中芯業務上軌道

周四有兩個消息引致美股下跌，納斯達克指數跌幅超2.3%。

第一是美國總統特朗普簽字，美國政府結束停擺。美股期貨在消息落地後轉跌，政府重啟反而是「不確定性開始大爆發」。過去 43 天美國沒有統計數據，就沒有壞消息。現在數據洪流回來了，停擺43天堆積的數據，將在未來三星期一次性推出，這才是市場真正緊張的開始。

第二是三藩市聯儲主席戴利說了一句「堅決反對提高美聯儲的通脹目標」，言外之意是別指望美聯儲「認輸式降息」，寧願維持更久的高利率，也要把通脹壓回2%。市場隨即明白，聯儲局不打算和市場妥協，市場對12月降息的概率跌至50%下方，這是聯儲局10月開會以來首次。聯儲局可能唔減息，對後市有壓力。

中芯國際（0981）公布第三季度業績，數字相當亮麗，可惜遇上跌市，生不逢時。

中芯國際第3季營業收入171.6億元，同比增長 9.9%；純利 15.2億元，同比增長 43.1%。中芯第2季純利同比下降19.5%，第3季業績大幅改善。

中芯國際今年前3季度累收營業收入 495.1 億元，同比增長 18.2%；前3季純利38.2億元，同比增長 41.1%。

中芯國際方面解釋道，第3季純利和毛利率的增長，「主要是由於晶圓銷量同比增加及產品組合變動所致」。從資料中不難看出，對比2季度，中芯國際第3季度的盈利能力有顯著提升。

中芯國際純利上升，和產能利用率進一步提升有關，產能利用率從第二季度的92.5%上升至95.8%，月產能突破一百萬片，工廠接近滿負荷運轉。

高盛評價中芯業績話，中芯第3季收入高於市場預期，也超出了公司管理層5%至7%的季度預期；毛利率也高於公司管理層指導目標18%至20%和市場預期。高盛話，中芯在本地客户不斷增長的需求和人工智能相關機會的推動下，看好中芯的長期增長。維持買入評級，目標價為117港元。

中芯股價在跌市中十分硬浄，周五收75.1元，只跌0.7%，遠低於科指2.8%的跌幅。未來中國的人工智能芯片需求很大，盡量會用國產芯片，而中芯是內地製作芯片的大戶，未來業績還有增長空間，維持趁低吸納，靜候明年業績進一步增長。

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陸羽仁

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近日股市大幅回落，科技股跌得厲害，大股如阿里巴巴（9988）從一月底階段高位174.2元，跌到本周四低位125.1元，大跌28%。以一隻市值2.5萬億的巨股來說，一個多月的跌幅驚人。科技大股下跌，既受美國市場對科技大股過度投資Al的担憂拉跌，再受美伊開戰衝擊，可謂受雙重打擊。

阿里巴巴今年至今圖。

現在有人担心大市、特別科技股的熊市已經到來。我覺得現在似階段性回調，多過熊市到來。阿里周五反彈3%以上，但仍處低位，但若怕她受美國科技大股拖累，博反彈可以考慮中型股如壁仞科技（6082）。

壁仞科技是「國產GPU香港上市第一股」，是內地GPU四小龍唯一在港上市股份。GPU即電腦的圖形處理器，是高效能運算和人工智能發展背後的重要運算硬件。

壁仞今年頭上市時引起了極大關注。壁仞科技1月2日首日掛牌，全日收34.46元，遠高於上市價19.6元。

近日壁仞在2月25日曾升上階段高位41.98元，之後遇上大跌市，在一個星期內就跌到本周三低位30.8元，跌了27%。

壁仞上市至今圖。

壁仞既有激動人心的故事，也存在不可忽視的風險。

壁仞的核心優勢在於「國產替代」邏輯，受益於中國科技自主可控的政策浪潮，壁仞科技上市後馬上高升，反映市場對其作為英偉達的國內替代者的強烈預期，特別是在美國出口限制下，其擁有的「政策護城河」和來自國企、電信商的穩定訂單，為其提供了寶貴的發展空間。

壁仞有很強的技術實力，她的旗艦產品BR100晶片採用先進的設計，擁有77億個電晶體，提供極高算力。更重要的是，其自研的軟件平台已實現與主流AI框架的高相容性，降低了開發者遷移的門檻。

但壁仞也有不能的風險與不確定性，公司尚處於商業化早期，目前仍在「燒錢」階段。僅2025上半年虧損就同比擴大80% 至約16億元 。在市場熱度高的情況下，市盈率等傳統估值指標已失去參考意義，股價主要看供求。

壁仞科技是一家典型的高風險、高回報選項。它承載了中國AI晶片自主化的國家戰略，站在了巨大的政策風口上。但同時，它也面臨巨額虧損、估值過高的現實挑戰。如果您是能承受極高風險的投機者，並認可「國產替代」的故事，壁仞科技可能是你其中一個投機選項，短期大幅反彈機會不低。反之，可能買阿里巴巴更安全一點。

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