在「算力荒」之下 中芯還是不二之選

無論市場如何擔心AI過去投資，全球還是有算力荒，即是算力不足。據內地證券時報報道，截至2026年6月，中國日均token即詞元調用量已突破500萬億。今年3月這一數字剛突破140萬億，短短3個月內增幅超過250%。中國大模型每週詞元調用量已連續超越美國，穩居全球首位。

在全球AI模型聚合平臺OpenRouter上，中國大模型包攬了調用量前5大位置，國產開源模型全球累計下載量突破100億次。詞元調用量的爆發式增長，本質上是AI應用從「會吹水」走向「會做事」的必然結果。如今「智能體」開始大規模落地，用智能體做事，一個任務要調動大量詞元，算力需求幾何級上升。

一個經常用AI編程的量化交易公司老闆轉發了開源編程代理工具OpenCode 的行政總裁Jay V 的文章給我。Jay V話，讓我告訴你 DeepSeek最新模型 v4 Flash 目前的情況。它於 8 月 1 日推出，短短兩週內，其每日詞元調用量從 3萬億暴增至 18萬億，這是 OpenCode 平台上一個荒謬的 6 倍增長。

DeepSeek這種在兩週內的跳躍式增長並不正常，這是因為該模型的價格極其低廉；比美國最強的Anthropic 旗艦模型Fable 便宜 350 倍。其次，DeepSeek v4 Flash相較前一代 Flash 模型有顯著改進。他們的用戶首次體驗到一種「廉價到無法計量的 AI」。但DeepSeek後來在 8 月 16 日將高峰時段的價格調漲 5 倍，用量自然急降，它現在每日詞元調量不到高峰期的二分之一。

那個量化交易公司老闆解讀這個現象，話DeepSeek推出新模型後，確實無法應付那種荒謬的 6 倍使量跳躍，每日18萬億詞元用量有超大的算力需求，即使他們取得新算力，也無法以原價提供服務。他認為DeepSeek新模型如此高效又如此平價，人們使用模型根本不用計較成本了，使用量暴升，就觸及算力的樽頸。他的結論是現在大模型的樽頸不是模型的創新，而是算力的制約。如今中國和美國同樣有「算力荒」。

證券時報話，詞元調用量井噴帶來的是算力需求極大爆發，而算力供給側受制於多種硬約束，短期邊際增量有限。開源證券研報引用中國信通院資料顯示，2今年一季度國內AI算力需求同比增長417%，算力有效供給增速僅128%，供需缺口持續拉大。傳統數據中心建設週期長達3年以上，難以匹配AI算力快速增加的運算需求，面臨「建成即落後」的擴容窘境。

近期無論美股或港股，都因為擔心AI投資爆煲要大受壓力，港股反彈一下又因阿里巴巴大集資受挫。但算力需求是實實在在的，所有和數據中心建設有關公司，生意都好到不得了，是生意等人的狀態。

還原基本步，中國國產AI算力的核心是芯片，最強的製造商是中芯國際(0981)，中芯近日公布今年第2季業績，受晶圓銷量與平均售價提升帶動，第2季營業額大升30.1億美元，按年增加36.1%，按季上升約20%。第2季純利4.8億美元，按年大增261.7%，按季增長142.7%。毛利率：25.3%，按季提升5.2個百分點。簡單來說，第2季比第1季更好，生意做到停不了手。

中芯國際今早跌至70.85元。

買其他AI芯片股部份生意未上軌道，上落好大，膽汁少啲都頂不順，但中芯已相當成熟，它的主導地位難以逆轉。中芯近日股價在66元和77元上下浮沉，今早價格70.85元，建議每見回吐下穿70元可分段吸納，買入後即使跌10、20元都不用驚。在國產替代和AI巨浪下，中芯的生意還是停不了。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

環球風電市場正值高景氣週期，金風科技（2208）作為全球風機龍頭值得留意。

2025年全球風電新增裝機達169吉瓦，同比增長38%，中國佔全球75%份額；在這股浪潮中，金風科技第一季業績明顯受惠，今年首季，金風營業額155億元人民幣，同比增長63.5%；純利9.1億元，同比增長60%；扣除非經常收入純利更增65.5%。

最亮眼的是風機銷售放量：對外銷售容量6,041兆瓦，同比大增134%。產品結構亦明顯大型化。大型機型佔比上升，疊加2025年以來的高價訂單逐步交付，風機毛利率已連續3季改善，首季毛利率達10%以上。截至3月底，金風在手外部訂單50.7吉瓦，其中海外訂單9.6吉瓦再創新高，已預示未來兩年收入仍會高增長。

除了風電主業，金風還握有一張「太空牌」。金風通過全資子公司江瀚資產持有藍箭航天4.1%股權，為後者第6大股東。藍箭航天剛成功實驗朱雀3號火箭回收，正衝刺「商業航天第一股」在內地科創板上市，估算市值可達750億元人民幣，金風這筆初始投資5億元的股權，潛在賬面值約31億元，回報逾5倍。商業航天題材為金風H股估值提供了額外想像空間。

近期金風H股主要於9.7至11.7港元之間震盪上落。按8月21日行情，H股現價對應動態市盈率11.95倍，動態股息率2.3厘，相比金風A股26倍市盈率、相比風電整機板塊龍頭均值18.2倍市盈率，都有明顯折讓。

金風科技股價低位震蕩。

金風將於下周二(8月25日）公布中期業績，若中期業績確認風機毛利率持續修復、純利增速維持在20%以上，估值有望向15倍市盈率修復(即12.5元)，股價有上行空間。