標。業內人士指出，禾賽當前面臨的產品空窗期可能長達一年，這為競爭對手提供了技術超越的機會。

其對手速騰聚創(2498)的轉型路徑恰與禾賽形成鏡像。這家曾以性價比著稱的企業，正通過自研芯片與數碼架構實現技術飛躍。其推出的新芯片使產品解析度與精度達到行業領先水準。技術突破直接反映在市場滲透上——在最新統計的10家L4自動駕駛企業中，速騰聚創已佔據6家供應商份額，與禾賽形成分庭抗禮之勢。

但禾賽顯然不同意這種分析，並在11月24日公布新芯片來回應，禾賽在上海舉辦2025 技術開放日活動。禾賽科技聯合創始人孫愷發佈基於 RISC-V 架構的激光雷達專用高性能智慧主控芯片費米 C500，同時發佈全球唯一「光子隔離」安全技術，指該技術具備超越行業的安全性與可靠性，做到了實體層面的極致「零誤報」。

禾賽上市至今圖。

估計禾賽股價在116.3元已尋到底，上周五開始反彈，現價147.5元。相信未來股價仍有反覆，在回吐到140元左右可以分段吸納，估計明年會有表現。

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