信梁文鋒要投資國產AI算力股 中芯可低吸

Deepseek創辦人梁文鋒在近期投資人交流會上的觀點，昨日在網上瘋傳。梁文鋒走在人工智慧大模型最前列，對AI發展前景有獨到的看法，要買相關股票，可從梁文鋒的分析中找到靈感。

梁文鋒在交流中明確表示，AI市場規模最終可能佔到人類社會GDP的約10%，這是巨大的數字。他同時強調，這個市場大到沒有任何一家公司可以獨佔。中國大模型公司用美國二十份一的算力就可以做出來，正全力追趕美國模型。他認為中美之差不差人才，只差算力。

梁文鋒話，國產AI芯片替代現在是個歷史性機會。英偉達CUDA生態的護城河在快速瓦解，國產AI芯片的硬件和生態都沒有問題，唯一問題是產能不夠。華為950超節點AI芯片組合體，在性能和價格上可以完全平替英偉達的GB200、GB300。價格肯定要貴，但貴得有限，其實即使價格貴百分之兩百都無所謂，在任務上是可以平替的。他認為現在肯定是卡在產能問題上，今年、明年、後年，他覺得可能都還是卡在產能問題上，但5年之後就可能不一定了。

看完梁文鋒的講話，有一個感悟，美國擔心AI投資過度，擔心芯片股升得太多，相關股份大幅回吐，這是美國的問題。在中美AI競爭中，中國不能輸，在中國只能用國產AI芯片替代的前題下，即使股市暴跌，但對算力的需求巨大，即是對國產芯片的巨大需求不會治減少，相關公司的生意還有巨大發展空間。

在國產替代的巨大浪潮，華為最受惠，但他沒有上市。半導體製造是一個重要環節，是增加算力最大的瓶頸，在香港上市的公司中，中芯國際(0981)確實是受益於這一趨勢的核心公司之一。中芯作為中國晶圓代工製造絕對龍頭，國內GPU廠商的晶片需求爆發，將直接拉動其訂單。機構如摩根士丹利、中銀國際、光大證券等近期均給予中芯「增持」或「買入」評級。

中芯國際半年圖。

中芯在7月17日見過66.25元的低位，在周三反彈上77.8元高位，之後回吐。未來跌穿70元可吸納，這是可以不斷低吸持有的股份。

除中芯外，整個國產算力產業鏈如AI晶片設計、封裝、設備、材料等都可能受益，而不僅僅是晶圓製造環節，如GPU行業主要後起之秀如壁仞科技（6082）和天數智芯（9903）等，雖然跟外圍回吐時跌幅驚人，但只要不是瞓身，低吸部份股份作為為投資組合的一部份，中長線應有睇頭，但記著大升時不要高追，因為它們都在業務發展的初期，是大上大落的股份。

壁仞科技半年圖。

天數智芯半年圖。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

最近阿里巴巴(9988)從低位反彈，6月26日見過88.65元的低位，本周四一度上番119.8元的階段高位，從低位計最多彈了35%，反彈力度都有相當，但周五跟大市回吐。

阿里近期有兩個好消息。第一是阿里巴巴旗下「千問」人工智能大模型，將接入蘋果內地版iPhone為用戶提供的AI服務。國家網信辦周三公布，蘋果的生成式人工智能服務「蘋果智能」已完成備案，適用場景包括iPhone。

由於美國多個人工智能大模型不能在中國使用，入蘋果內地版iPhone將接入阿里旗下「千問」人工智能大模型，將集成至「蘋果智能」，中國的蘋果產品用戶毋須切換應用程式便可在內置功能直接使用，千問提供的文本與圖像理解、內容生成等全新用途。

第二個好消息是阿里在內地付費編程市場市佔率遙遙領先。IDC 發佈 AI 編程普及以來首份中國市場營收份額報告，阿里以 47.6%市佔率位列第一，第二的智譜(2513)佔11.5%，第三的商湯(0020)佔10.5%，第四的騰訊(0700)佔6.9%，第五的百度(9888)佔6%，換言之，阿里一家超過第二至第五名的總和。我們看很多排名都是以大模型的能力評分，但大模型最核心的能力是做電腦編程，可取代大量程式員的工作。阿里在中國付費編程市場的47.6%佔比，可以說，國內企業和開發者在用真金白銀給阿里投票。

目前並無一個全世界市場的AI 編程市場營收份額報告，但在今年 6 月，Gartner 發佈《2026 年企業級 AI 代碼智慧體魔力象限》。這是一份評估全球企業級 AI 編程廠商綜合競爭力的報告，不僅考察模型和產品能力，還關注企業落地、安全治理、市場執行及戰略完整性。全球僅 12 家公司入圍，阿里雲連續第三年進入相關報告，並進入「挑戰者」領域，成為領域中唯一的中國公司。

最近股神巴菲特的巴郡持續買入谷歌母公司Alphabet，累計持倉已超310億美元。Alphabet 是美國最典型的「全棧AI」，有全面的大模型、雲服務和AI芯片業務。而中國發展方向最像Alphabet 的就是阿里，同樣做「全棧AI」。

但也應當留意，Alphabet的現金收入遠高於阿里。根據最新財務資料，Alphabet與阿里在資本回報率（ROIC）上差距顯著，Alphabet雖然也大力投資AI，但今年第一季她的資本回報率有24.6%，阿里只有3.6%。

Alphabet憑藉其在數碼廣告領域的近乎壟斷地位，能將投入的每一分錢都高效地轉化為利潤。其最新財報顯示，過去12個月的淨利潤率高達38%，這為其高資本回報率提供了堅實基礎。

阿里巴巴在即時零售還在燒錢，又在AI領域重金投入，僅2025年的資本支出就高達1200億元。這些巨額投入在短期內增大了資本基數，從而拉低了資本回報率。

簡單總結，Alphabet作為一家成熟的科技巨頭，她的業務模式已非常穩定，重在優化和變現。而阿里巴巴正處於一個戰略轉型和加大投入期，正如其管理層所說，公司正在「邁入商業化回報週期」，這意味著當前的高投入是為了換取未來的增長。所以買入阿里，是在賭她3至5年後，在中國AI領域全面成功，目前仍然要捱，無長期持有的定力，不要買人阿里。

(如想睇多啲陸羽仁分析大市貼股票，即訂閱「石榴台」，逢周日至周五，日日睇陸羽仁專欄，吼實有乜好股可以投資！)