揸兩隻股穿越週期

大市周五略為反彈，但整體仍然腳軟軟，內地股市也好不了多少，在國慶假後大插。買了股票的朋友，近日心情都不太好，可以搵一些股市大佬的評價，鼓勵一下大家。

內地私募大佬、東方港灣董事長但斌在社媒發聲。但斌話：「內地創業板月線圖，從4380高點一路回落(周五收3043點)。市場短期劇烈回調，恐慌情緒蔓延。」

不過，但斌把視線拉回歷史：「回望過往，每一輪大的下跌，都會伴隨著極致的悲觀。市場鐘擺永遠在貪婪與恐懼之間擺動。因此，短期價格波動無法預測，但投資的本質，是評估企業長期價值。」他進一步指出：「在泥石俱下之時，恰恰是靜下心篩選優質資產的窗口。面對波動，要控制好倉位，保持耐心，穿越週期。」

在跌市中要揀「優質資產」，這樣他再跌下去都不至於太心慌，至少不怕公司執笠，還有機會睇未來。這裏可以再講講兩隻之前講過的股票，第一隻是上海實業(0363），我在6月推介過上海實業，說是穩陣之選，當時它是12.15元，上實周五收13.17元，升0.3%，現價估計股息率8.5厘。現在大市跌了它升了，跑贏大市，等它跌到12.8元時可以再買。上實是上海公用股，是穩陣收息之選。

上實股價横行抗跌力強。

另一隻是中芯國際（0981），它的生意是做個無停手。近日華為輪值董事長徐直軍表示，華為昇騰Al芯片在中國市場的份額確實已超越英偉達。徐直軍話華為昇騰芯片超節點在海外也有很大需求，但目前昇騰芯片供不應求，主要滿足內地市場，暫時未能供應外國市場。徐直軍估計Al芯片的需求最快也要到2029年才到頂峰。外界估計華為的昇騰Al芯片要最高的製作技術，在國內主要是中芯才能滿足華為的需求。

中芯股價深度回調。

中芯生意好好，滿負荷運作，但也跟大市急回。 7月我話中芯可分段低吸時，中芯是71.2元，周五中芯最低見55.2元，收57.65元，升1.5%。中芯並不派息。

要買穿越週期的優質股，可考慮上實加中芯的組合，收息靠上實，增長靠中芯，兩隻加起來平均收4厘息，都不失禮，可以慢慢加倉，越跌越買。

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陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

全球柴油供應緊張，造就相關投資機遇。美國總統特朗普最近很不耐煩，美國11月中期選舉臨近，但美國柴油價格歷史上首次突破每加侖6.50美元，帶來巨大通脹壓力，特朗普早前在國家主席習近平來訪時，明確要求中國增加成品油產量，以穩定全球供應。另外英國媒體又傳出特朗普施壓歐洲，向歐洲國家發出最後通諜，要求歐洲釋放柴油庫存，否則美國會停止柴油出口。

在這個全球柴油市場的極端供需失衡的大背景下，最受惠的是主打下游提煉成品油的中石化(0386)。現在柴油缺貨的主因是供應端急劇收縮，中東地緣衝突導致霍爾木茲海峽通行受限，波斯灣成品油出口降至戰前40%；同時俄羅斯煉廠遭烏克蘭襲擊，失去至少20%提煉產能，本國供應也不夠，發出柴油出口禁令。兩大出口中心供給收縮，形成了每日130萬至140萬桶成品油的供應缺口。而需求端持續強勁，北半球秋收與冬季供暖需求高峰尚未到來，美國柴油庫存已降至歷史低位，未來會持續惡化。

這個形勢導致柴油裂解價差（即煉油利潤）創下歷史新高，一度觸及每桶108.02美元。反映到中國出口端，今年前3季度中國柴油月均出口套利高達2778元一噸，同比暴漲3926%，4月初峰值一度達到12987元一噸。出口套利即中國每出口一噸柴油，相比在國內銷售，理論上可以多賺的金額。如此巨大的海內外價差，意味著中國企業每多出口一噸柴油，就能獲得遠超國內銷售的利潤。

中國成品油出口實行嚴格的「資質加配額」雙管控，只有少數央企和個別民營煉廠能獲得出口資格，這構築了極高的政策護城河，中石化是絕對的主力。今年前兩批出口配額中，中石化獲得1281萬噸，與中石油合計佔配額超過7成。中石化憑藉如此龐大的配額規模和煉化一體化優勢，中石化被機構認為在本輪柴油景氣週期中受益程度領先。今年上半年，其煉油毛利已提升至453元一噸，同比大增44.1%，煉油板塊經營收益同比增加了135億元。

在伊朗戰爭開打之初，中國出於國內保供考慮，曾臨時收緊成品油出口。之後政策明顯轉向，7月時中國局部放寛成品油出口限制，並允許部份營煉廠恢復出口。

中美元首峰會後，未知中央會否進一步放寛出口配額。路透社在10月1日援引4名知情人士報導，中國煉油商已暫停向香港和澳門以外地區出口石油產品，直至另行通知。中國正進入為期一周的國慶假期，未知假期結束後是否恢復審批，估計先等過了國慶用油高峰期後，看國內庫存水準和煉廠產出再作決定。無論如何，柴油價格高位中石化有利，若假期後再打開出口配額，會充份釋放公司的盈利彈性。

今年上半年，中石化營業收入1.44萬億元，同比增長2%；純利256.3億元，同比增長19.3%。分季度看，第2季度單季營收7299億元，同比增長8.3%，銷售增速較1季度加快。煉油方面，上半年加工原油1.13億噸，生產成品油6916萬噸。化工產品銷售總量中出口同比增長70%，創歷史新高，說明出口通道在政策鬆綁後確實大幅放量。

可以預見中石化第3季業績應該很好，以目前走勢除非兩場戰爭快速全面停止，否則中石化第4季仍可大賺。

中石化一年低位是去年9月的3.749元，之後一直向上，到今年3月升上5.449元的高位，之後跟大市回吐，6月見3.858元半年低位，但9月在成品油供應緊張消息下曾上4.803元的近期高位，之後再跟大市回落，今早造4.38元，現價預測市盈率9.4倍，預測息率5.2厘，可以吸納睇中線，第一步上望4.8元，明年初有機再試5元樓上的高位，前題是兩場戰爭都拖延不決，若戰爭真正停止有回吐壓力。

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